产业布局实施顺利，产品系列多元化成功，各类业务收入占比相对均衡，收入来源更加多样化，预计未来盈利具备增长基础：2021 年，公司实现总收入1.98 亿元，同比-26.19%；实现归母净利润0.30 亿元，同比-69.03%。
2021 年的收入和归母净利润大幅度下滑，主要系社会经济环境、疫情、订购计划变化以及研发、管理等各项费用投入增加的影响。公司2021 年以业务布局，打牢基础，提高核心竞争力为目标。预计公司未来营业收入和归母净利润将稳步增长，主要与宏观政策刺激、行业信息利好、产业布局实施顺利，以及未来或将完成收购卡迪诺科技公司有关。2021 年经营的产品较2020 年增加多项，其中包括核核辐射监测设备和生物检测设备，业务收入占比分别为20.00%和10.80%，从而作为主要业务的液压传动及控制系统的收入占比大幅度下降。2022 年H1 核辐射检测设备业务在公司营收中占比继续上升，且公司各项业务分类更加细化，不断向产品多元化发展。因此，经过产业布局，公司主营业务收入来源不再是单一的以洗消装备核心部件配套液压传动及控制系统为主，确实做到了产品系列多元化。由此我们预计公司2022 年营业收入2.48 亿元，同比+25.00%；归母净利润0.40 亿元，同比+27.60%。
行业准入和核心技术壁垒高，多年深耕夯实基础，增强核心技术优势，持续推进募投基地建设：核生化行业需求迫切，市场准入要求高，技术壁垒高。捷强装备具备相关准入资质，是装备行业的龙头企业，产品核心技术壁垒高，产品应用面广，产品应用于军队、环保、医疗和核工业等上下游系统、科研院所等领域。自成立以来，研发投入逐年递增，研发费用占比高。近几年收购的多家子公司，拥有优秀的研发团队和研发中心，利用其在核检测和生物检测领域成熟的技术、强劲的研发能力加强公司的核心技术优势。并且，公司募投基地逐步完成，其中包含研发中心和生产基地。
2021 年公司启动军民两用制造中心（绵阳）基地项目建设，截至2022 年6月30 日，捷强装备军民两用制造中心（绵阳）一期项目已完成立项备案，瑞莱斯、捷锐特和久强智能将陆续入驻。随着生产场地的逐步建成与即将 投入使用，公司生产能力或将得到保障，未来的生产规模和营收有望提升。
核防护及核监测装备十四五发展加快，公司收购多家子公司，利用子公司各方面优势，积极布局全产业链：十四五规划的政策推进，军工行业发展加强，公司的军方产品订单占比重，未来订单规模有望提高。公司收购控股产业相关多家子公司，持续布局产业链，拓宽产品系列和收入来源。
2021 年，捷强装备先后收购了北京弘进久安生物科技有限公司和上海仁机仪器仪表有限公司，借助两家公司在各自领域的产品、技术等多方面优势和市场渠道资源，增加业务种类和收入来源。并且，国内还没有以生物安全保障装备为主的军工集团或地方军工企业，该领域是军工企业布局的真空地带。捷强装备收购北京弘进久安生物科技有限公司，利用其各方面的优势和资源，使得其在该领域有较大的竞争空间。
积极开展资本运作，助力公司未来发展：2022 年5 月12 日，公司通过拟收购卡迪诺科技公司的预案，是公司加强核辐射监测领域战略布局的关键一步。卡迪诺科技是一家从事核辐射测量仪器的研发、生产、销售及售后服务、技术推广，核辐射测量仪器维护及维修的民营企业，在2021 年实现营业收入2.92 亿元和净利润6,555.71 万元。卡迪诺科技产品系列丰富，核心技术成熟，下游客户除军方外，涵盖民用企业，有助于捷强装备提高研发、生产等多方面的竞争力，完善产品序列，拓展民品市场，从而公司的核检测业务规模有望进一步扩大，培育公司新的利润增长点。结合卡迪诺科技的经营情况、财务数据和发展前景，我们预测如果公司在2023 年顺利收购卡迪诺科技，公司2023 年至2024 年归母净利润分别为0.72 亿元和0.95 亿元。
投资建议：宏观层面，预计十四五期间国防预算和军工行业发展均有提高，对核生化安全行业的加强重视也将提高对核生化安全装备的需求，未来公司各大业务的市场需求广阔。公司层面，公司作为行业内领军企业，技术储备丰厚，近两年产业布局逐步完善，产品系列丰富，生产力所需场所逐步建成。综合而言，公司各方面的核心竞争力得到加强，未来盈利能力有望明显提升。此外，2022 年5 月，捷强装备通过了收购卡迪诺科技公司的预案，该公司经营情况良好，收入较为稳定，净利润增长明显，在技术、产品系列和销售渠道等方面均可以优化捷强装备的未来发展。成功完成收购卡迪诺的工作之后，捷强装备的营业收入和净利润会相较于未收购之前会有非常大的提升，因此首次上调给予“买入”评级。若不考虑资产重组，预计公司2022 年至2024 年归母净利润分别为0.40 亿元、0.53 亿元、0.74亿元；EPS 分别为0.40 元、0.53 元、0.62 元；PE 分别为92 倍、69 倍、59 倍。若公司于2023 年顺利完成收购卡迪诺，预计公司2023 年至2024年归母净利润分别为0.72 亿元和0.95 亿元。
风险提示：核工业产业政策变化风险；技术更新迭代、研发不及预期风险；技术人才流失风险；市场竞争加剧风险；业务经营季节性波动风险；成本费用增加统计误差、预测参数、假设等不及预期风险；成本费用增加风险；收购卡迪诺不能顺利完成的风险。
產業佈局實施順利，產品系列多元化成功，各類業務收入佔比相對均衡，收入來源更加多樣化，預計未來盈利具備增長基礎：2021 年，公司實現總收入1.98 億元，同比-26.19%；實現歸母淨利潤0.30 億元，同比-69.03%。
2021 年的收入和歸母淨利潤大幅度下滑，主要系社會經濟環境、疫情、訂購計劃變化以及研發、管理等各項費用投入增加的影響。公司2021 年以業務佈局，打牢基礎，提高核心競爭力為目標。預計公司未來營業收入和歸母淨利潤將穩步增長，主要與宏觀政策刺激、行業信息利好、產業佈局實施順利，以及未來或將完成收購卡迪諾科技公司有關。2021 年經營的產品較2020 年增加多項，其中包括核核輻射監測設備和生物檢測設備，業務收入佔比分別為20.00%和10.80%，從而作為主要業務的液壓傳動及控制系統的收入佔比大幅度下降。2022 年H1 核輻射檢測設備業務在公司營收中佔比繼續上升，且公司各項業務分類更加細化，不斷向產品多元化發展。因此，經過產業佈局，公司主營業務收入來源不再是單一的以洗消裝備核心部件配套液壓傳動及控制系統為主，確實做到了產品系列多元化。由此我們預計公司2022 年營業收入2.48 億元，同比+25.00%；歸母淨利潤0.40 億元，同比+27.60%。
行業准入和核心技術壁壘高，多年深耕夯實基礎，增強核心技術優勢，持續推進募投基地建設：核生化行業需求迫切，市場準入要求高，技術壁壘高。捷強裝備具備相關准入資質，是裝備行業的龍頭企業，產品核心技術壁壘高，產品應用面廣，產品應用於軍隊、環保、醫療和核工業等上下游系統、科研院所等領域。自成立以來，研發投入逐年遞增，研發費用佔比高。近幾年收購的多家子公司，擁有優秀的研發團隊和研發中心，利用其在核檢測和生物檢測領域成熟的技術、強勁的研發能力加強公司的核心技術優勢。並且，公司募投基地逐步完成，其中包含研發中心和生產基地。
2021 年公司啟動軍民兩用製造中心（綿陽）基地項目建設，截至2022 年6月30 日，捷強裝備軍民兩用製造中心（綿陽）一期項目已完成立項備案，瑞萊斯、捷鋭特和久強智能將陸續入駐。隨着生產場地的逐步建成與即將 投入使用，公司生產能力或將得到保障，未來的生產規模和營收有望提升。
核防護及核監測裝備十四五發展加快，公司收購多家子公司，利用子公司各方面優勢，積極佈局全產業鏈：十四五規劃的政策推進，軍工行業發展加強，公司的軍方產品訂單佔比重，未來訂單規模有望提高。公司收購控股產業相關多家子公司，持續佈局產業鏈，拓寬產品系列和收入來源。
2021 年，捷強裝備先後收購了北京弘進久安生物科技有限公司和上海仁機儀器儀表有限公司，藉助兩家公司在各自領域的產品、技術等多方面優勢和市場渠道資源，增加業務種類和收入來源。並且，國內還沒有以生物安全保障裝備為主的軍工集團或地方軍工企業，該領域是軍工企業佈局的真空地帶。捷強裝備收購北京弘進久安生物科技有限公司，利用其各方面的優勢和資源，使得其在該領域有較大的競爭空間。
積極開展資本運作，助力公司未來發展：2022 年5 月12 日，公司通過擬收購卡迪諾科技公司的預案，是公司加強核輻射監測領域戰略佈局的關鍵一步。卡迪諾科技是一家從事核輻射測量儀器的研發、生產、銷售及售後服務、技術推廣，核輻射測量儀器維護及維修的民營企業，在2021 年實現營業收入2.92 億元和淨利潤6,555.71 萬元。卡迪諾科技產品系列豐富，核心技術成熟，下游客户除軍方外，涵蓋民用企業，有助於捷強裝備提高研發、生產等多方面的競爭力，完善產品序列，拓展民品市場，從而公司的核檢測業務規模有望進一步擴大，培育公司新的利潤增長點。結合卡迪諾科技的經營情況、財務數據和發展前景，我們預測如果公司在2023 年順利收購卡迪諾科技，公司2023 年至2024 年歸母淨利潤分別為0.72 億元和0.95 億元。
投資建議：宏觀層面，預計十四五期間國防預算和軍工行業發展均有提高，對核生化安全行業的加強重視也將提高對核生化安全裝備的需求，未來公司各大業務的市場需求廣闊。公司層面，公司作為行業內領軍企業，技術儲備豐厚，近兩年產業佈局逐步完善，產品系列豐富，生產力所需場所逐步建成。綜合而言，公司各方面的核心競爭力得到加強，未來盈利能力有望明顯提升。此外，2022 年5 月，捷強裝備通過了收購卡迪諾科技公司的預案，該公司經營情況良好，收入較為穩定，淨利潤增長明顯，在技術、產品系列和銷售渠道等方面均可以優化捷強裝備的未來發展。成功完成收購卡迪諾的工作之後，捷強裝備的營業收入和淨利潤會相較於未收購之前會有非常大的提升，因此首次上調給予“買入”評級。若不考慮資產重組，預計公司2022 年至2024 年歸母淨利潤分別為0.40 億元、0.53 億元、0.74億元；EPS 分別為0.40 元、0.53 元、0.62 元；PE 分別為92 倍、69 倍、59 倍。若公司於2023 年順利完成收購卡迪諾，預計公司2023 年至2024年歸母淨利潤分別為0.72 億元和0.95 億元。
風險提示：核工業產業政策變化風險；技術更新迭代、研發不及預期風險；技術人才流失風險；市場競爭加劇風險；業務經營季節性波動風險；成本費用增加統計誤差、預測參數、假設等不及預期風險；成本費用增加風險；收購卡迪諾不能順利完成的風險。
