事件描述

概述：

公司发布2022 年三季报，前三季度营业收入227.0 亿元，同比+10%；经调整的营业收入（减去其他业务成本）为168.5 亿元，同比+5%；归母净利润64.4 亿元，同比-11%；加权平均ROE 为8.71%，同比-2.67pct。单三季度营业收入为82.81 亿元，同比比基本持平；归母净利20.6 亿元，同比-25%。

主要观点:

投行业务贡献最大收入增量，自营业务成最大拖累收入结构来看，经纪、投行与自营业务收入占比分别为27%、27%、26%，利息净收入占比11%，资管业务及其他业务占比分别为4%、5%。

从增量收入贡献来看，投行实现最大正贡献147%，其他业务、利息净收入贡献分别为72%、46%，自营贡献收入增量的-167%。管理费用增长20%、信用减值由负转正拖累业绩。

投行业务收入、市场份额同比均增长

投行业务净收入45.7 亿元，同比+32%。报告期公司IPO 融资规模465.9 亿元，市场份额10.7%；股权融资总规模464.1 亿元，市场份额10.6%；债务融资主承销规模4060.7 亿元，占据行业份额9.26%。

自营业务规模提升收益率下降

自营业务收入43.1 亿元，同比-22%，主要由投资收益率下降导致。期末公司证券投资规模2242 亿元，同比+18%，投资收益率为2.04%，同比降0.94pct。

经纪业务表现好于市场，资管利息收入均增长经纪业务净收入45.7 亿元，同比持平。

资管收入7.3 亿元，同比+2%；利息收入为17.8 亿元，同比+24%。

投资建议

公司投行优势进一步稳固，显著受益全面注册制改革。投行、财富管理、交易体系行业领先，保证了公司业绩的稳健。因市场环境变化，我们调整公司2022-2024 年营收333.3/386.48/413.21亿元至320.54/ 361.02/ 414.60 亿元，调整2022-2024 年EPS1.39/1.64 /1.73 元的预测至1.21/ 1.39/ 1.63 元。公司（6066.HK）2022 年10 月28 日股价5.41 元人民币（5.92 港 元，对应汇率为1 港元=0.91 元人民币）,对应2022/2023/2024年预测利润估值分别为4.47/ 3.90/ 3.31 倍PE，维持“增持”

评级。

风险提示

1）权益市场大幅下跌，券商股票质押业务风险与证券投资业务风险；2）注册制下投行责任加大，投行业务尽责及合规风险；3）交易量大幅萎缩，资本市场改革低于预期的风险。