事件:公司公布2022 年半年报。2022H1,公司实现营收1.29 亿元,同比下降23.81%,实现归母净利润0.1 亿元,同比下降78.98%。
2022Q2,公司实现营收1.17 亿元,同比下降21.98%,实现归母净利润0.22 亿元,同比下降52.11%。
上半年受疫情影响,产品交付滞后,营收下降,后期有望逐步恢复。上半年,公司营收同比下降23.81%,二季度营收同比下降21.98%。受国内疫情反复影响,公司所在地、用户单位及其部分配套单位所在地疫情管控严格,人员出差受限,研制项目技术交流、联合试验受阻,导致项目整体进度滞后,后续订单未能按预期下达或实施;批产项目受供应链、验收等影响,部分项目和产品延期交付,导致上半年营业收入同比下降。我们认为,随着国内部分区域疫情逐步好转,以及公司积极采取应对措施,公司营收后期有望逐步恢复。
管理费、研发费同比上升,对公司净利润造成一定影响。报告期内,公司期间费用率为52.37%,同比增加21.99pct,其中管理费用、销售费用、财务费用、研发费用占比分别为26.3%、6.16%、-0.7%、20.6%,同比变化分别为+12.73pct、+5.69pct、-3.21pct、+15.16pct。上半年,受计提股权激励费用、折旧费、长期待摊费用等影响,公司管理费大幅提升;上半年虽然公司营收同比下降,但研发费用仍然同比增加,导致研发费用率大幅提高。我们认为,虽然上半年公司营收下降,但公司研发投入依然保持增长,说明公司研发项目饱满,未来批产后有望带动公司业绩高速增长。
北斗三代组网成功,将拉动公司卫星导航产品需求: 2020 年6 月23 日,最后一颗北斗三号卫星发射成功,标志着北斗三代全球卫星导航系统完成组网,相对北斗二代,三代系统定位精度更高,覆盖面更广,服务客户更多。导航卫星的组网成功,往往会带动导航终端产品的需求,例如,在2012 年北斗二代系统组网完成后,与北斗导航终端设备研制相关的产业链业绩都有显著增长。我们认为,北斗三代组网完成后,对于北斗导航终端需求将具有更强的拉动作用,未来公司卫星导航产品增长确定性较强,将成为公司业绩重要增长点。
积极布局电子对抗业务,有望成为业绩新增长点:2021 年上半年,公司通过行业发展及市场需求分析,将电子对抗作为公司业务的战略发展方向,成立了电子对抗事业部,同时加大了市场开拓、技术开发、人才引进等方面的资源投入。由于电子对抗技术与公司现有技术具有较高同源性,因此,公司在电子对抗业务方面具有技术基础,有 望进一步拓展公司技术能力边界,成为业务新增长点。
投资建议:我们预计公司 2022-2024 年净利润分别为 1.9、2.8、3.8亿元,对应当前股价的 PE 分别为 43、29 和21 倍,继续给予“买入-A”评级。
风险提示:公司产品交付受疫情影响不及预期的风险;公司在研项目研发进展不及预期的风险。
事件:公司公佈2022 年半年報。2022H1,公司實現營收1.29 億元,同比下降23.81%,實現歸母淨利潤0.1 億元,同比下降78.98%。
2022Q2,公司實現營收1.17 億元,同比下降21.98%,實現歸母淨利潤0.22 億元,同比下降52.11%。
上半年受疫情影響,產品交付滯後,營收下降,後期有望逐步恢復。上半年,公司營收同比下降23.81%,二季度營收同比下降21.98%。受國內疫情反覆影響,公司所在地、用戶單位及其部分配套單位所在地疫情管控嚴格,人員出差受限,研製項目技術交流、聯合試驗受阻,導致項目整體進度滯後,後續訂單未能按預期下達或實施;批產項目受供應鏈、驗收等影響,部分項目和產品延期交付,導致上半年營業收入同比下降。我們認爲,隨着國內部分區域疫情逐步好轉,以及公司積極採取應對措施,公司營收後期有望逐步恢復。
管理費、研發費同比上升,對公司淨利潤造成一定影響。報告期內,公司期間費用率爲52.37%,同比增加21.99pct,其中管理費用、銷售費用、財務費用、研發費用佔比分別爲26.3%、6.16%、-0.7%、20.6%,同比變化分別爲+12.73pct、+5.69pct、-3.21pct、+15.16pct。上半年,受計提股權激勵費用、折舊費、長期待攤費用等影響,公司管理費大幅提升;上半年雖然公司營收同比下降,但研發費用仍然同比增加,導致研發費用率大幅提高。我們認爲,雖然上半年公司營收下降,但公司研發投入依然保持增長,說明公司研發項目飽滿,未來批產後有望帶動公司業績高速增長。
北斗三代組網成功,將拉動公司衛星導航產品需求: 2020 年6 月23 日,最後一顆北斗三號衛星發射成功,標誌着北斗三代全球衛星導航系統完成組網,相對北斗二代,三代系統定位精度更高,覆蓋面更廣,服務客戶更多。導航衛星的組網成功,往往會帶動導航終端產品的需求,例如,在2012 年北斗二代系統組網完成後,與北斗導航終端設備研製相關的產業鏈業績都有顯著增長。我們認爲,北斗三代組網完成後,對於北斗導航終端需求將具有更強的拉動作用,未來公司衛星導航產品增長確定性較強,將成爲公司業績重要增長點。
積極佈局電子對抗業務,有望成爲業績新增長點:2021 年上半年,公司通過行業發展及市場需求分析,將電子對抗作爲公司業務的戰略發展方向,成立了電子對抗事業部,同時加大了市場開拓、技術開發、人才引進等方面的資源投入。由於電子對抗技術與公司現有技術具有較高同源性,因此,公司在電子對抗業務方面具有技術基礎,有 望進一步拓展公司技術能力邊界,成爲業務新增長點。
投資建議:我們預計公司 2022-2024 年淨利潤分別爲 1.9、2.8、3.8億元,對應當前股價的 PE 分別爲 43、29 和21 倍,繼續給予“買入-A”評級。
風險提示:公司產品交付受疫情影響不及預期的風險;公司在研項目研發進展不及預期的風險。