事件描述
8 月30 日晚间,公司发布2022 年半年报,报告期间公司实现营业收入34.78 亿元,同比降低4.62%;实现归母净利润6.51 亿元,同比增长10.15%。
电解液溶剂产销稳步增长,原材料价格上涨致盈利能力承压2022H1,公司实现营业收入34.78 亿元,同比降低4.62%;实现归母净利润6.51 亿元,同比增长10.15%;实现扣非归母净利润6.38亿元,同比增长8.36%。公司收入同比略有降低,主要是公司产品甲基叔丁基醚和气体销量同比下滑所致。根据公司披露的经营数据,2022 年上半年公司甲基叔丁基醚和气体销量分别为8.10 万吨和3.88万吨,同比去年降低62.90%和39.28%。但由于公司相应产品都上调了价格,叠加公司电解液溶剂产品产销量稳步增长,公司收入仅略有降低。从利润端来看,公司在收入略有降低的情况下,利润反而实现了正增长,体现了公司较强的成本管控能力。单看二季度,公司实现营业收入17.07 亿元,环比降低14.74%;实现归母净利润2.01 亿元,环比降低54.00%;实现扣非归母净利润1.92 亿元,环比降低54.00%。
公司二季度收入环比下滑,主要是公司主营产品电解液溶剂二季度受到疫情影响价格降低较多所致。根据iFinD 数据,公司DMC 2022 年一季度平均出厂价为7995 元/吨,而二季度平均出厂价仅为5818 元/吨,环比降低27.23%。从利润端来看,由于二季度公司产品原材料价格处于高位,导致成本端上涨较快。
锂电材料版图进一步扩大,新产能逐步释放提振公司业绩公司是国内电解液溶剂龙头,溶剂涵盖了碳酸二甲酯、碳酸二乙酯、碳酸甲乙酯、碳酸乙烯酯等全系列产品,市占率遥遥领先。公司目前拥有碳酸二甲酯产能15 万吨/年,同时,公司投资建设的44 万吨/年新能源材料项目(一期)10 万吨/年碳酸二甲酯装置投料成功,标志着公司碳酸二甲酯产能已经达到25 万吨/年,规模化生产将为公司带来更大的成本优势。同时,公司控股子公司石大胜华(泉州)有限公司投资建设的4 万吨/年电池级碳酸乙烯酯精制项目投料成功,已经产出电池级碳酸乙烯酯产品,进入正常生产阶段。这表明公司正在进行产品升级,优化后的产业结构将进一步提高公司竞争力,毛利率更高的电池级产品也将大幅增厚公司利润,巩固公司龙头地位。而且,公司进一步拓宽业务版图,延伸发展锂电材料项目,眉山基地布局3万吨/年硅基负极、2 万吨/年补锂剂、1 万吨/年新型导电剂等项目,随着上述项目的不断建成投产,将进一步提振公司业绩。
签订电解液代工协议,产能释放进度加快
公司凭借在电解液溶剂方面的优势,积极布局下游电解液,目前规划和在建的电解液产能达70 万吨。其中,全资子公司胜华新能源科技(东营)有限公司投资建设 30 万吨/年电解液项目,该项目预计于2023 年2 月份建成投产。全资子公司胜华新能源科技(武汉)有限公司拟投资建设 20 万吨/ 年电解液及配套公用工程项目,该项目预计2023 年底前建成投产。全资子公司胜华新能源科技(眉山)有限公司拟投资建设 20 万吨/年电解液及配套项目,该项目预计于2023年12 月投产。公司切入电解液赛道,除了得益于电解液溶剂的龙头地位之外,更是由于公司能生产电解液所需的各类原材料,包括溶质六氟磷酸锂和各类添加剂,这使得公司能够以更低的成本生产电解液,增强公司产品的核心竞争力。同时,公司与ENCHEM CO.,LTD签订电解液代工协议,标志着公司电解液产品顺利打开市场,产能释放进度有望加速。
投资建议
考虑到公司锂电产品矩阵日益丰富,产能释放节奏较快,预计公司2022 年-2024 年分别实现营业收入76.81、97.25、212.48 亿元,实现归母净利润13.66、18.80、23.81 亿元,对应PE 分别为24、18、14倍。维持公司“买入”评级。
风险提示
(1)原材料价格上涨带来成本的升高;
(2)客户验证进度不及预期;
(3)产能释放进度不及预期;
(4)下游需求不及预期。
事件描述
8 月30 日晚間,公司發佈2022 年半年報,報告期間公司實現營業收入34.78 億元,同比降低4.62%;實現歸母淨利潤6.51 億元,同比增長10.15%。
電解液溶劑產銷穩步增長,原材料價格上漲致盈利能力承壓2022H1,公司實現營業收入34.78 億元,同比降低4.62%;實現歸母淨利潤6.51 億元,同比增長10.15%;實現扣非歸母淨利潤6.38億元,同比增長8.36%。公司收入同比略有降低,主要是公司產品甲基叔丁基醚和氣體銷量同比下滑所致。根據公司披露的經營數據,2022 年上半年公司甲基叔丁基醚和氣體銷量分別為8.10 萬噸和3.88萬噸,同比去年降低62.90%和39.28%。但由於公司相應產品都上調了價格,疊加公司電解液溶劑產品產銷量穩步增長,公司收入僅略有降低。從利潤端來看,公司在收入略有降低的情況下,利潤反而實現了正增長,體現了公司較強的成本管控能力。單看二季度,公司實現營業收入17.07 億元,環比降低14.74%;實現歸母淨利潤2.01 億元,環比降低54.00%;實現扣非歸母淨利潤1.92 億元,環比降低54.00%。
公司二季度收入環比下滑,主要是公司主營產品電解液溶劑二季度受到疫情影響價格降低較多所致。根據iFinD 數據,公司DMC 2022 年一季度平均出廠價為7995 元/噸,而二季度平均出廠價僅為5818 元/噸,環比降低27.23%。從利潤端來看,由於二季度公司產品原材料價格處於高位,導致成本端上漲較快。
鋰電材料版圖進一步擴大,新產能逐步釋放提振公司業績公司是國內電解液溶劑龍頭,溶劑涵蓋了碳酸二甲酯、碳酸二乙酯、碳酸甲乙酯、碳酸乙烯酯等全系列產品,市佔率遙遙領先。公司目前擁有碳酸二甲酯產能15 萬噸/年,同時,公司投資建設的44 萬噸/年新能源材料項目(一期)10 萬噸/年碳酸二甲酯裝置投料成功,標誌着公司碳酸二甲酯產能已經達到25 萬噸/年,規模化生產將為公司帶來更大的成本優勢。同時,公司控股子公司石大勝華(泉州)有限公司投資建設的4 萬噸/年電池級碳酸乙烯酯精製項目投料成功,已經產出電池級碳酸乙烯酯產品,進入正常生產階段。這表明公司正在進行產品升級,優化後的產業結構將進一步提高公司競爭力,毛利率更高的電池級產品也將大幅增厚公司利潤,鞏固公司龍頭地位。而且,公司進一步拓寬業務版圖,延伸發展鋰電材料項目,眉山基地佈局3萬噸/年硅基負極、2 萬噸/年補鋰劑、1 萬噸/年新型導電劑等項目,隨着上述項目的不斷建成投產,將進一步提振公司業績。
簽訂電解液代工協議,產能釋放進度加快
公司憑藉在電解液溶劑方面的優勢,積極佈局下游電解液,目前規劃和在建的電解液產能達70 萬噸。其中,全資子公司勝華新能源科技(東營)有限公司投資建設 30 萬噸/年電解液項目,該項目預計於2023 年2 月份建成投產。全資子公司勝華新能源科技(武漢)有限公司擬投資建設 20 萬噸/ 年電解液及配套公用工程項目,該項目預計2023 年底前建成投產。全資子公司勝華新能源科技(眉山)有限公司擬投資建設 20 萬噸/年電解液及配套項目,該項目預計於2023年12 月投產。公司切入電解液賽道,除了得益於電解液溶劑的龍頭地位之外,更是由於公司能生產電解液所需的各類原材料,包括溶質六氟磷酸鋰和各類添加劑,這使得公司能夠以更低的成本生產電解液,增強公司產品的核心競爭力。同時,公司與ENCHEM CO.,LTD簽訂電解液代工協議,標誌着公司電解液產品順利打開市場,產能釋放進度有望加速。
投資建議
考慮到公司鋰電產品矩陣日益豐富,產能釋放節奏較快,預計公司2022 年-2024 年分別實現營業收入76.81、97.25、212.48 億元,實現歸母淨利潤13.66、18.80、23.81 億元,對應PE 分別為24、18、14倍。維持公司“買入”評級。
風險提示
(1)原材料價格上漲帶來成本的升高;
(2)客户驗證進度不及預期;
(3)產能釋放進度不及預期;
(4)下游需求不及預期。