事件：公司发布2022 年半年度报告，实现营业收入9.91 亿元（+25.35%），归母净利润2.21 亿元（+25.60%），扣非归母净利润1.92 亿元（+29.73%）。
分季度来看，单Q2 实现营业收入4.91 亿元（-2.99%），归母净利润1.15 亿元（-3.47%），扣非归母净利润1.02 亿元（-1.82%），收入同比和环比均有所下滑，一方面由于3 月下旬起全国疫情多点发散，物流配送及医疗机构的运营受到一定影响；另一方面由于派斯菲科批签发在吉林所，而吉林疫情较为严重且到年中才缓解，因此派斯菲科批签发也受到影响，单季度可售库存有所下降。
内生与外延并举，原料血浆增长弹性大。通过战略重组派斯菲科和与新疆德源进行战略合作，单采血浆站数量合计达到38 个，目前位居行业前三，其中在采浆站共27 个，22H1 整体采浆量接近450 吨。目前，广东双林拥有2 个浆站建设完成等待验收，派斯菲科拥有9 个在建浆站，随着上述浆站陆续开始采浆，公司的采浆规模有望进一步提升。
海外市场供应趋紧，出口销售表现靓丽。全球血液制品原料血浆和产品供应整体趋紧，给国产替代和海外出口创造了机遇。公司已在东南亚、南美洲及中东部分国家实现多种产品海外出口销售，在积极抓住应急出口类短期贸易机会的同时，正在多个国家和地区与合作伙伴推进海外市场法规注册出口的长期贸易机会。22H1 公司实现海外销售收入1.03 亿元，同比大幅增长4060.12%。
持续加大研发投入，吨浆净利润有望进一步提升。截至目前，公司合计品种数量达到10 个，其中广东双林拥有3 大类7 个品种，派斯菲科拥有3 大类9个品种，人凝血酶原复合物注册现场核查已通过，预计年内可获得生产批文。
公司拥有领先的研发实力，在研产品进度较快的数量超过10 个，我们认为未来公司将持续加大产品研发力度，强化广东双林和派斯菲科研发资源协同，提高研发效率，快速提升产品数量，推动吨浆净利润进一步提升。
盈利预测：我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为5.99 亿元、7.46亿元、9.48 亿元，对应EPS 分别为0.82 元、1.02 元、1.29 元。公司采浆量即将迈入行业第一梯队，待采浆站验收后有望进一步提升原料血浆供应，增长确定性大，参考可比公司，我们给予公司2022 年25-30X 的PE，对应合理价值区间为20.45-24.55 元，继续维持“优于大市”评级。
风险提示：单采浆站监管风险，价格波动风险，疫情影响超预期风险。
事件：公司發佈2022 年半年度報告，實現營業收入9.91 億元（+25.35%），歸母淨利潤2.21 億元（+25.60%），扣非歸母淨利潤1.92 億元（+29.73%）。
分季度來看，單Q2 實現營業收入4.91 億元（-2.99%），歸母淨利潤1.15 億元（-3.47%），扣非歸母淨利潤1.02 億元（-1.82%），收入同比和環比均有所下滑，一方面由於3 月下旬起全國疫情多點發散，物流配送及醫療機構的運營受到一定影響；另一方面由於派斯菲科批簽發在吉林所，而吉林疫情較爲嚴重且到年中才緩解，因此派斯菲科批簽發也受到影響，單季度可售庫存有所下降。
內生與外延並舉，原料血漿增長彈性大。通過戰略重組派斯菲科和與新疆德源進行戰略合作，單採血漿站數量合計達到38 個，目前位居行業前三，其中在採漿站共27 個，22H1 整體採漿量接近450 噸。目前，廣東雙林擁有2 個漿站建設完成等待驗收，派斯菲科擁有9 個在建漿站，隨着上述漿站陸續開始採漿，公司的採漿規模有望進一步提升。
海外市場供應趨緊，出口銷售表現靚麗。全球血液製品原料血漿和產品供應整體趨緊，給國產替代和海外出口創造了機遇。公司已在東南亞、南美洲及中東部分國家實現多種產品海外出口銷售，在積極抓住應急出口類短期貿易機會的同時，正在多個國家和地區與合作伙伴推進海外市場法規註冊出口的長期貿易機會。22H1 公司實現海外銷售收入1.03 億元，同比大幅增長4060.12%。
持續加大研發投入，噸漿淨利潤有望進一步提升。截至目前，公司合計品種數量達到10 個，其中廣東雙林擁有3 大類7 個品種，派斯菲科擁有3 大類9個品種，人凝血酶原複合物註冊現場覈查已通過，預計年內可獲得生產批文。
公司擁有領先的研發實力，在研產品進度較快的數量超過10 個，我們認爲未來公司將持續加大產品研發力度，強化廣東雙林和派斯菲科研發資源協同，提高研發效率，快速提升產品數量，推動噸漿淨利潤進一步提升。
盈利預測：我們預計公司2022-2024 年歸母淨利潤分別爲5.99 億元、7.46億元、9.48 億元，對應EPS 分別爲0.82 元、1.02 元、1.29 元。公司採漿量即將邁入行業第一梯隊，待採漿站驗收後有望進一步提升原料血漿供應，增長確定性大，參考可比公司，我們給予公司2022 年25-30X 的PE，對應合理價值區間爲20.45-24.55 元，繼續維持“優於大市”評級。
風險提示：單採漿站監管風險，價格波動風險，疫情影響超預期風險。
