投资要点
事件：公司发布2022 年三季度业绩公告，2022 年三季度公司实现营收574.5 亿元，同比+16.0%，归母净利润9.33 亿元，同比+1.2%，22Q3 单季实现营收193.4 亿元，环比-1.0%/同比+18.2%，归母净利润2.82 亿元，环比-16.9%/同比-6.2%。
传统业务：短期成本抬升扰动盈利能力，业绩整体符合预期。销量方面，虽然今年夏季高温天气利好空调销量，但由于海内外经济仍然较弱，整体销量环比可能稍有下滑。分区域看，欧洲地区此前成本传导通常较为顺畅，但三季度以来持续高企的能源价格，特别是电力成本的飙升，令生产成本难以有效传导，Q3 单季欧洲地区业务或表现不佳；国内地区，公司继续保持主动战略调整，持续优化产品和客户结构。利润方面，在成本抬升和销量主动性调整的情况下，虽然单吨盈利环比可能相对有所下滑，但吨盈利中枢韧性依然较强。在当前全球经济放缓背景下，相对同业而言，公司精细化成本管控能力和抗风险能力表现相对更为出众。
新能源业务：锂电铜箔有序推进，年底有望实现2.5 万吨生产能力。公司已于2022 年9 月中旬实现一车间1.25 万吨生产能力，实现了4.5-8 微米锂电铜箔的生产，当前已进入稳定量产阶段，市场和客户反馈良好，当前正加快生产以满足订单交付。当前固定资产投资已达25 亿元，公司预计春节前可实现三个车间4 万吨产能的投产，2023 年一季度有望实现一期5万吨产能建设。我们预计全年销量或贡献千吨级规模。2023/2024 年我们预计可新增2/6 万吨锂电铜箔销量，有望明显增厚业绩，打开公司第二成长曲线。
盈利预测与投资建议：公司凭借新产线持续赋能降本增效的同时，业务结构优化共助传统业务盈利能力改善，锂电铜箔项目中长期打开第二成长曲线。当前宏观环境下，铜管行业供给出清有望不断加速推进，重视公司α+β的投资机会。我们预计2022-2024 年公司归母净利润11.71/18.31/27.07 亿元，EPS 分别为0.60/0.93/1.38 元，10 月31 日收盘价对应PE 为19.5/12.4/8.4倍，维持“审慎增持”评级。
风险提示：全球宏观经济波动加大风险；下游需求放缓；在建项目进度不及预期。
投資要點
事件：公司發佈2022 年三季度業績公告，2022 年三季度公司實現營收574.5 億元，同比+16.0%，歸母淨利潤9.33 億元，同比+1.2%，22Q3 單季實現營收193.4 億元，環比-1.0%/同比+18.2%，歸母淨利潤2.82 億元，環比-16.9%/同比-6.2%。
傳統業務：短期成本抬升擾動盈利能力，業績整體符合預期。銷量方面，雖然今年夏季高温天氣利好空調銷量，但由於海內外經濟仍然較弱，整體銷量環比可能稍有下滑。分區域看，歐洲地區此前成本傳導通常較為順暢，但三季度以來持續高企的能源價格，特別是電力成本的飆升，令生產成本難以有效傳導，Q3 單季歐洲地區業務或表現不佳；國內地區，公司繼續保持主動戰略調整，持續優化產品和客户結構。利潤方面，在成本抬升和銷量主動性調整的情況下，雖然單噸盈利環比可能相對有所下滑，但噸盈利中樞韌性依然較強。在當前全球經濟放緩背景下，相對同業而言，公司精細化成本管控能力和抗風險能力表現相對更為出眾。
新能源業務：鋰電銅箔有序推進，年底有望實現2.5 萬噸生產能力。公司已於2022 年9 月中旬實現一車間1.25 萬噸生產能力，實現了4.5-8 微米鋰電銅箔的生產，當前已進入穩定量產階段，市場和客户反饋良好，當前正加快生產以滿足訂單交付。當前固定資產投資已達25 億元，公司預計春節前可實現三個車間4 萬噸產能的投產，2023 年一季度有望實現一期5萬噸產能建設。我們預計全年銷量或貢獻千噸級規模。2023/2024 年我們預計可新增2/6 萬噸鋰電銅箔銷量，有望明顯增厚業績，打開公司第二成長曲線。
盈利預測與投資建議：公司憑藉新產線持續賦能降本增效的同時，業務結構優化共助傳統業務盈利能力改善，鋰電銅箔項目中長期打開第二成長曲線。當前宏觀環境下，銅管行業供給出清有望不斷加速推進，重視公司α+β的投資機會。我們預計2022-2024 年公司歸母淨利潤11.71/18.31/27.07 億元，EPS 分別為0.60/0.93/1.38 元，10 月31 日收盤價對應PE 為19.5/12.4/8.4倍，維持“審慎增持”評級。
風險提示：全球宏觀經濟波動加大風險；下游需求放緩；在建項目進度不及預期。
