事件： 公司发布2022 年三季报，前三季度公司实现收入38.03 亿元（同比+47.20%），实现归母净利润4.31 亿元（同比+38.41%）。其中22Q3 实现营收9.92亿元（同比+59.00%），实现归母净利润1.01 亿元（同比+22.68%）。
原药产品价格同比上涨，短期掣肘有望消除：公司主要从事农药制剂、农药中间体、农药原药和水溶性肥料的研发、生产和销售，主要原药产品包括杀虫剂系列和杀菌剂系列。近年来公司在现有吡虫啉、啶虫脒、甲维盐和吡唑醚菌酯原药基础上持续深化制剂、原药和中间体一体化战略，根据公告，2022 年6 月涉及杀虫剂丁醚脲原药、溴虫腈原药和杀菌剂苯醚甲环唑原药、丙环唑原药产品的青岛恒宁一期项目进入试生产阶段，公司生产规模得到有效扩充。报告期公司主要产品价格同比上涨，根据公告，2022 年前三季度农药产品价格同比+28.15%，肥料产品价格同比+0.90%，为公司营收及利润同比增加提供有力支撑，22Q3 公司营收及利润环比有所下滑，主要受淡季掣肘，未来随着生产活动有序恢复，公司盈利能力有望逐步显现。
产品布局持续推进，产业链延伸逐步展开：近年来公司持续进行多元化产品布局以及自身规模扩张，2021 年4 月公司发布公告，继恒宁一期项目后筹划青岛恒宁生物科技有限公司二期项目，并于2022 年4 月发布公告，拟投资3.01 亿元建设“新建新型杀菌剂、除草剂原药及原药中间体建设项目”，涉及丙硫菌唑原药3000 吨/年和其他原药产品及副产品等，未来随着相关项目逐步推进，公司产品布局有望进一步完善。同时，公司持续进行产业链延伸，2022 年6 月发布公告，拟购买陕西金信谊26%股权，根据公告，标的主营产品之一为公司杀菌剂产品丙硫菌唑原药的重要中间体之一，未来公司核心供应链稳定性有望提升，中间体-原药战略布局有望得到加强，为公司盈利能力提升做出贡献。
投资建议：我们预计公司2022 年-2024 年的净利润分别为5.61 亿元、9.28 亿元、12.6 亿元，给予买入-A 投资评级。
风险提示：项目落地不及预期；宏观环境不及预期
事件： 公司發佈2022 年三季報，前三季度公司實現收入38.03 億元（同比+47.20%），實現歸母淨利潤4.31 億元（同比+38.41%）。其中22Q3 實現營收9.92億元（同比+59.00%），實現歸母淨利潤1.01 億元（同比+22.68%）。
原藥產品價格同比上漲，短期掣肘有望消除：公司主要從事農藥製劑、農藥中間體、農藥原藥和水溶性肥料的研發、生產和銷售，主要原藥產品包括殺蟲劑系列和殺菌劑系列。近年來公司在現有吡蟲啉、啶蟲脒、甲維鹽和吡唑醚菌酯原藥基礎上持續深化製劑、原藥和中間體一體化戰略，根據公告，2022 年6 月涉及殺蟲劑丁醚脲原藥、溴蟲腈原藥和殺菌劑苯醚甲環唑原藥、丙環唑原藥產品的青島恆寧一期項目進入試生產階段，公司生產規模得到有效擴充。報告期公司主要產品價格同比上漲，根據公告，2022 年前三季度農藥產品價格同比+28.15%，肥料產品價格同比+0.90%，為公司營收及利潤同比增加提供有力支撐，22Q3 公司營收及利潤環比有所下滑，主要受淡季掣肘，未來隨着生產活動有序恢復，公司盈利能力有望逐步顯現。
產品佈局持續推進，產業鏈延伸逐步展開：近年來公司持續進行多元化產品佈局以及自身規模擴張，2021 年4 月公司發佈公告，繼恆寧一期項目後籌劃青島恆寧生物科技有限公司二期項目，並於2022 年4 月發佈公告，擬投資3.01 億元建設“新建新型殺菌劑、除草劑原藥及原藥中間體建設項目”，涉及丙硫菌唑原藥3000 噸/年和其他原藥產品及副產品等，未來隨着相關項目逐步推進，公司產品佈局有望進一步完善。同時，公司持續進行產業鏈延伸，2022 年6 月發佈公告，擬購買陝西金信誼26%股權，根據公告，標的主營產品之一為公司殺菌劑產品丙硫菌唑原藥的重要中間體之一，未來公司核心供應鏈穩定性有望提升，中間體-原藥戰略佈局有望得到加強，為公司盈利能力提升做出貢獻。
投資建議：我們預計公司2022 年-2024 年的淨利潤分別為5.61 億元、9.28 億元、12.6 億元，給予買入-A 投資評級。
風險提示：項目落地不及預期；宏觀環境不及預期
