事件:公司发布2022 年三季报:前三季度实现营业收入8.68 亿元(+10.81%YOY)、归母净利润1021 万元(-85.29% YOY)、扣非归母净利润为470 万元(-92.97% YOY),业绩基本符合市场预期。
点评:
疫情扰动减弱,Q3 收入环比上升:2022Q1-Q3 公司单季度营业收入分别为2.92/2.66/3.10 亿元,同比+20.22%/0.91%/12.00%;归母净利润分别为1395/-684/310 万元,同比-43.31%/-124.31%/-81.37%;扣非归母净利润为1277/-899/91 万元。22Q1-Q2 受全国多地疫情影响,公司收入分别环比-5.14%/-8.77%。22Q3 公司收入环比上升16.5%,我们估计由于22Q3 疫情影响环比减弱,血透患者医疗需求得以恢复,从而使得公司产品销售环比改善。此外,为了加速扩大产品市场份额,报告期内公司加强了销售、管理人员的配备,对应销售和管理费用上升。公司22 年前三季度销售费用和管理费用分别为1.11/0.76 亿元,同比+57.48%/26.70%;销售费用率和管理费用率分别为12.84%/8.73%,分别较同期+3.81pct/1.10pct。销售及管理费用率增长较大,导致公司归母净利润大幅下降。
加大研发投入力度,推动产品迭代升级:公司2022Q1-Q3 研发费用为0.61 亿元,同比增加29.2%,公司研发力度不断加强。2022 年7 月,公司血液透析设备D800S、D800H、D800Plus 获得《医疗器械注册证》,有力补充了公司血透设备产品梯队。D800 系列产品是公司研发“智”造的血液透析高端系列设备,相较公司二代血透设备,D800 系列产品性能进一步提升。其中,D800Plus 为国内首创的三泵血透滤过设备,打破了国际品牌壁垒,可填补国内产品空白市场。
公司在血液净化领域研发实力走上新台阶,为不断扩大市场份额奠定技术基础,推动公司长足发展。
盈利预测、估值与评级:考虑到公司为加速扩大市场份额,加强销售、管理人员投入,我们下调公司22-24 年归母净利润分别为0.18/1.02/1.54 亿元(较前次预测分别下调79%/11%/2%),现价对应22-24 年PE 分别为139/25/17 倍。
考虑到公司研发投入不断加大和技术创新逐步加强,产品不断迭代升级,有望增强其在国内和全球市场的竞争力,维持“买入”评级。
风险提示:市场竞争加剧;新产品推广销售不及预期;产能扩张及消化不及预期;产品集采风险等。
事件:公司發佈2022 年三季報:前三季度實現營業收入8.68 億元(+10.81%YOY)、歸母淨利潤1021 萬元(-85.29% YOY)、扣非歸母淨利潤爲470 萬元(-92.97% YOY),業績基本符合市場預期。
點評:
疫情擾動減弱,Q3 收入環比上升:2022Q1-Q3 公司單季度營業收入分別爲2.92/2.66/3.10 億元,同比+20.22%/0.91%/12.00%;歸母淨利潤分別爲1395/-684/310 萬元,同比-43.31%/-124.31%/-81.37%;扣非歸母淨利潤爲1277/-899/91 萬元。22Q1-Q2 受全國多地疫情影響,公司收入分別環比-5.14%/-8.77%。22Q3 公司收入環比上升16.5%,我們估計由於22Q3 疫情影響環比減弱,血透患者醫療需求得以恢復,從而使得公司產品銷售環比改善。此外,爲了加速擴大產品市場份額,報告期內公司加強了銷售、管理人員的配備,對應銷售和管理費用上升。公司22 年前三季度銷售費用和管理費用分別爲1.11/0.76 億元,同比+57.48%/26.70%;銷售費用率和管理費用率分別爲12.84%/8.73%,分別較同期+3.81pct/1.10pct。銷售及管理費用率增長較大,導致公司歸母淨利潤大幅下降。
加大研發投入力度,推動產品迭代升級:公司2022Q1-Q3 研發費用爲0.61 億元,同比增加29.2%,公司研發力度不斷加強。2022 年7 月,公司血液透析設備D800S、D800H、D800Plus 獲得《醫療器械註冊證》,有力補充了公司血透設備產品梯隊。D800 系列產品是公司研發“智”造的血液透析高端系列設備,相較公司二代血透設備,D800 系列產品性能進一步提升。其中,D800Plus 爲國內首創的三泵血透濾過設備,打破了國際品牌壁壘,可填補國內產品空白市場。
公司在血液淨化領域研發實力走上新臺階,爲不斷擴大市場份額奠定技術基礎,推動公司長足發展。
盈利預測、估值與評級:考慮到公司爲加速擴大市場份額,加強銷售、管理人員投入,我們下調公司22-24 年歸母淨利潤分別爲0.18/1.02/1.54 億元(較前次預測分別下調79%/11%/2%),現價對應22-24 年PE 分別爲139/25/17 倍。
考慮到公司研發投入不斷加大和技術創新逐步加強,產品不斷迭代升級,有望增強其在國內和全球市場的競爭力,維持“買入”評級。
風險提示:市場競爭加劇;新產品推廣銷售不及預期;產能擴張及消化不及預期;產品集採風險等。