业绩简评
公司10.28 发布22 年三季报,实现营收133.02 亿元(+4.6%),实现归母净利3.0 亿元(-32.5%)。单Q3 实现营收47.66 亿元(+14.6%),实现归母净利805.39 万元(-94.4%),符合预期。
经营分析
需求疲软拖累纱线业务,产能方面稳步推进。分业务,Q1-3 纱线/网链/袜业预计分别实现营收约45/85/2.7 亿元,分别同比-15.7%/+18.4%/+65.4%,受到国内疫情反复、海外服饰消费需求放缓影响,主营色纺纱订单有所承压,袜业进展顺利。产能战略转型持续推进,截至3Q22 末预计公司有206 万锭纱线产能(国内/海外分别177/29 万锭),安徽淮北20 万锭产能项目进展顺利,预计其中10 万锭产能于今年底开始投产;疫情影响下新疆阿克苏工厂暂停开工,但得益于工厂数字化改造提质增效部分冲淡停工影响,整体产能利用率预计与上半年持平。
毛、净利率阶段性承压。Q1-3 公司毛利率为7.29%,同比下滑0.9 Pct;单Q3 毛利率为4.15%,同比/环比分别下滑4.8/3.7 Pct,主要系原材料价格下行,而前期高价库存滚动消化导致定价与成本变动错位。Q1-3 公司净利率为2.26%(-1.24 Pct),其中Q3 净利率为0.17%(-3.28 Pct)且环比-3.08Pct,短期盈利能力有所下滑。
库存情况改善,经营性净现金流下降。截至3Q22 末公司存货余额为43.44亿元,较年初减少33.8%,主要系网链棉花清库存;前三季度经营性净现金流为13.62 亿元、同比减少50.12%,其中销售商品收到现金同比减少5.4%,反映近期销售回款能力有所下滑。
投资建议
公司色纺纱主业客户结构持续优化,叠加数字化改革提效,领先优势突出,同时预计后端网链业务将维持快速增长,促进整体业绩提升。考虑到下游消费环境整体承压, 下调盈利预测, 预计公司22-24 年归母净利为4.49/6.98/8.97 亿元,对应PE 为12/8/6 倍,维持“买入”评级。
风险提示
终端需求不达预期,人民币汇率波动等。
業績簡評
公司10.28 發佈22 年三季報,實現營收133.02 億元(+4.6%),實現歸母淨利3.0 億元(-32.5%)。單Q3 實現營收47.66 億元(+14.6%),實現歸母淨利805.39 萬元(-94.4%),符合預期。
經營分析
需求疲軟拖累紗線業務,產能方面穩步推進。分業務,Q1-3 紗線/網鏈/襪業預計分別實現營收約45/85/2.7 億元,分別同比-15.7%/+18.4%/+65.4%,受到國內疫情反覆、海外服飾消費需求放緩影響,主營色紡紗訂單有所承壓,襪業進展順利。產能戰略轉型持續推進,截至3Q22 末預計公司有206 萬錠紗線產能(國內/海外分別177/29 萬錠),安徽淮北20 萬錠產能項目進展順利,預計其中10 萬錠產能於今年底開始投產;疫情影響下新疆阿克蘇工廠暫停開工,但得益於工廠數字化改造提質增效部分沖淡停工影響,整體產能利用率預計與上半年持平。
毛、淨利率階段性承壓。Q1-3 公司毛利率爲7.29%,同比下滑0.9 Pct;單Q3 毛利率爲4.15%,同比/環比分別下滑4.8/3.7 Pct,主要系原材料價格下行,而前期高價庫存滾動消化導致定價與成本變動錯位。Q1-3 公司淨利率爲2.26%(-1.24 Pct),其中Q3 淨利率爲0.17%(-3.28 Pct)且環比-3.08Pct,短期盈利能力有所下滑。
庫存情況改善,經營性淨現金流下降。截至3Q22 末公司存貨餘額爲43.44億元,較年初減少33.8%,主要系網鏈棉花清庫存;前三季度經營性淨現金流爲13.62 億元、同比減少50.12%,其中銷售商品收到現金同比減少5.4%,反映近期銷售回款能力有所下滑。
投資建議
公司色紡紗主業客戶結構持續優化,疊加數字化改革提效,領先優勢突出,同時預計後端網鏈業務將維持快速增長,促進整體業績提升。考慮到下游消費環境整體承壓, 下調盈利預測, 預計公司22-24 年歸母淨利爲4.49/6.98/8.97 億元,對應PE 爲12/8/6 倍,維持“買入”評級。
風險提示
終端需求不達預期,人民幣匯率波動等。