事件：杭萧钢构发布2022 年半年报。公司22H1 实现营业总收入/归母净利润/扣非净利润46/1.9/1.1 亿元，同比+6%/+4%/-35%；22Q2，公司实现营业总收入/归母净利润/扣非净利润分别为25/1.3/0.6 亿元，同比+2%/+48%/-29%。
点评：
订单高增长，定增完成助力新增产能布局。22H1，公司合计/钢结构/万郡绿建新签合同额分别为81/53/26 亿元，分别同比+36%/+36%/+33%。报告期内，公司完成了定增，总计募集资金8.3 亿，将于杭州市钱塘新区投资新建大江东绿色装配式建筑智能制造示范基地，该项目建成后将形成年产45 万吨钢结构产品和250 万平方米围护产品产能规模，有望进一步提升公司在绿色装配式钢结构建筑领域的生产能力和竞争优势。
增资合特光电，新签订单逐步放量：21 年7 月，公司增资入股合特光电，获得51%的股权、成为控股股东；报告期内，公司对合特光电再次进行了增资，目前公司持有合特光电65%的股份。21 年11 月，合特光电第一条年产100 万平方BIPV 的智能生产线正式投产，报告期内，合特光电新签河北黄骅市渔光互补光伏发电项目、杭州西站BIPV 采购项目等，截至2022 年8 月26 日，今年累计新签项目的合同金额为0.38 亿元。
毛利率及现金流同比均有改善：22H1，公司综合毛利率14.91%，同比+0.35pct；其中22Q2 毛利率为15.1%，环比+0.5pct，边际出现改善。22H1，公司经营性净现金流-4.2 亿元，同比+0.8 亿元，同比改善主要由于应付账款同比增长较多。
盈利预测、估值与评级：杭萧钢构在钢结构工程领域具有较强的竞争优势，22H1钢结构订单增长较快；同时公司积极布局BIPV 领域，或将为公司贡献新的收入利润增长点。维持对公司2022-2024 年归母净利润预测5.0 亿元、6.1 亿元、7.1亿元。现价对应2022 年动态市盈率23x，维持“增持”评级。
风险提示：下游钢结构需求不及预期风险，上游钢价大幅上涨风险，订单执行不及预期风险，疫情反复风险。
事件：杭蕭鋼構發佈2022 年半年報。公司22H1 實現營業總收入/歸母淨利潤/扣非淨利潤46/1.9/1.1 億元，同比+6%/+4%/-35%；22Q2，公司實現營業總收入/歸母淨利潤/扣非淨利潤分別爲25/1.3/0.6 億元，同比+2%/+48%/-29%。
點評：
訂單高增長，定增完成助力新增產能佈局。22H1，公司合計/鋼結構/萬郡綠建新籤合同額分別爲81/53/26 億元，分別同比+36%/+36%/+33%。報告期內，公司完成了定增，總計募集資金8.3 億，將於杭州市錢塘新區投資新建大江東綠色裝配式建築智能製造示範基地，該項目建成後將形成年產45 萬噸鋼結構產品和250 萬平方米圍護產品產能規模，有望進一步提升公司在綠色裝配式鋼結構建築領域的生產能力和競爭優勢。
增資合特光電，新簽訂單逐步放量：21 年7 月，公司增資入股合特光電，獲得51%的股權、成爲控股股東；報告期內，公司對合特光電再次進行了增資，目前公司持有合特光電65%的股份。21 年11 月，合特光電第一條年產100 萬平方BIPV 的智能生產線正式投產，報告期內，合特光電新籤河北黃驊市漁光互補光伏發電項目、杭州西站BIPV 採購項目等，截至2022 年8 月26 日，今年累計新籤項目的合同金額爲0.38 億元。
毛利率及現金流同比均有改善：22H1，公司綜合毛利率14.91%，同比+0.35pct；其中22Q2 毛利率爲15.1%，環比+0.5pct，邊際出現改善。22H1，公司經營性淨現金流-4.2 億元，同比+0.8 億元，同比改善主要由於應付賬款同比增長較多。
盈利預測、估值與評級：杭蕭鋼構在鋼結構工程領域具有較強的競爭優勢，22H1鋼結構訂單增長較快；同時公司積極佈局BIPV 領域，或將爲公司貢獻新的收入利潤增長點。維持對公司2022-2024 年歸母淨利潤預測5.0 億元、6.1 億元、7.1億元。現價對應2022 年動態市盈率23x，維持“增持”評級。
風險提示：下游鋼結構需求不及預期風險，上游鋼價大幅上漲風險，訂單執行不及預期風險，疫情反覆風險。
