本报告导读：
公司2022年3季度业绩略低于预期。公司积极拓展钛材料、磷酸铁项目加速推进，我们预期公司新业务投产后，公司业绩将不断释放。
投资要点：
维持“增持”评级 。公司2022 年前三季度实现营收15.1 亿元，同比下降18.21%，实现归母净利润8.71 亿元，同比下降26.79%，公司业绩略低于预期。考虑到钒钛铁精矿价格持续走弱，下调公司2022-24 年EPS 预测为2.94/3.56/3.90 元（原3.64/3.83/3.92 元）。考虑到公司钛材料、磷酸铁项目将带来的业绩增量，维持公司目标价48.17 元，维持“增持”评级。
疫情影响销售，钢铁行业盈利回落压制钒钛铁精矿价格。受到疫情影响，公司产品的运输和销售受到一定影响。在钢铁行业盈利回落的背景下，钒钛铁精矿价格在3 季度逐渐下降。疫情及钒钛铁精矿价格的回落，压制公司3 季度业绩。目前疫情对公司运输的影响已经缓解，且我们注意到地产底部区间的信号已经逐渐明确，预期地产企稳后，钒钛铁精矿价格也将回升，公司远期盈利不悲观。
持续开拓钛（合金）材料等新业务。公司年产6 万吨能源级钛（合金）材料项目已经完成备案，预期22 年11 月开始开工建设。年产 5 万吨磷酸铁项目已开工建设，预期2023 年投产。公司依托自身矿产资源、绿电资源优势，钛产品、磷酸铁项目均具备竞争优势，预期未来两块业务将成为公司增量业绩来源。
募投项目将逐渐带来产量上升。根据公司公告，公司募投项目将在2022到2023 年的陆续投产，我们预期公司矿石产量将逐渐上升。此外，通过技术改造，公司采矿成本将逐渐下降，盈利能力将稳步上升。
风险提示：募投项目投产进度不及预期，新建项目进度不及预期。
本報告導讀：
公司2022年3季度業績略低於預期。公司積極拓展鈦材料、磷酸鐵項目加速推進，我們預期公司新業務投產後，公司業績將不斷釋放。
投資要點：
維持“增持”評級 。公司2022 年前三季度實現營收15.1 億元，同比下降18.21%，實現歸母淨利潤8.71 億元，同比下降26.79%，公司業績略低於預期。考慮到釩鈦鐵精礦價格持續走弱，下調公司2022-24 年EPS 預測爲2.94/3.56/3.90 元（原3.64/3.83/3.92 元）。考慮到公司鈦材料、磷酸鐵項目將帶來的業績增量，維持公司目標價48.17 元，維持“增持”評級。
疫情影響銷售，鋼鐵行業盈利回落壓制釩鈦鐵精礦價格。受到疫情影響，公司產品的運輸和銷售受到一定影響。在鋼鐵行業盈利回落的背景下，釩鈦鐵精礦價格在3 季度逐漸下降。疫情及釩鈦鐵精礦價格的回落，壓制公司3 季度業績。目前疫情對公司運輸的影響已經緩解，且我們注意到地產底部區間的信號已經逐漸明確，預期地產企穩後，釩鈦鐵精礦價格也將回升，公司遠期盈利不悲觀。
持續開拓鈦（合金）材料等新業務。公司年產6 萬噸能源級鈦（合金）材料項目已經完成備案，預期22 年11 月開始開工建設。年產 5 萬噸磷酸鐵項目已開工建設，預期2023 年投產。公司依託自身礦產資源、綠電資源優勢，鈦產品、磷酸鐵項目均具備競爭優勢，預期未來兩塊業務將成爲公司增量業績來源。
募投項目將逐漸帶來產量上升。根據公司公告，公司募投項目將在2022到2023 年的陸續投產，我們預期公司礦石產量將逐漸上升。此外，通過技術改造，公司採礦成本將逐漸下降，盈利能力將穩步上升。
風險提示：募投項目投產進度不及預期，新建項目進度不及預期。
