事件
公司发布2022 年半年度报告,公司2022 年上半年实现营业总收入305.24 亿元(-15.5%),利润总额1.28 亿元(-51.4%),归属于母公司的净利润 1.35 亿元( -47.5% ) , ROE1.56% , 同比下降2.65pct。
点评
疫情因素导致上半年业绩承压,但疫后弹性恢复可期。公司上半年业绩表现不及预期:1H22 营收305.24 亿元(-15.5%)、归母净利润1.35 亿元(-47.5%),其中2Q22 营收164.30 亿元(-5.7%)、归母净利润0.78 亿元(-49.4%),主要系上半年深圳、上海、北京等核心地区先后散发疫情,对公司主要业务的开展造成较大不利影响;毛利率方面, 1H22 毛利率6.59%,其中2Q22 毛利率6.35%,均高于去年同期,我们认为与公司近年业务结构的改善,以及高毛利品类的增加有关。短期看,公司业绩受疫情扰动承压较大,但中长期我们仍看好疫后公司经营的恢复和盈利的提升。
从1 到N,不断拓展高毛利业务。分行业看,公司1H22 分销+营销业务实现营收274.75 亿元,同比下降19.3%,品牌运营业务实现收入15.33 亿元,同比下降5.8%。相较于分销+营销业务,品牌运营业务在疫情扰动下,体现了较好的韧性,其中IT/通信、纺织服饰、母婴等细分板块,仍然处于正向增长态势。此外,基于多年在物流、仓储和销售渠道网络体系的良好布局,以及在供应链服务上积累的深厚经验,公司今年还向高科技、新能源等战略新兴性行业的供应链领域做出积极尝试,紧跟市场需求,不断探索与开拓高附加值高毛利的业务机会,拓宽增长空间。
白酒等自有品牌持续发力,增长后劲充足。依托品牌运营优势,公司在自有品牌的打造和建设上,势头正盛。特别是公司在酱酒领域重点打造的自有品牌 “大唐秘造”,22 年上半年共实现营收2727.24 万元,而且,由于公司掌握有上游大唐酒业的基酒厂资源,未来还将对品牌和价格制定有更充分的主动权,进一步丰厚利润。随着在 “大唐秘造”的初步成功,公司还逐步在家电、食品及日化板块进行自有品牌的打造,我们认为公司未来有望打开多个增长曲线,成长性与盈利性双双值得期待。
主要盈利预测及假设:考虑到公司22H1 表现不及预期,我们适当下调之前对公司的盈利预测,预测 2022-2024 年归母净利润分别为4.97/6.94/8.30 亿元,EPS 分别为 0.19/0.27/0.32 元,考虑到公司疫情后业绩恢复的弹性,以及持续改善的盈利能力,我们维持目标价8.10 元,对应摊薄后 2023 年30 倍 PE,维持 “优于大市”评级。
风险提示:疫情恢复不及预期,业务开展不及预期,资金压力
事件
公司發佈2022 年半年度報告,公司2022 年上半年實現營業總收入305.24 億元(-15.5%),利潤總額1.28 億元(-51.4%),歸屬於母公司的淨利潤 1.35 億元( -47.5% ) , ROE1.56% , 同比下降2.65pct。
點評
疫情因素導致上半年業績承壓,但疫後彈性恢復可期。公司上半年業績表現不及預期:1H22 營收305.24 億元(-15.5%)、歸母淨利潤1.35 億元(-47.5%),其中2Q22 營收164.30 億元(-5.7%)、歸母淨利潤0.78 億元(-49.4%),主要繫上半年深圳、上海、北京等核心地區先後散發疫情,對公司主要業務的開展造成較大不利影響;毛利率方面, 1H22 毛利率6.59%,其中2Q22 毛利率6.35%,均高於去年同期,我們認爲與公司近年業務結構的改善,以及高毛利品類的增加有關。短期看,公司業績受疫情擾動承壓較大,但中長期我們仍看好疫後公司經營的恢復和盈利的提升。
從1 到N,不斷拓展高毛利業務。分行業看,公司1H22 分銷+營銷業務實現營收274.75 億元,同比下降19.3%,品牌運營業務實現收入15.33 億元,同比下降5.8%。相較於分銷+營銷業務,品牌運營業務在疫情擾動下,體現了較好的韌性,其中IT/通信、紡織服飾、母嬰等細分板塊,仍然處於正向增長態勢。此外,基於多年在物流、倉儲和銷售渠道網絡體系的良好佈局,以及在供應鏈服務上積累的深厚經驗,公司今年還向高科技、新能源等戰略新興性行業的供應鏈領域做出積極嘗試,緊跟市場需求,不斷探索與開拓高附加值高毛利的業務機會,拓寬增長空間。
白酒等自有品牌持續發力,增長後勁充足。依託品牌運營優勢,公司在自有品牌的打造和建設上,勢頭正盛。特別是公司在醬酒領域重點打造的自有品牌 “大唐祕造”,22 年上半年共實現營收2727.24 萬元,而且,由於公司掌握有上游大唐酒業的基酒廠資源,未來還將對品牌和價格制定有更充分的主動權,進一步豐厚利潤。隨着在 “大唐祕造”的初步成功,公司還逐步在家電、食品及日化板塊進行自有品牌的打造,我們認爲公司未來有望打開多個增長曲線,成長性與盈利性雙雙值得期待。
主要盈利預測及假設:考慮到公司22H1 表現不及預期,我們適當下調之前對公司的盈利預測,預測 2022-2024 年歸母淨利潤分別爲4.97/6.94/8.30 億元,EPS 分別爲 0.19/0.27/0.32 元,考慮到公司疫情後業績恢復的彈性,以及持續改善的盈利能力,我們維持目標價8.10 元,對應攤薄後 2023 年30 倍 PE,維持 “優於大市”評級。
風險提示:疫情恢復不及預期,業務開展不及預期,資金壓力