本篇報告主要聚焦於現制飲品行業的兩大細分賽道咖啡和茶飲，從用戶需求及消費特點、單店模型、相互滲透取代的可行性、主要品牌開店現狀等維度對兩大品類進行對比分析，在分析的基礎上進一步剖析瑞幸咖啡的開店現狀及周邊生態，並嘗試對瑞幸未來的發展與滲透進行探討。
用戶需求及消費特點：咖啡消費是一種主動的咖啡因攝入，用戶羣體穩定場景屬性突出（成癮性復購）；茶飲消費更多是一種主動的飲料獲取及糖分攝入（可選性），消費場景以休閒爲主。在已有的消費羣體中，咖啡比茶飲的復購率更高；我們認爲隨着消費者年齡的增加，茶飲消費頻次「斜率」向下而咖啡消費頻次逐步增加，二者消費頻次隨年齡趨勢而形成典型「V字型」。
單店模型角度：從門店層面來看，同價格帶定位的咖啡與茶飲在門店初始投入差距不大，但運營門檻、場景復購等有顯著差別；茶飲因主打鮮果致原材料成本佔比高，另外，中高端茶飲品牌的門店租金和人員成本普遍偏高。
兩大品類相互滲透取代難成立，但可搭售：需求端消費場景與門店覆蓋差異和供給端人、產品、供應鏈的差異決定了已有的咖啡與茶飲門店難以大範圍相互滲透取代；但茶飲與咖啡的消費高峰存在錯位，有一定的搭配銷售市場。
瑞幸開店生態剖析：拓店上「加密」與「下沉」同步，模式穿透力強並已滲透至縣區；佈局高校，培養未來消費羣體；且隨着瑞幸門店的下沉，商場店及街邊&社區店特徵愈發明顯，周邊競品也逐步由連鎖咖啡品牌（一二線城市）轉變爲連鎖茶飲品牌、單體茶飲店（下沉市場）。
瑞幸未來滲透探討：1）從覆蓋人羣規模來看，目前公司月均僅覆蓋1600萬左右用戶，而國內15-39歲城鎮人羣規模達3.1億人；2）目前茶飲門店數超千家的品牌有十餘家，Top10品牌門店規模達6.4萬家；而國內咖啡門店數超千家的品牌僅有4個，Top10品牌門店規模僅1.9萬家，咖啡Top10門店數僅爲茶飲Top10的30%。3）目前瑞幸門店數超7000家，伴隨拓店穩步推進，萬店觸手可及，稀缺的全國性消費連鎖品牌未來可期。
風險提示：1）轉板不及預期風險；2）政策風險；3）管理層變動風險；4）行業競爭加劇風險；5）咖啡完成下沉市場的空間突破有待進一步驗證，或將導致拓店不及預期；6）食品安全風險；7）疫情影響超預期風險；8）原材料成本大幅上漲影響盈利風險。