事件: 集团公布2022 年中期业绩，报告期内集团实现营业收入258.13 亿元，同比减少20.84%；实现归母净利润11.54 亿元，同比减少3.75%。
投资要点
直升机业务结构调整业绩承压，航电产品持续放量。分业务板块看，2022H1 航空整机板块实现收入62.37 亿元，同比减少36.06%，主要原因为直升机业务产品结构调整；航空配套系统及相关业务实现收入159.56 亿元，同比增加9.93%，航电产品有所放量；航空工程板块实现收入36.20 亿元，同比下降0.19%。本期集团综合毛利率为23.66%，同比增加2.10 个百分点，较高毛利率的航空配套系统及相关业务板块占比有所提升。
上半年销售及管理费用有所上升，综合费用率略微下降。2022H1 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.31%/6.16%/5.70%/-0.36%，同比分别+0.18 百分点/+0.85 百分点/ +0.86 百分点/ -1.1 百分点。2022H1 公司综合费用率为7.07%，同期减少0.07 个百分。公司本期销售费用率有所上升主要原因为职工薪酬费用大幅增加，本期职工薪酬共支出2.06 亿元同比增加34.78%。
优质资产注入，加快机载业务发展。2022 年6 月10 日，中航电子发布拟拟吸收合并中航机电及募集配套资金预案，本次合并公司拟吸收合并中航机电并定增募资约50 亿元，吸收合并后，中航科工直接持股16.52%，持表决权股47.59%，仍为中航电子控股股东。中航机电为我国军用和民用航空机电产品系统级供应商，在航电领域具有绝对领导地位。本次重组将有利于整合双方优质资源，提升核心竞争力顺应全球航空机载产业系统化、集成化、智能化发展趋势，打造具有国际竞争力的航空机载产业，在协同发展、产业拓展上实现新跨越，支撑国家航空事业健康发展。
投资建议：基于公司直升机业务板块结构调整导致整体营收有所降低，我们略微下调公司盈利预测：2022-2024 年公司营业收入预测分别为644.79/ 748.69/ 861.14亿元，同比增长6.9%/ 16.1%/ 15.0%。归母净利润28.76/ 34.43/ 42.09 亿元，同比增长21.4%/ 19.7%/ 22.2%。对应EPS 分别为0.37/ 0.45/ 0.55 元，维持公司“买入-A”评级。
风险提示：原材料价格上涨、产品结构性调整风险、技术创新风险、军品采购订单波动风险。
事件: 集團公佈2022 年中期業績，報告期內集團實現營業收入258.13 億元，同比減少20.84%；實現歸母淨利潤11.54 億元，同比減少3.75%。
投資要點
直升機業務結構調整業績承壓，航電產品持續放量。分業務板塊看，2022H1 航空整機板塊實現收入62.37 億元，同比減少36.06%，主要原因爲直升機業務產品結構調整；航空配套系統及相關業務實現收入159.56 億元，同比增加9.93%，航電產品有所放量；航空工程板塊實現收入36.20 億元，同比下降0.19%。本期集團綜合毛利率爲23.66%，同比增加2.10 個百分點，較高毛利率的航空配套系統及相關業務板塊佔比有所提升。
上半年銷售及管理費用有所上升，綜合費用率略微下降。2022H1 公司銷售/管理/研發/財務費用率分別爲1.31%/6.16%/5.70%/-0.36%，同比分別+0.18 百分點/+0.85 百分點/ +0.86 百分點/ -1.1 百分點。2022H1 公司綜合費用率爲7.07%，同期減少0.07 個百分。公司本期銷售費用率有所上升主要原因爲職工薪酬費用大幅增加，本期職工薪酬共支出2.06 億元同比增加34.78%。
優質資產注入，加快機載業務發展。2022 年6 月10 日，中航電子發佈擬擬吸收合併中航機電及募集配套資金預案，本次合併公司擬吸收合併中航機電並定增募資約50 億元，吸收合併後，中航科工直接持股16.52%，持表決權股47.59%，仍爲中航電子控股股東。中航機電爲我國軍用和民用航空機電產品系統級供應商，在航電領域具有絕對領導地位。本次重組將有利於整合雙方優質資源，提升核心競爭力順應全球航空機載產業系統化、集成化、智能化發展趨勢，打造具有國際競爭力的航空機載產業，在協同發展、產業拓展上實現新跨越，支撐國家航空事業健康發展。
投資建議：基於公司直升機業務板塊結構調整導致整體營收有所降低，我們略微下調公司盈利預測：2022-2024 年公司營業收入預測分別爲644.79/ 748.69/ 861.14億元，同比增長6.9%/ 16.1%/ 15.0%。歸母淨利潤28.76/ 34.43/ 42.09 億元，同比增長21.4%/ 19.7%/ 22.2%。對應EPS 分別爲0.37/ 0.45/ 0.55 元，維持公司“買入-A”評級。
風險提示：原材料價格上漲、產品結構性調整風險、技術創新風險、軍品採購訂單波動風險。
