投资要点：
公司发布2022 年三季报：报告期内公司实现营收38.03 亿元（YoY+47%），归母净利润4.31 亿元（YoY+38%），扣非归母净利润4.82 亿元（YoY+63%）。其中Q3 季度实现营收9.92 亿元（YoY+59%，QoQ-38%），归母净利润1.01 亿元（YoY+23%，QoQ-46%）扣非归母净利润1.62 亿元（YoY+102%，QoQ-11%），业绩符合预期。Q3 季度美元升值带来汇兑收益，公司财务费用大幅下降至-0.62 亿元，但锁汇导致公允价值变动收益预计投资收益损失合计0.64 亿元，因此汇率波动对公司业绩基本未造成影响。
主营产品价格高位回落趋稳，短期业绩或将受山东厂区停产影响。根据中农立华价格数据，2022 年Q3 公司主营产品市场均价吡虫啉15.92 万元/吨（YoY+5%，QoQ+2%）、啶虫脒15.08 万元/吨（YoY+22%，QoQ-3%）、吡唑醚菌酯25.43 万元/吨（YoY+64%,QoQ+3%）。8 月14 日，公司子公司山东海利尔反应釜发生爆炸事故，厂区全面停产。
Q3 季度得益于产品库存，停产未对公司业绩造成显著影响。山东海利尔是公司主要得原药生产基地，截至目前，厂区仍未复产，若后续复产时间仍不明朗，叠加库存消耗，预计将对公司Q4 业绩带来较大影响。
持续加码丙硫菌唑巩固领先优势，恒宁基地建设有序推进打开成长空间。目前，公司拥有丙硫菌唑涉及产能2000 吨，山东基地新增3000 吨产能项目未受事故影响，目前正处于设备安装及调试阶段，预计年底有望进入试生产。公司在青岛恒宁二期规划8000 吨丙硫菌唑，未来产品总产能将达到1.3 万吨。同时今年6 月公司公告，拟购买陕西金信谊26%股权，标的主营产品之一α-乙酰基-γ-丁内酯是丙硫菌唑的重要中间体之一。公司作为该产品目前国内唯二规模化生产的企业，凭借先发优势以及成本优势，将站稳丙硫菌唑国内龙头地位。公司青岛恒宁项目一期3000 吨苯醚甲环唑、2000 吨丁醚脲、2000 吨溴虫腈等产品正处于产能爬坡阶段，后续有望持续放量，同时恒宁二期项目有序推进，前期规划数个产品关键中间体，产业链延伸将有效降低公司原药生产成本。恒宁项目的有序推进，将开启公司持续成长空间。
投资分析意见：2022 年下半年公司业绩受停产影响，下调公司2022 归母净利润预测为5.64 亿元（原值为6.11 亿元），维持2023-2024 年归母净利润预测为7.36、8.84 亿元，对应PE 分别为15X、12X、10X。恒宁基地建设的有序推进有力支撑公司未来发展，推动业绩持续增长，维持“增持”评级。
风险提示：新项目进展不及预期；产品价格大幅下跌；原材料价格大幅波动。
投資要點：
公司發佈2022 年三季報：報告期內公司實現營收38.03 億元（YoY+47%），歸母淨利潤4.31 億元（YoY+38%），扣非歸母淨利潤4.82 億元（YoY+63%）。其中Q3 季度實現營收9.92 億元（YoY+59%，QoQ-38%），歸母淨利潤1.01 億元（YoY+23%，QoQ-46%）扣非歸母淨利潤1.62 億元（YoY+102%，QoQ-11%），業績符合預期。Q3 季度美元升值帶來匯兌收益，公司財務費用大幅下降至-0.62 億元，但鎖匯導致公允價值變動收益預計投資收益損失合計0.64 億元，因此匯率波動對公司業績基本未造成影響。
主營產品價格高位回落趨穩，短期業績或將受山東廠區停產影響。根據中農立華價格數據，2022 年Q3 公司主營產品市場均價吡蟲啉15.92 萬元/噸（YoY+5%，QoQ+2%）、啶蟲脒15.08 萬元/噸（YoY+22%，QoQ-3%）、吡唑醚菌酯25.43 萬元/噸（YoY+64%,QoQ+3%）。8 月14 日，公司子公司山東海利爾反應釜發生爆炸事故，廠區全面停產。
Q3 季度得益於產品庫存，停產未對公司業績造成顯著影響。山東海利爾是公司主要得原藥生產基地，截至目前，廠區仍未復產，若後續復產時間仍不明朗，疊加庫存消耗，預計將對公司Q4 業績帶來較大影響。
持續加碼丙硫菌唑鞏固領先優勢，恆寧基地建設有序推進打開成長空間。目前，公司擁有丙硫菌唑涉及產能2000 噸，山東基地新增3000 噸產能項目未受事故影響，目前正處於設備安裝及調試階段，預計年底有望進入試生產。公司在青島恆寧二期規劃8000 噸丙硫菌唑，未來產品總產能將達到1.3 萬噸。同時今年6 月公司公告，擬購買陝西金信誼26%股權，標的主營產品之一α-乙酰基-γ-丁內酯是丙硫菌唑的重要中間體之一。公司作爲該產品目前國內唯二規模化生產的企業，憑藉先發優勢以及成本優勢，將站穩丙硫菌唑國內龍頭地位。公司青島恆寧項目一期3000 噸苯醚甲環唑、2000 噸丁醚脲、2000 噸溴蟲腈等產品正處於產能爬坡階段，後續有望持續放量，同時恆寧二期項目有序推進，前期規劃數個產品關鍵中間體，產業鏈延伸將有效降低公司原藥生產成本。恆寧項目的有序推進，將開啓公司持續成長空間。
投資分析意見：2022 年下半年公司業績受停產影響，下調公司2022 歸母淨利潤預測爲5.64 億元（原值爲6.11 億元），維持2023-2024 年歸母淨利潤預測爲7.36、8.84 億元，對應PE 分別爲15X、12X、10X。恆寧基地建設的有序推進有力支撐公司未來發展，推動業績持續增長，維持“增持”評級。
風險提示：新項目進展不及預期；產品價格大幅下跌；原材料價格大幅波動。
