公司发布22Q3 运营数据,安踏/FILA/其他品牌零售分别实现中单位数/10-20%低段/40-45%正增长,基本符合市场预期。
安踏品牌:表现稳健,折扣水平控制较好。1) 分品类:大货/儿童/线上流水分别实现同比中单/高单/高单位数增长。2) 库销比:略超5 倍,主要系9 月底备货国庆和双十一大促,预计Q4 恢复到正常水平。3) 折扣:大货7.4 折同比持平,儿童折扣同比改善2-3 个点,在疫情反复背景下整体折扣控制较好。
FILA 品牌:线上渠道增长较快,增长优于国际同行。1) 分品类:FILA 大货/儿童/潮牌流水分别实现同比中单/双位数/20%+增长,其中线上表现明显优于线下,同比增长超65%,主要系FILA 与天猫平台加大合作推广,并在小红书、抖音等新渠道发力,并发展直播业务等。2) 库销比:7-8 倍。3) 折扣:线上折扣高于去年同期,综合折扣为7.4 折左右,但线下正价店折扣维持在8.5-8.6 折。
其他品牌:受益户外运动热潮表现亮眼。1) 可隆受益于户外和露营热度,同比增长超55%,线上和线下均实现50%+增长,9-10 月单店店效突破50 万。2)迪桑特也维持较好增长势头,同比增长超35%。3) Amer 中国区表现正常,未来随着经营效率的提升,利润率有望继续改善。
在三季度疫情反复的背景下,安踏和FILA 品牌流水表现基本符合预期,体现公司增长韧性,同时其他品牌继续高增,进一步验证了公司较强的多品牌矩阵零售运营能力。展望22Q4,库存管理将成为运营重心(预计折扣将有所放松),此外公司也将采取动态管理手段,保证利润率的相对平稳。我们持续看好公司多品牌矩阵的运营模式,不但能有效覆盖各层次的消费人群,在后疫情时代也能更好地抓住细分市场机会(例如可隆品牌抓住国内户外和露营热潮),看好公司中长期增长韧性。
根据三季度经营数据,考虑到疫情影响不确定性,我们略微下调2022-2024 年盈利预测,预计2022-2024 年每股收益分别为2.97 元、3.66 元和4.50 元(原为2.99 元、3.83 元和4.68 元),参考可比公司,维持2022 年31 倍PE,对应目标价100.36 港币(1 人民币=1.09 港币),维持“买入”评级。
风险提示:国内外疫情的反复,行业竞争加剧等。
公司發佈22Q3 運營數據,安踏/FILA/其他品牌零售分別實現中單位數/10-20%低段/40-45%正增長,基本符合市場預期。
安踏品牌:表現穩健,折扣水平控制較好。1) 分品類:大貨/兒童/線上流水分別實現同比中單/高單/高單位數增長。2) 庫銷比:略超5 倍,主要系9 月底備貨國慶和雙十一大促,預計Q4 恢復到正常水平。3) 折扣:大貨7.4 折同比持平,兒童折扣同比改善2-3 個點,在疫情反覆背景下整體折扣控制較好。
FILA 品牌:線上渠道增長較快,增長優於國際同行。1) 分品類:FILA 大貨/兒童/潮牌流水分別實現同比中單/雙位數/20%+增長,其中線上表現明顯優於線下,同比增長超65%,主要系FILA 與天貓平臺加大合作推廣,並在小紅書、抖音等新渠道發力,並發展直播業務等。2) 庫銷比:7-8 倍。3) 折扣:線上折扣高於去年同期,綜合折扣爲7.4 折左右,但線下正價店折扣維持在8.5-8.6 折。
其他品牌:受益戶外運動熱潮表現亮眼。1) 可隆受益於戶外和露營熱度,同比增長超55%,線上和線下均實現50%+增長,9-10 月單店店效突破50 萬。2)迪桑特也維持較好增長勢頭,同比增長超35%。3) Amer 中國區表現正常,未來隨着經營效率的提升,利潤率有望繼續改善。
在三季度疫情反覆的背景下,安踏和FILA 品牌流水錶現基本符合預期,體現公司增長韌性,同時其他品牌繼續高增,進一步驗證了公司較強的多品牌矩陣零售運營能力。展望22Q4,庫存管理將成爲運營重心(預計折扣將有所放鬆),此外公司也將採取動態管理手段,保證利潤率的相對平穩。我們持續看好公司多品牌矩陣的運營模式,不但能有效覆蓋各層次的消費人羣,在後疫情時代也能更好地抓住細分市場機會(例如可隆品牌抓住國內戶外和露營熱潮),看好公司中長期增長韌性。
根據三季度經營數據,考慮到疫情影響不確定性,我們略微下調2022-2024 年盈利預測,預計2022-2024 年每股收益分別爲2.97 元、3.66 元和4.50 元(原爲2.99 元、3.83 元和4.68 元),參考可比公司,維持2022 年31 倍PE,對應目標價100.36 港幣(1 人民幣=1.09 港幣),維持“買入”評級。
風險提示:國內外疫情的反覆,行業競爭加劇等。