国资背景线缆检测行业龙头，具备多项行业内唯一检测能力：国缆检测脱胎自1983 年上海电缆所成立的线缆检测中心，是我国最早、产品范围最广、综合实力最强的线缆第三方检测服务机构之一，也是是全球范围内少数能够覆盖电力电缆、通讯电缆及光纤、裸电线及裸导体制品、电气装备用电线电缆、电磁线（绕阻线）五大线缆产品领域的检测机构。针对超高压直流电缆检测、高压海缆全性能检测等高端检测领域具备多项行业内唯一检测能力，认证资质齐全，主持并参与行业标准的制定和修订，掌握一定行业话语权。公司具备较强的品牌公信力和线缆检测技术优势，是线缆检测行业的稀缺性标的。
公司有望深度受益于下游新能源电力及配套产业高景气：线缆检测行业需求涉及到线缆产品研发、制造、使用等多个环节，下游线缆应用行业投资驱动线缆制造业的产销两旺，进而驱动检测业务需求增长。
在其众多下游应用领域中，以新能源电力产业成长性最为突出，这也是公司线缆检验检测业务的优势领域，有望深度受益：
①海上风电快速发展，带动风电装机高景气：风电中高压电缆检测需求主要集中在海风送出电缆上。综合中天海缆招股书、CWEA 数据，2014-2020 年，我国海缆交付量和海风新增装机CAGR 分别为62.45%、60%，海缆需求与海风装机成长节奏基本同步。根据沿海各省规划，我们预计2022-2025 年海风新增装机复合增速有望达到41.5%，海风快速发展带来大量的中高压电线电缆需求，促进线缆检测行业的成长。
②风光大基地建设催化特高压外送通道投资提速：我国风光大基地总规划高达约550GW，一批97.05GW 已全面开工，二批预计有200GW将于十四五期间落地，而为了解决消纳问题，特高压投资重启加速节奏，根据中商产业研究院数据，2021-2025 年特高压投资规模将保持稳定增长，CAGR 达10.98%。特高压工程的输配电线路及架空线需求催生线缆检测需求增长。
③新型电网系统作为新能源发电配套，是电力产业投资重要组成部分：
构建新型电网系统即推动电力系统向适应大规模高比例新能源方向演进，除了需要特高压消纳体系适应大规模集中式新能源外，量大面广的分布式能源则需要源网荷储一体化发展。根据国家电网和南方电网规划，预计十四五期间电网投资累计超过2.9 万亿元，较十三五增长约13%。
持续补强高端线缆检测能力，多领域、多区域两手布局拓宽成长边界：
IPO 募投项目体现公司高端化、多领域、多区域布局发展思路。①高端化：在电力线缆检测的传统优势领域，公司加码超高压大容量试验 及安全评估能力建设，增强超高压线缆检测竞争力，对应投资1.2 亿，占总投资规模39.52%，预计达产后增收4500 万元，增利1513 万元；②多领域：在新应用领域方面，拓展高端装备用线缆检测能力，包括航天航空、工业互联网、新能源等领域，对应投资约1 亿元，占总投资规模32.58%，预计达产后增收4300 万元，增利1368 万元；③多区域：设立广东分支机构，对应投资0.4 亿，占总投资规模13.2%，形成“本部-华东”、“分部-华南”的实验室布局，有效扩大服务半径，预计达产后增收2500 万元，增利564.8 万，广东地区线缆产业相对集中，也有利于辐射东南亚海外市场，随着广东子公司硬件布局的不断完善，未来收入增长潜力较大。
投资建议：预计2022-2024 年，公司收入分别为2.57、3.53、4.76 亿元，同比增长17.58%、37.23%、34.85%，净利润分别为0.87、1.25、1.73 亿元，同比增长19.3%、42.5%、39.0%，对应PE 分别为27.5、19.3、13.9X；公司趁下游新能源电力产业发展东风，持续增强线缆检测综合竞争实力，进入业务规模扩张期，未来市占率有望稳步提升，首次覆盖，给予买入-A 的投资评级，6 个月目标价为62.4 元，相当于2023 年30 倍的动态市盈率。
风险提示：海风新增装机不及预期，包含特高压、新型电网系统在内的电力产业投资落地不及预期，公司募投项目建设进度不及预期。
國資背景線纜檢測行業龍頭，具備多項行業內唯一檢測能力：國纜檢測脫胎自1983 年上海電纜所成立的線纜檢測中心，是我國最早、產品範圍最廣、綜合實力最強的線纜第三方檢測服務機構之一，也是是全球範圍內少數能夠覆蓋電力電纜、通訊電纜及光纖、裸電線及裸導體制品、電氣裝備用電線電纜、電磁線（繞阻線）五大線纜產品領域的檢測機構。針對超高壓直流電纜檢測、高壓海纜全性能檢測等高端檢測領域具備多項行業內唯一檢測能力，認證資質齊全，主持並參與行業標準的制定和修訂，掌握一定行業話語權。公司具備較強的品牌公信力和線纜檢測技術優勢，是線纜檢測行業的稀缺性標的。
公司有望深度受益於下游新能源電力及配套產業高景氣：線纜檢測行業需求涉及到線纜產品研發、製造、使用等多個環節，下游線纜應用行業投資驅動線纜製造業的產銷兩旺，進而驅動檢測業務需求增長。
在其衆多下游應用領域中，以新能源電力產業成長性最爲突出，這也是公司線纜檢驗檢測業務的優勢領域，有望深度受益：
①海上風電快速發展，帶動風電裝機高景氣：風電中高壓電纜檢測需求主要集中在海風送出電纜上。綜合中天海纜招股書、CWEA 數據，2014-2020 年，我國海纜交付量和海風新增裝機CAGR 分別爲62.45%、60%，海纜需求與海風裝機成長節奏基本同步。根據沿海各省規劃，我們預計2022-2025 年海風新增裝機複合增速有望達到41.5%，海風快速發展帶來大量的中高壓電線電纜需求，促進線纜檢測行業的成長。
②風光大基地建設催化特高壓外送通道投資提速：我國風光大基地總規劃高達約550GW，一批97.05GW 已全面開工，二批預計有200GW將於十四五期間落地，而爲了解決消納問題，特高壓投資重啓加速節奏，根據中商產業研究院數據，2021-2025 年特高壓投資規模將保持穩定增長，CAGR 達10.98%。特高壓工程的輸配電線路及架空線需求催生線纜檢測需求增長。
③新型電網系統作爲新能源發電配套，是電力產業投資重要組成部分：
構建新型電網系統即推動電力系統向適應大規模高比例新能源方向演進，除了需要特高壓消納體系適應大規模集中式新能源外，量大面廣的分佈式能源則需要源網荷儲一體化發展。根據國家電網和南方電網規劃，預計十四五期間電網投資累計超過2.9 萬億元，較十三五增長約13%。
持續補強高端線纜檢測能力，多領域、多區域兩手佈局拓寬成長邊界：
IPO 募投項目體現公司高端化、多領域、多區域佈局發展思路。①高端化：在電力線纜檢測的傳統優勢領域，公司加碼超高壓大容量試驗 及安全評估能力建設，增強超高壓線纜檢測競爭力，對應投資1.2 億，佔總投資規模39.52%，預計達產後增收4500 萬元，增利1513 萬元；②多領域：在新應用領域方面，拓展高端裝備用線纜檢測能力，包括航天航空、工業互聯網、新能源等領域，對應投資約1 億元，佔總投資規模32.58%，預計達產後增收4300 萬元，增利1368 萬元；③多區域：設立廣東分支機構，對應投資0.4 億，佔總投資規模13.2%，形成“本部-華東”、“分部-華南”的實驗室佈局，有效擴大服務半徑，預計達產後增收2500 萬元，增利564.8 萬，廣東地區線纜產業相對集中，也有利於輻射東南亞海外市場，隨着廣東子公司硬件佈局的不斷完善，未來收入增長潛力較大。
投資建議：預計2022-2024 年，公司收入分別爲2.57、3.53、4.76 億元，同比增長17.58%、37.23%、34.85%，淨利潤分別爲0.87、1.25、1.73 億元，同比增長19.3%、42.5%、39.0%，對應PE 分別爲27.5、19.3、13.9X；公司趁下游新能源電力產業發展東風，持續增強線纜檢測綜合競爭實力，進入業務規模擴張期，未來市佔率有望穩步提升，首次覆蓋，給予買入-A 的投資評級，6 個月目標價爲62.4 元，相當於2023 年30 倍的動態市盈率。
風險提示：海風新增裝機不及預期，包含特高壓、新型電網系統在內的電力產業投資落地不及預期，公司募投項目建設進度不及預期。
