投资要点
公司业绩基本符合预期: 公司2022H1 实现营收5.23 亿元,同比+31.05%,归母净利润1.31 亿元,同比+38.27%;销售毛利率38.20%,销售净利率25.08%。业绩基本符合预期。公司2022Q2 实现营收2.66 亿元,同比+30.77%,环比+3.1%,归母净利润0.62 亿元,同比+43.84%,环比-10.14%;销售毛利率36.30%,同比-7.37pct,环比-3.85pct,销售净利率23.52%,同比+2.14pct,环比-3.17pct。
氯化亚砜毛利率上升,芳纶聚合单体海外需求改善:分产品看,无机化学品业务(包括氯化亚砜、硫酰氯)2022H1 实现营收2.14 亿元,同比+36.42%,毛利率44.53%,同比+12.92 pct。我们测算上半年公司氯化亚砜销量约6 万吨。氯化亚砜主要原材料液氯的价格下降,或为氯化亚砜毛利率上升的主要原因。
羧基氯化物(包含芳纶聚合单体、对硝基苯甲酰氯、间甲基苯甲酰氯、氯乙酰氯、偏苯三酸酐酰氯)实现营收2.66 亿元,同比+41.03%,毛利率35.36%,同比-9.88pct。据测算,2022H1 芳纶聚合单体的销量约为1 万吨,贡献营收约1.69 亿元,基本实现满产满销。我们推测公司为开拓市场,芳纶聚合单体售价或有所下降,但原材料间/对苯二甲酸的价格同比上升,是毛利率下降的主要原因。
从公司分地区的营收来看,国外营收实现0.67 亿元,占比12.81%,相较于2021年年报的占比提高了5.88pct。芳纶聚合单体作为公司目前仅有的出口产品,可以推测其海外的需求正在复苏。
新产品业绩增量可期,一体化项目布局逐步推进: 公司芳纶聚合单体1 万吨/年的新增产能,于2022Q2 开始逐步爬坡,目前预计基本达产,下半年可贡献业绩。公司于7 月23 日公告,由于疫情的影响,1000 吨/年的PEKK 延期到2022 年10 月份投产,新产品带来的业绩增量可期。长期来看,公司潍坊聚芳醚酮一体化项目逐步推进,进一步完善产业链上下游布局。
投资建议:因疫情公司新产能释放延后,我们小幅下调公司的业绩,预测公司2022-2024 年归母净利润为3.02、4.63、6.06 亿元,当前股价对应2023 年的PE值为39 倍,维持“买入-B”的投资评级。
风险提示:双氟磺酰亚胺锂渗透率不及预期,聚醚酮酮等产品扩产及销售不及预期,原材料价格大幅上涨等风险。
投資要點
公司業績基本符合預期: 公司2022H1 實現營收5.23 億元,同比+31.05%,歸母淨利潤1.31 億元,同比+38.27%;銷售毛利率38.20%,銷售淨利率25.08%。業績基本符合預期。公司2022Q2 實現營收2.66 億元,同比+30.77%,環比+3.1%,歸母淨利潤0.62 億元,同比+43.84%,環比-10.14%;銷售毛利率36.30%,同比-7.37pct,環比-3.85pct,銷售淨利率23.52%,同比+2.14pct,環比-3.17pct。
氯化亞碸毛利率上升,芳綸聚合單體海外需求改善:分產品看,無機化學品業務(包括氯化亞碸、硫酰氯)2022H1 實現營收2.14 億元,同比+36.42%,毛利率44.53%,同比+12.92 pct。我們測算上半年公司氯化亞碸銷量約6 萬噸。氯化亞碸主要原材料液氯的價格下降,或爲氯化亞碸毛利率上升的主要原因。
羧基氯化物(包含芳綸聚合單體、對硝基苯甲酰氯、間甲基苯甲酰氯、氯乙酰氯、偏苯三酸酐酰氯)實現營收2.66 億元,同比+41.03%,毛利率35.36%,同比-9.88pct。據測算,2022H1 芳綸聚合單體的銷量約爲1 萬噸,貢獻營收約1.69 億元,基本實現滿產滿銷。我們推測公司爲開拓市場,芳綸聚合單體售價或有所下降,但原材料間/對苯二甲酸的價格同比上升,是毛利率下降的主要原因。
從公司分地區的營收來看,國外營收實現0.67 億元,佔比12.81%,相較於2021年年報的佔比提高了5.88pct。芳綸聚合單體作爲公司目前僅有的出口產品,可以推測其海外的需求正在復甦。
新產品業績增量可期,一體化項目佈局逐步推進: 公司芳綸聚合單體1 萬噸/年的新增產能,於2022Q2 開始逐步爬坡,目前預計基本達產,下半年可貢獻業績。公司於7 月23 日公告,由於疫情的影響,1000 噸/年的PEKK 延期到2022 年10 月份投產,新產品帶來的業績增量可期。長期來看,公司濰坊聚芳醚酮一體化項目逐步推進,進一步完善產業鏈上下游佈局。
投資建議:因疫情公司新產能釋放延後,我們小幅下調公司的業績,預測公司2022-2024 年歸母淨利潤爲3.02、4.63、6.06 億元,當前股價對應2023 年的PE值爲39 倍,維持“買入-B”的投資評級。
風險提示:雙氟磺酰亞胺鋰滲透率不及預期,聚醚酮酮等產品擴產及銷售不及預期,原材料價格大幅上漲等風險。