1H22 业绩符合我们预期
公司公布1H22 业绩:收入16.95 亿元,同比上升3.28%,环比下降1.13%;归母净利润0.7 亿元,对应每股盈利0.17 元,同比下降39.23%,环比下降21.57%,符合我们预期。
发展趋势
二季度业绩受疫情短期影响,公司整体业务触底反弹,有望持续向好。受上海等地新冠疫情影响,公司Q2 生产曾停滞月余,对上半年业绩造成较大影响;但仍实现Q2 营收、利润的环比正增长,展示下游需求强劲和业绩触底反弹。公司毛利率在Q2 快速恢复,2Q21、3Q21、4Q21、1Q22、2Q22 的单季度毛利率分别为15.3%、12.6%、10.5%、10.1%、12.34%,看好毛利率逐步修复对公司业绩的提振以及2H22 公司业绩高增长和未来持续向好。
新能源电驱动业务高增速,深度绑定华为、比亚迪等头部客户,ASP 最高超5000 元,车型量产加速带来业绩高弹性。产品层面,公司从供应电机定转子铁芯向定转子总成延伸,单电机价值量从500-800 元提升到2300-3000 元,双电机车型ASP 突破5000 元。客户层面,公司是华为汽车电驱动系统的核心供应商,产品覆盖小康、长安、北汽等华为合作车企,是问界、阿维塔等明星量产车型的独家定转子总成供应商;公司作为比亚迪新晋供应商,在手订单快速攀升,随着比亚迪供应链开放程度增加,我们认为公司有望获得份额的高速增长。与此同时,公司对吉利、联电、舍弗勒等主机厂和Tier 1 均实现量产配套。我们认为,随着新能源汽车销量持续超预期,叠加电驱动技术的快速迭代,公司电驱动业务将伴随华为和比亚迪等头部客户快速增长,兼具高确定性和高弹性。
入局电池精密结构件业务,围绕核心客户进行产能布局。公司控股孙公司基于战略规划和实际经营需要,在福建省宁德市设立全资子公司,布局电池精密结构件业务。我们认为,公司在金属冲压工艺及模具领域具有优势积累,入局电池精密结构件是既有技术优势的产业变现,同时围绕核心客户进行产能配套,有利于持续深化合作关系。我们认为,公司电池结构件业务拓展伊始即配套核心客户,后续发展有望获得强劲支撑并迎来快速增长,或成为电驱动业务之后公司的第二增长曲线。
盈利预测与估值
我们维持2022 年和2023 年盈利预测不变,净利润分别2.36/3.04 亿元。
当前股价对应2022/2023 年30.3 倍/23.5 倍市盈率。维持跑赢行业评级和26.20 元目标价,对应44.9 倍2022 年市盈率和34.8 倍2023 年市盈率,较当前股价有47.9%的上行空间。
风险
新能源业务拓展不及预期,成本控制不及预期。
1H22 業績符合我們預期
公司公佈1H22 業績:收入16.95 億元,同比上升3.28%,環比下降1.13%;歸母淨利潤0.7 億元,對應每股盈利0.17 元,同比下降39.23%,環比下降21.57%,符合我們預期。
發展趨勢
二季度業績受疫情短期影響,公司整體業務觸底反彈,有望持續向好。受上海等地新冠疫情影響,公司Q2 生產曾停滯月餘,對上半年業績造成較大影響;但仍實現Q2 營收、利潤的環比正增長,展示下游需求強勁和業績觸底反彈。公司毛利率在Q2 快速恢復,2Q21、3Q21、4Q21、1Q22、2Q22 的單季度毛利率分別爲15.3%、12.6%、10.5%、10.1%、12.34%,看好毛利率逐步修復對公司業績的提振以及2H22 公司業績高增長和未來持續向好。
新能源電驅動業務高增速,深度綁定華爲、比亞迪等頭部客戶,ASP 最高超5000 元,車型量產加速帶來業績高彈性。產品層面,公司從供應電機定轉子鐵芯向定轉子總成延伸,單電機價值量從500-800 元提升到2300-3000 元,雙電機車型ASP 突破5000 元。客戶層面,公司是華爲汽車電驅動系統的核心供應商,產品覆蓋小康、長安、北汽等華爲合作車企,是問界、阿維塔等明星量產車型的獨家定轉子總成供應商;公司作爲比亞迪新晉供應商,在手訂單快速攀升,隨着比亞迪供應鏈開放程度增加,我們認爲公司有望獲得份額的高速增長。與此同時,公司對吉利、聯電、舍弗勒等主機廠和Tier 1 均實現量產配套。我們認爲,隨着新能源汽車銷量持續超預期,疊加電驅動技術的快速迭代,公司電驅動業務將伴隨華爲和比亞迪等頭部客戶快速增長,兼具高確定性和高彈性。
入局電池精密結構件業務,圍繞核心客戶進行產能佈局。公司控股孫公司基於戰略規劃和實際經營需要,在福建省寧德市設立全資子公司,佈局電池精密結構件業務。我們認爲,公司在金屬衝壓工藝及模具領域具有優勢積累,入局電池精密結構件是既有技術優勢的產業變現,同時圍繞核心客戶進行產能配套,有利於持續深化合作關係。我們認爲,公司電池結構件業務拓展伊始即配套核心客戶,後續發展有望獲得強勁支撐並迎來快速增長,或成爲電驅動業務之後公司的第二增長曲線。
盈利預測與估值
我們維持2022 年和2023 年盈利預測不變,淨利潤分別2.36/3.04 億元。
當前股價對應2022/2023 年30.3 倍/23.5 倍市盈率。維持跑贏行業評級和26.20 元目標價,對應44.9 倍2022 年市盈率和34.8 倍2023 年市盈率,較當前股價有47.9%的上行空間。
風險
新能源業務拓展不及預期,成本控制不及預期。