楚江新材创立于1999 年，二十余年来通过内生增长和外延并购，形成了先进铜基材料和军工碳材料两大板块。公司在安徽、上海、广东、江苏和湖南设有生产和研发基地，拥有精密铜带、高端铜导体、铜合金线材、精密特钢、碳纤维复合材料和高端装备及新材料六大类产品。
铜基材料位居行业龙头，盈利能力有望提升。2021 年，公司铜板带材产量30 万吨，稳居全国第一，铜导体产量30 万吨、铜合金线产量5 万吨，均位于细分行业龙头地位。公司铜材再生料利用比例高、规模效益显著、销售端设立全国营销网络贴近客户需求，优势显著。十四五末，公司规划铜基材料产能100万吨。随着铜材行业集中度的持续提升，铜材盈利能力有望迎来回升，叠加公司产能提升及产品向高端化迈进，铜基材料对公司业绩贡献有望持续增长。
天鸟高新：国内碳纤维预制件龙头，产能持续提升，业务向下游拓展。公司碳纤维复合材料业务由子公司天鸟高新承担，2021年，天鸟高新实现净利润1.88 亿元，占公司净利润的30.94%。
天鸟高新是国内唯一产业化生产飞机碳刹车预制件的企业，在国内异形预制件领域也拥有绝对的市场地位。需求拉动下，天鸟高新产能持续提升。此外，2020 年，天鸟高新设立芜湖天鸟子公司向下游拓展业务，其一期400 吨产能预计将于今年9 月建成投产。
顶立科技：热工装备需求持续增长，高端材料业务蓄势待发。
公司高端装备业务由子公司顶立科技承担，2021 年，顶立科技实现净利润0.87 亿元，占公司净利润的14.27%。顶立科技热工装备为我国航空航天、国防军工、国家重点工程等提供了装备保障。依靠领先的热工装备制造技术，顶立科技布局高端材料领域，3D 打印结构件已实现批量交付、高纯碳粉产品已完成技术验证、投建碳化钽产业化项目填补国内材料缺口。2021 年，顶立科技搬迁新厂区解决产能瓶颈，订单交付节奏逐步加快，实现营业收入3.14 亿元，同比增加83.40%。
我们预计公司2022-2024 年归母净利润为7.18、8.81、10.89 亿元，同比增长27%、23%、24%，对应当前股价PE 为20、16、13 倍，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。
风险提示：军工及光伏行业对热工设备和碳纤维复材采购不及预期；公司铜基材料、碳材料扩产不及预期；铜产品盈利能力不及市场预期等。
楚江新材創立於1999 年，二十餘年來通過內生增長和外延併購，形成了先進銅基材料和軍工碳材料兩大板塊。公司在安徽、上海、廣東、江蘇和湖南設有生產和研發基地，擁有精密銅帶、高端銅導體、銅合金線材、精密特鋼、碳纖維複合材料和高端裝備及新材料六大類產品。
銅基材料位居行業龍頭，盈利能力有望提升。2021 年，公司銅板帶材產量30 萬噸，穩居全國第一，銅導體產量30 萬噸、銅合金線產量5 萬噸，均位於細分行業龍頭地位。公司銅材再生料利用比例高、規模效益顯著、銷售端設立全國營銷網絡貼近客户需求，優勢顯著。十四五末，公司規劃銅基材料產能100萬噸。隨着銅材行業集中度的持續提升，銅材盈利能力有望迎來回升，疊加公司產能提升及產品向高端化邁進，銅基材料對公司業績貢獻有望持續增長。
天鳥高新：國內碳纖維預製件龍頭，產能持續提升，業務向下遊拓展。公司碳纖維複合材料業務由子公司天鳥高新承擔，2021年，天鳥高新實現淨利潤1.88 億元，佔公司淨利潤的30.94%。
天鳥高新是國內唯一產業化生產飛機碳剎車預製件的企業，在國內異形預製件領域也擁有絕對的市場地位。需求拉動下，天鳥高新產能持續提升。此外，2020 年，天鳥高新設立蕪湖天鳥子公司向下遊拓展業務，其一期400 噸產能預計將於今年9 月建成投產。
頂立科技：熱工裝備需求持續增長，高端材料業務蓄勢待發。
公司高端裝備業務由子公司頂立科技承擔，2021 年，頂立科技實現淨利潤0.87 億元，佔公司淨利潤的14.27%。頂立科技熱工裝備為我國航空航天、國防軍工、國家重點工程等提供了裝備保障。依靠領先的熱工裝備製造技術，頂立科技佈局高端材料領域，3D 打印結構件已實現批量交付、高純碳粉產品已完成技術驗證、投建碳化鉭產業化項目填補國內材料缺口。2021 年，頂立科技搬遷新廠區解決產能瓶頸，訂單交付節奏逐步加快，實現營業收入3.14 億元，同比增加83.40%。
我們預計公司2022-2024 年歸母淨利潤為7.18、8.81、10.89 億元，同比增長27%、23%、24%，對應當前股價PE 為20、16、13 倍，首次覆蓋，給予“強烈推薦”評級。
風險提示：軍工及光伏行業對熱工設備和碳纖維復材採購不及預期；公司銅基材料、碳材料擴產不及預期；銅產品盈利能力不及市場預期等。
