上港集团2022 年上半年实现营收200.94 亿元,同比增长15.73%;实现归母净利润108.14 亿元,同比增长24.04%;实现扣非归母净利润105.02 亿元,同比增长29.80%。经营数据方面,2022 年上半年公司实现港口货物吞吐量2.43 亿吨,同比下滑9.9%。其中集装箱吞吐量2254.4 万标准箱,同比下滑1.7%。
港口业务:2022 年上半年集装箱吞吐量同比-1.7%,港口板块营收+15.27%总体看:2022 年上半年,国内多轮疫情反复,叠加2021 年上半年基数偏高,集装箱航运市场景气度有所下滑。公司母港货物吞吐量完成2.43 亿吨,同比下滑9.9%,较2021 年上半年14.6%的同比增幅降低24.5 个百分点。集装箱、散杂货、港口物流、港口服务等港口主业营收合计155.95 亿元,同比增长15.27%。
分货种看:
集装箱:公司母港集装箱吞吐量完成2254.5 万标准箱,同比下滑1.7%,两年复合增速6.01%。其中,洋山港区完成集装箱吞吐量1181.4 万标准箱,占全港集装箱吞吐量的52.4%。水水中转完成1235.3 万标准箱,同比增长6.6%,水水中转比例达到54.8%。
散杂货:公司母港散杂货吞吐量完成3011.5 万吨,同比下降32.5%。
分业务看:
集装箱板块:营收实现76.21 亿元,同比增长3.94%
散杂货板块:营收实现6.99 亿元,同比增长10.41%
港口物流板块:营收实现61.91 亿元,同比增长38.65%
港口服务板块:营收实现10.84 亿元,同比下滑1.37%
非港口业务:地产军工路项目销售加速,航运业务持续高增
地产业务:军工路项目销售加速,合计实现收益10.91 亿元,同比增长6.86%。
长滩项目:累计完成投资计划89.43%,对应累计竣工面积占比45.04%。实现收益4.75 亿元,同比下滑29.53%。
军工路项目:累计完成投资计划91.77%,对应累计竣工面积占比34.87%。
实现收益6.16 亿元,同比增长77.52%。
航运业务:全资子公司锦江航运主要经营东亚、东岸间集装箱班轮运输,2022年1 月董事会已审议通过锦江航运分拆上市事宜。2022 年上半年,实现营收33.24 亿元,同比高增51.37%,两年复合增速40.31%;实现归母净利润10.34 亿元,同比高增88.27%,两年复合增速高达113.24%。
股权投资:参股银行、航运板块表现俱佳,投资收益高增33.27%总体看:受益参股银行、航运公司净利润高增,公司2022 年上半年实现对联营企业和合营企业的投资收益64.89 亿元,同比增长40.39%,两年复合增速高达68.34%。在此背景下,公司2022 年上半年实现投资收益合计65.33 亿元,同比增长33.27%,两年复合增长率高达68.90%。
银行板块:截至2022 年上半年末,公司分别持有上海银行、邮储银行8.323%、3.884%的股权。上海银行、邮储银行2022 年上半年分别实现归母净利润126.74、471.14 亿元,分别同比增长3.23%、14.88%,合计贡献投资收益26.29亿元,同比增长0.50%。
航运板块:截至2022 年上半年末,公司持有东方海外9.068%的股权。东方综合国际集装箱运输及物流公司,服务网络覆盖亚洲、欧洲、美洲、非洲及澳大利亚。2022 年上半年东方海外实现归母净利润367.45 亿元,贡献投资收益33.27 亿元,同比增长88.64%。
复工复产持续推进,下半年业绩修复可期
2022 年上半年,上海疫情严峻对公司生产指标影响显著,但随着疫情受控,港口吞吐需求已快速反弹体现韧性。7 月,公司母港集装箱吞吐量430.3 万标准箱创历史新高,同比增幅高达16.2%,环比增长13.5%,带动1-7 月累计集装箱吞吐量同比转正。随着7 月数据已体现需求韧性,下半年预计在疫情稳定受控的背景下逐步修复业绩。
盈利预测与估值
综合考虑公司各业务条线发展情况,我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为173 亿元、149 亿元、154 亿元,对应现股价PE 分别为7.3 倍、8.5 倍、8.2倍,维持“增持”评级。
风险提示
全球新冠疫情持续时间超预期;港口相关政策不及预期;各投资项目收益不及预期。
上港集團2022 年上半年實現營收200.94 億元,同比增長15.73%;實現歸母淨利潤108.14 億元,同比增長24.04%;實現扣非歸母淨利潤105.02 億元,同比增長29.80%。經營數據方面,2022 年上半年公司實現港口貨物吞吐量2.43 億噸,同比下滑9.9%。其中集裝箱吞吐量2254.4 萬標準箱,同比下滑1.7%。
港口業務:2022 年上半年集裝箱吞吐量同比-1.7%,港口板塊營收+15.27%總體看:2022 年上半年,國內多輪疫情反覆,疊加2021 年上半年基數偏高,集裝箱航運市場景氣度有所下滑。公司母港貨物吞吐量完成2.43 億噸,同比下滑9.9%,較2021 年上半年14.6%的同比增幅降低24.5 個百分點。集裝箱、散雜貨、港口物流、港口服務等港口主業營收合計155.95 億元,同比增長15.27%。
分貨種看:
集裝箱:公司母港集裝箱吞吐量完成2254.5 萬標準箱,同比下滑1.7%,兩年複合增速6.01%。其中,洋山港區完成集裝箱吞吐量1181.4 萬標準箱,佔全港集裝箱吞吐量的52.4%。水水中轉完成1235.3 萬標準箱,同比增長6.6%,水水中轉比例達到54.8%。
散雜貨:公司母港散雜貨吞吐量完成3011.5 萬噸,同比下降32.5%。
分業務看:
集裝箱板塊:營收實現76.21 億元,同比增長3.94%
散雜貨板塊:營收實現6.99 億元,同比增長10.41%
港口物流板塊:營收實現61.91 億元,同比增長38.65%
港口服務板塊:營收實現10.84 億元,同比下滑1.37%
非港口業務:地產軍工路項目銷售加速,航運業務持續高增
地產業務:軍工路項目銷售加速,合計實現收益10.91 億元,同比增長6.86%。
長灘項目:累計完成投資計劃89.43%,對應累計竣工面積佔比45.04%。實現收益4.75 億元,同比下滑29.53%。
軍工路項目:累計完成投資計劃91.77%,對應累計竣工面積佔比34.87%。
實現收益6.16 億元,同比增長77.52%。
航運業務:全資子公司錦江航運主要經營東亞、東岸間集裝箱班輪運輸,2022年1 月董事會已審議通過錦江航運分拆上市事宜。2022 年上半年,實現營收33.24 億元,同比高增51.37%,兩年複合增速40.31%;實現歸母淨利潤10.34 億元,同比高增88.27%,兩年複合增速高達113.24%。
股權投資:參股銀行、航運板塊表現俱佳,投資收益高增33.27%總體看:受益參股銀行、航運公司淨利潤高增,公司2022 年上半年實現對聯營企業和合營企業的投資收益64.89 億元,同比增長40.39%,兩年複合增速高達68.34%。在此背景下,公司2022 年上半年實現投資收益合計65.33 億元,同比增長33.27%,兩年複合增長率高達68.90%。
銀行板塊:截至2022 年上半年末,公司分別持有上海銀行、郵儲銀行8.323%、3.884%的股權。上海銀行、郵儲銀行2022 年上半年分別實現歸母淨利潤126.74、471.14 億元,分別同比增長3.23%、14.88%,合計貢獻投資收益26.29億元,同比增長0.50%。
航運板塊:截至2022 年上半年末,公司持有東方海外9.068%的股權。東方綜合國際集裝箱運輸及物流公司,服務網絡覆蓋亞洲、歐洲、美洲、非洲及澳大利亞。2022 年上半年東方海外實現歸母淨利潤367.45 億元,貢獻投資收益33.27 億元,同比增長88.64%。
復工復產持續推進,下半年業績修復可期
2022 年上半年,上海疫情嚴峻對公司生產指標影響顯著,但隨着疫情受控,港口吞吐需求已快速反彈體現韌性。7 月,公司母港集裝箱吞吐量430.3 萬標準箱創歷史新高,同比增幅高達16.2%,環比增長13.5%,帶動1-7 月累計集裝箱吞吐量同比轉正。隨着7 月數據已體現需求韌性,下半年預計在疫情穩定受控的背景下逐步修復業績。
盈利預測與估值
綜合考慮公司各業務條線發展情況,我們預計公司2022-2024 年歸母淨利潤分別爲173 億元、149 億元、154 億元,對應現股價PE 分別爲7.3 倍、8.5 倍、8.2倍,維持“增持”評級。
風險提示
全球新冠疫情持續時間超預期;港口相關政策不及預期;各投資項目收益不及預期。