事件：
10 月25 日，厦门银行发布2022 三季度报告，实现营业收入44.5 亿，同比增长15.4%，实现归母净利润18 亿，同比增长19%。加权平均净资产收益率（ROAE）为11.09%，同比提升0.45pct。
点评：
营收增长稳健，盈利提速。公司前三季度营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为15.4%、15.6%、19%，比上季分别变动-2.8、0.7、3.9pct。其中，净利息收入、非息收入同比增速分别为7.4%、55.3%，比上季分别下降0.3、35.5pct。拆分盈利同比增速结构，规模扩张、非息为主要贡献分项，分别拉动业绩增速27.5、23.4pct；从边际变化看，规模扩张、非息贡献小幅走弱，净息差、费用负向拖累收窄，拨备加大导致负向拖累有所提升。整体来看，尽管公司前三季度营收增速较上半年有所下降，但仍保持在15%以上高位，且盈利增速高位稳定，在当前形势下，公司经营较为稳健。
扩表速度维持高位，普惠小微贷款投放景气度高。22Q3 末，公司总资产同比增长13.7%，增速季环比下降0.7pct，3Q 单季新增资产投放120 亿，扩表强度较上年同期基本持平。其中，贷款同比增速为12.5%，较2Q 末下降2pct；较年初增幅8.7%，较2Q 末提升2.2pct。信贷结构上，3Q 单季新增贷款55 亿，对公、零售、票据分别占新增贷款的22%、74%和4%，零售信用扩张占主导。参照公司过往信贷投放节奏与结构，上半年信贷投放以对公领域为主，下半年则会加大对个人经营性贷款、按揭贷款投放，但当前经济恢复基础仍不牢固，居民加杠杆意愿不足，我们预计不论是行业亦或是公司自身，按揭贷款投放仍然偏弱，但个人经营性贷款有望维持较高景气度。今年以来，我们看到厦门银行普惠小微贷款增速较快，截至9 月末，普惠小微领域贷款余额超540 亿，较年初增长21.5%左右，高于全部贷款增幅12.8pct。
其中3Q 单季新增超56 亿，是带动3Q 信贷扩张的主要力量。
市场类负债吸收力度加大，保证金存款大幅增长。截至3Q 末，公司总负债、存款、市场类负债同比增速分别为14.2%、14.4%、13.9%，比上季分别变动-0.7、-7.5、9.9pct。3Q 单季新增市场类负债146 亿，同比多增115 亿；存款则减少33 亿，同比少增119 亿。在存款定期化、3Q 资金利率中枢进一步下移背景下，预计公司加强高息存款的内部管理，并适度加大对市场类负债吸收力度。考察存款结构，零售存款、对公存款、保证金存款同比增速分别为27.6%、1.1%、55.3%，其中保证金存款增速较2Q 末提升35.3pct，预计公司表外风险资产扩张较快。
3Q 息差料大体稳定，存款挂牌利率下调红利逐步释放。测算结果显示，公司3Q 息差水平为1.41%，较2Q 持平，今年以来息差走势保持稳定。其中，生息资产收益率为3.74%，较2Q 下降3bp，付息负债成本率为2.44%，较2Q 下降4bp。受信贷供需矛盾加大，8 月份LPR 报价进一步下调影响，公司资产端定价仍面临下行压力，但3Q 资金利率进一步下行有助于市场类负债成本改善，同时公司自身也加强对结构性存款等高息负债的管理，引导综合负债成本下行。
往后看，存款挂牌利率下调将有助于息差收窄下行压力。公司官网10 月1 日发布公告称下调人民币存款挂牌利率，主要涉及1Y 以上储蓄定期存款，但活期、对公存款并未做调整。其中，1Y – 3Y 储蓄定期存款下调15bp，5Y 储蓄定期存款下调20bp。存款挂牌利率下调有助于缓释息差收窄压力，但考虑到活期、对公存款并未做调整，负债成本改善节奏或相对后置，强度也略低，存款挂牌利率调整所释放红利相对偏弱。
受益于低利率环境，非息收入增速较快。公司前三季度非息收入同比增长55.3%至10 亿，比上季下降35.5pct，随着低基数效应开始消退，公司非息收入增速有所放缓，但依然录得50%以上的较高水平。从非息收入结构来看，前三季度净手续费及佣金收入同比增长16.3%至3.53 亿，预计主要受理财业务驱动；净其他非息收入同比增长90%至6.47 亿，主要受到投资收益（YoY+77.8%）驱动。
不良实现“双降”，风险抵补能力进一步提升。截至3Q 末，厦门银行不良贷款余额约为16.3 亿，较2Q 末减少0.36 亿，不良贷款率较2Q 末下降4bp 至0.86%，不良指标实现“双降”，关注率较2Q 末下降19bp 至0.68%，资产质量延续前期优异表现。从拨备水平来看，公司拨备覆盖率较2Q 末提升21pct 至385%，拨贷比较2Q 末提升2bp 至3.31%，3Q 单季贷款损失准备新增2.4 亿左右，同比少增1.7 亿左右，公司风险抵补能力进一步提升。在资产质量持续向好的情况下，公司仍维持审慎的拨备计提政策，3Q 减值损失/平均总资产为0.4%，较2Q提升7bp。
风险加权资产扩张提速，资本充足率有所下降。22Q3 末，公司核心一级资本充足率/一级资本充足率/资本充足率分别为9.72%/10.86%/14.11%，较2Q 末分别下降0.11/0.16/0.24pct。公司各级资本充足率有所下降，或受到风险加权资产扩张提速影响。截至3Q 末，公司风险加权资产同比增速为18.4%，较2Q 末提升1pct。9 月28 日，公司发布公告称50 亿可转债获证监会行政许可申请受理。未来，随着可转债发行，公司为促转股或具备较强业绩释放诉求，核心一级资本增厚也有助于拓展经营空间。
盈利预测、估值与评级。厦门银行是福建省内异地布局最全的城商行之一，海西经济区经济发展强劲，公司经营区位优势凸显。厦门银行信贷投放以对公业务为主，并主要投向制造业、批发零售业，零售端则向个人经营性贷款和住房按揭贷款倾斜。同时，公司资产质量优异，3Q 不良贷款率进一步降至0.86%，较高的拨备覆盖率使得公司风险抵补能力较强，也大幅拓展了利润平滑空间。公司当前可转债发行事宜已获证监会受理，待可转债发行顺利落地后，将有助于进一步增厚核心一级资本，拓展公司经营空间。维持公司2022-2024 年EPS 预测为0.95/1.08/1.20 元，当前股价对应PB 估值分别为0.62/0.56/0.51 倍，对应PE估值分别为5.45/4.80/4.30 倍，维持“增持”评级。
风险提示：宏观经济下行压力加大，宽信用力度不及预期。
事件：
10 月25 日，廈門銀行發佈2022 三季度報告，實現營業收入44.5 億，同比增長15.4%，實現歸母淨利潤18 億，同比增長19%。加權平均淨資產收益率（ROAE）為11.09%，同比提升0.45pct。
點評：
營收增長穩健，盈利提速。公司前三季度營收、撥備前利潤、歸母淨利潤同比增速分別為15.4%、15.6%、19%，比上季分別變動-2.8、0.7、3.9pct。其中，淨利息收入、非息收入同比增速分別為7.4%、55.3%，比上季分別下降0.3、35.5pct。拆分盈利同比增速結構，規模擴張、非息為主要貢獻分項，分別拉動業績增速27.5、23.4pct；從邊際變化看，規模擴張、非息貢獻小幅走弱，淨息差、費用負向拖累收窄，撥備加大導致負向拖累有所提升。整體來看，儘管公司前三季度營收增速較上半年有所下降，但仍保持在15%以上高位，且盈利增速高位穩定，在當前形勢下，公司經營較為穩健。
擴錶速度維持高位，普惠小微貸款投放景氣度高。22Q3 末，公司總資產同比增長13.7%，增速季環比下降0.7pct，3Q 單季新增資產投放120 億，擴表強度較上年同期基本持平。其中，貸款同比增速為12.5%，較2Q 末下降2pct；較年初增幅8.7%，較2Q 末提升2.2pct。信貸結構上，3Q 單季新增貸款55 億，對公、零售、票據分別佔新增貸款的22%、74%和4%，零售信用擴張佔主導。參照公司過往信貸投放節奏與結構，上半年信貸投放以對公領域為主，下半年則會加大對個人經營性貸款、按揭貸款投放，但當前經濟恢復基礎仍不牢固，居民加槓桿意願不足，我們預計不論是行業亦或是公司自身，按揭貸款投放仍然偏弱，但個人經營性貸款有望維持較高景氣度。今年以來，我們看到廈門銀行普惠小微貸款增速較快，截至9 月末，普惠小微領域貸款餘額超540 億，較年初增長21.5%左右，高於全部貸款增幅12.8pct。
其中3Q 單季新增超56 億，是帶動3Q 信貸擴張的主要力量。
市場類負債吸收力度加大，保證金存款大幅增長。截至3Q 末，公司總負債、存款、市場類負債同比增速分別為14.2%、14.4%、13.9%，比上季分別變動-0.7、-7.5、9.9pct。3Q 單季新增市場類負債146 億，同比多增115 億；存款則減少33 億，同比少增119 億。在存款定期化、3Q 資金利率中樞進一步下移背景下，預計公司加強高息存款的內部管理，並適度加大對市場類負債吸收力度。考察存款結構，零售存款、對公存款、保證金存款同比增速分別為27.6%、1.1%、55.3%，其中保證金存款增速較2Q 末提升35.3pct，預計公司表外風險資產擴張較快。
3Q 息差料大體穩定，存款掛牌利率下調紅利逐步釋放。測算結果顯示，公司3Q 息差水平為1.41%，較2Q 持平，今年以來息差走勢保持穩定。其中，生息資產收益率為3.74%，較2Q 下降3bp，付息負債成本率為2.44%，較2Q 下降4bp。受信貸供需矛盾加大，8 月份LPR 報價進一步下調影響，公司資產端定價仍面臨下行壓力，但3Q 資金利率進一步下行有助於市場類負債成本改善，同時公司自身也加強對結構性存款等高息負債的管理，引導綜合負債成本下行。
往後看，存款掛牌利率下調將有助於息差收窄下行壓力。公司官網10 月1 日發佈公告稱下調人民幣存款掛牌利率，主要涉及1Y 以上儲蓄定期存款，但活期、對公存款並未做調整。其中，1Y – 3Y 儲蓄定期存款下調15bp，5Y 儲蓄定期存款下調20bp。存款掛牌利率下調有助於緩釋息差收窄壓力，但考慮到活期、對公存款並未做調整，負債成本改善節奏或相對後置，強度也略低，存款掛牌利率調整所釋放紅利相對偏弱。
受益於低利率環境，非息收入增速較快。公司前三季度非息收入同比增長55.3%至10 億，比上季下降35.5pct，隨着低基數效應開始消退，公司非息收入增速有所放緩，但依然錄得50%以上的較高水平。從非息收入結構來看，前三季度淨手續費及佣金收入同比增長16.3%至3.53 億，預計主要受理財業務驅動；淨其他非息收入同比增長90%至6.47 億，主要受到投資收益（YoY+77.8%）驅動。
不良實現“雙降”，風險抵補能力進一步提升。截至3Q 末，廈門銀行不良貸款餘額約為16.3 億，較2Q 末減少0.36 億，不良貸款率較2Q 末下降4bp 至0.86%，不良指標實現“雙降”，關注率較2Q 末下降19bp 至0.68%，資產質量延續前期優異表現。從撥備水平來看，公司撥備覆蓋率較2Q 末提升21pct 至385%，撥貸比較2Q 末提升2bp 至3.31%，3Q 單季貸款損失準備新增2.4 億左右，同比少增1.7 億左右，公司風險抵補能力進一步提升。在資產質量持續向好的情況下，公司仍維持審慎的撥備計提政策，3Q 減值損失/平均總資產為0.4%，較2Q提升7bp。
風險加權資產擴張提速，資本充足率有所下降。22Q3 末，公司核心一級資本充足率/一級資本充足率/資本充足率分別為9.72%/10.86%/14.11%，較2Q 末分別下降0.11/0.16/0.24pct。公司各級資本充足率有所下降，或受到風險加權資產擴張提速影響。截至3Q 末，公司風險加權資產同比增速為18.4%，較2Q 末提升1pct。9 月28 日，公司發佈公告稱50 億可轉債獲證監會行政許可申請受理。未來，隨着可轉債發行，公司為促轉股或具備較強業績釋放訴求，核心一級資本增厚也有助於拓展經營空間。
盈利預測、估值與評級。廈門銀行是福建省內異地佈局最全的城商行之一，海西經濟區經濟發展強勁，公司經營區位優勢凸顯。廈門銀行信貸投放以對公業務為主，並主要投向製造業、批發零售業，零售端則向個人經營性貸款和住房按揭貸款傾斜。同時，公司資產質量優異，3Q 不良貸款率進一步降至0.86%，較高的撥備覆蓋率使得公司風險抵補能力較強，也大幅拓展了利潤平滑空間。公司當前可轉債發行事宜已獲證監會受理，待可轉債發行順利落地後，將有助於進一步增厚核心一級資本，拓展公司經營空間。維持公司2022-2024 年EPS 預測為0.95/1.08/1.20 元，當前股價對應PB 估值分別為0.62/0.56/0.51 倍，對應PE估值分別為5.45/4.80/4.30 倍，維持“增持”評級。
風險提示：宏觀經濟下行壓力加大，寬信用力度不及預期。
