2022Q3 消费类产品走弱，公司调整产能应对稼动率变化，维持“买入”评级公司公告2022 年第三季度报告，实现营业收入33.6 亿元，YoY+4.9%,归母净利润4.1 亿元，YoY+10.2%，其中2022Q3 单季度实现营业收入10.7 亿元，YoY-14.0%，归母净利润1.3 亿元，YoY+7.2%。我们维持此前盈利预测，预计公司归母净利润为5.8/7.6/9.6 亿元，EPS 为1.8/2.4/3.0 元，当前股价对应PE 为14.6/11.1/8.8 倍，考虑到公司采用大排版方式改善成本，良品率持续提升，具有成本竞争优势，维持“买入”评级。
消费类产品需求减弱的压力依然存在，公司调整产能应对行业变化2022Q2 公司单季度营业收入同环比呈现下降，消费类产品自2021Q3 回落以来持续疲软，公司通过调配厂房运营计划等方式对冲产能利用率下降带来的成本波动，叠加覆铜板原材料价格回落，公司单季度毛利率21.3%,YoY+1.0 pct。公司内部效率与成本管控得当，销售费用与管理费用同环比均有下行，单季度净利率12.5%,QoQ+1.9 pct/YoY+2.5 pct。从产品结构及订单情况看，汽车类产品因订单周期长且需求稳健，考虑到过去公司以消费类产品为主，本轮需求转弱影响整体的产能稼动率，公司扩产计划灵活调整以减少爬产过程中成本费用端的负担，公司固定资产由2022Q2 的30.8 亿元微幅攀升至2022Q3 的31.2 亿元。
公司稳步重塑成本，有望逆势提升生产效率
公司订单以消费电子及网通类产品为主，受到下游需求减弱影响；国内中低端PCB 领域逐渐成为红海市场，未来各厂商的核心竞争焦点是同等产品情况下的成本及价格优势。一方面，公司导入汽车类核心客户，逐步摆脱消费类产品占比集中带来的周期性波动；另一方面，公司采用高速大排版的生产方式及按产品定义工厂的模式，有助于提升生产效率并降低PCB 单位面积成本，新增产能具有后发优势，成本更优，公司有望在红海市场的竞争中脱颖而出。
风险提示：下游消费类订单需求疲软、原材料价格上涨、产线技改不及预期。
2022Q3 消費類產品走弱，公司調整產能應對稼動率變化，維持“買入”評級公司公告2022 年第三季度報告，實現營業收入33.6 億元，YoY+4.9%,歸母淨利潤4.1 億元，YoY+10.2%，其中2022Q3 單季度實現營業收入10.7 億元，YoY-14.0%，歸母淨利潤1.3 億元，YoY+7.2%。我們維持此前盈利預測，預計公司歸母淨利潤爲5.8/7.6/9.6 億元，EPS 爲1.8/2.4/3.0 元，當前股價對應PE 爲14.6/11.1/8.8 倍，考慮到公司採用大排版方式改善成本，良品率持續提升，具有成本競爭優勢，維持“買入”評級。
消費類產品需求減弱的壓力依然存在，公司調整產能應對行業變化2022Q2 公司單季度營業收入同環比呈現下降，消費類產品自2021Q3 回落以來持續疲軟，公司通過調配廠房運營計劃等方式對沖產能利用率下降帶來的成本波動，疊加覆銅板原材料價格回落，公司單季度毛利率21.3%,YoY+1.0 pct。公司內部效率與成本管控得當，銷售費用與管理費用同環比均有下行，單季度淨利率12.5%,QoQ+1.9 pct/YoY+2.5 pct。從產品結構及訂單情況看，汽車類產品因訂單週期長且需求穩健，考慮到過去公司以消費類產品爲主，本輪需求轉弱影響整體的產能稼動率，公司擴產計劃靈活調整以減少爬產過程中成本費用端的負擔，公司固定資產由2022Q2 的30.8 億元微幅攀升至2022Q3 的31.2 億元。
公司穩步重塑成本，有望逆勢提升生產效率
公司訂單以消費電子及網通類產品爲主，受到下游需求減弱影響；國內中低端PCB 領域逐漸成爲紅海市場，未來各廠商的核心競爭焦點是同等產品情況下的成本及價格優勢。一方面，公司導入汽車類核心客戶，逐步擺脫消費類產品佔比集中帶來的週期性波動；另一方面，公司採用高速大排版的生產方式及按產品定義工廠的模式，有助於提升生產效率並降低PCB 單位面積成本，新增產能具有後發優勢，成本更優，公司有望在紅海市場的競爭中脫穎而出。
風險提示：下游消費類訂單需求疲軟、原材料價格上漲、產線技改不及預期。
