中电集团是亚太区最大的能源业投资者和营运商之一，业务遍及香港、中国内地、澳洲、印度、东南亚及台湾各地能源供应链。其2022 财年上半年收入为475.94 亿港元（同比增长 16.9%），EBITDAF 为108.44 亿港元（同比-16%），净亏损48.55 亿港元。2022 财年上半年每股派息为 0.63 港元（同比持平）。
鉴于 1H22 的亏损是由于 FV 变动所致，我们预计2023 财年的股息派发稳定且净利润将出现波动。我们首次给予增持评级，目标价66.56 港元。
2022 财年上半年总收入同比增长16.9%。这主要是由于香港地区提高燃料条款费用以弥补燃料成本的大幅上涨，尽管因非计划停运及受煤炭供应限制导致发电量减少，但澳洲地区仍因在前所未有的电力市场状况下批发现货电价处于极高位而带来52 亿港元收入增加（未考虑汇率影响），印度地区收入略有增长，中国内地由于水资源增加带来的收入增长部分被风资源减少所抵消。
综合EBITDAF 同比减少16.3%。由于公司澳洲业务在2022 财年上半年遭遇了计划内及计划外停电和由于电力短缺引发的“全国电力市场”(NEM)前所未有的三倍电价，公司以不利的价格结算远期对冲合约。但好的一面是，中国内地业务同比增长17.4%。
运营现金流下降，而资本支出增长。自由现金流（不含资本支出）转负，原因是其香港管制计划业务流出16 亿港元，不包括维护资本在内的资本支出从54 亿港元增长至69 亿港元，其中管制计划业务为50.8 亿港元，增长14 亿港元，其他（对合资企业/无形资产/新总部的投资）为5.08 亿港元。
首予增持评级。我们相信中电可以维持其股息，因为亏损是非现金、一次性的。由于中国内地的基础业务强劲，而其香港业务维持稳定，其每股盈利预计会在2023 财年出现正增长。它目前的收益率为4.7%，仍然具有吸引力。我们预计2022 至2025 财年的DPS 将以2.2%的复合年化增长率增长，并达到66.56 港元的目标价，相当于10.5 倍2023 财年EBITDA 和22.3 倍2023 财年EPS。
中電集團是亞太區最大的能源業投資者和營運商之一，業務遍及香港、中國內地、澳洲、印度、東南亞及臺灣各地能源供應鏈。其2022 財年上半年收入爲475.94 億港元（同比增長 16.9%），EBITDAF 爲108.44 億港元（同比-16%），淨虧損48.55 億港元。2022 財年上半年每股派息爲 0.63 港元（同比持平）。
鑑於 1H22 的虧損是由於 FV 變動所致，我們預計2023 財年的股息派發穩定且淨利潤將出現波動。我們首次給予增持評級，目標價66.56 港元。
2022 財年上半年總收入同比增長16.9%。這主要是由於香港地區提高燃料條款費用以彌補燃料成本的大幅上漲，儘管因非計劃停運及受煤炭供應限制導致發電量減少，但澳洲地區仍因在前所未有的電力市場狀況下批發現貨電價處於極高位而帶來52 億港元收入增加（未考慮匯率影響），印度地區收入略有增長，中國內地由於水資源增加帶來的收入增長部分被風資源減少所抵消。
綜合EBITDAF 同比減少16.3%。由於公司澳洲業務在2022 財年上半年遭遇了計劃內及計劃外停電和由於電力短缺引發的“全國電力市場”(NEM)前所未有的三倍電價，公司以不利的價格結算遠期對沖合約。但好的一面是，中國內地業務同比增長17.4%。
運營現金流下降，而資本支出增長。自由現金流（不含資本支出）轉負，原因是其香港管制計劃業務流出16 億港元，不包括維護資本在內的資本支出從54 億港元增長至69 億港元，其中管制計劃業務爲50.8 億港元，增長14 億港元，其他（對合資企業/無形資產/新總部的投資）爲5.08 億港元。
首予增持評級。我們相信中電可以維持其股息，因爲虧損是非現金、一次性的。由於中國內地的基礎業務強勁，而其香港業務維持穩定，其每股盈利預計會在2023 財年出現正增長。它目前的收益率爲4.7%，仍然具有吸引力。我們預計2022 至2025 財年的DPS 將以2.2%的複合年化增長率增長，並達到66.56 港元的目標價，相當於10.5 倍2023 財年EBITDA 和22.3 倍2023 財年EPS。
