报告摘要
事件：公司8月22日公告，2022年上半年实现营收1.36亿元（-6.96%），归母净利润3536.18万元（+11.16%），扣非归母净利润2654.84万元（-16.27%），毛利率37.71%（+8.27pcts），净利率25.92%（+4.22pcts），基本每股收益0.46元（-4.73%）。
公司惯导系统一季度业绩增速显著，二季度受疫情影响交货有所延迟2022年上半年报告期内，公司实现营收1.36亿元（6.96%），归母净利润3536.18万元（+11.16%），主要系本期取得的与收益相关的政府补助款以及购买银行理财产品确认的理财收益较上年同期增加；就单季度业绩来看，公司Q1营收0.69亿元（+42.99%），归母净利0.14亿元（+122.74%），2022年一季度惯性导航系统销售数量同比增幅较大，同时完成合同免税备案，利润提升；公司Q2营收0.67亿元（同比-31.63%，环比-2.90%），归母净利润0.21亿元（同比-16.00%，环比+50.00%），公司二季度业绩受疫情影响较大，部分惯导性导航系统产品延迟交货，本期惯性导航系统销售数量较上年同期减少，导致销售收入减少。
费用方面，报告期内，公司期间费用0.17亿元（+25.24%），期间费用率12.69%（+3.26pcts），公司费用提升主要系管理费用（904.50万元，+118.08%）提升明显，主要为公司上市所需审计评估等中介费用以及发放上市奖金所致。同时研发投入（0.98亿元，+3.30%）不断提升，2022年上半年，公司累计获得发明专利7个，实用新型专利9个，软件著作权26个。
国内高精度惯性导航系统领先者，报告期内公司业务收入来源于惯性导航系统产品
公司的主要产品及服务包括惯性导航系统、惯性导航系统核心部件、其他零部件和技术服务等，产品主要用于远程制导弹药等武器装备。公司在立 足军工的同时逐步向民用领域拓展市场，已研发出适用于无人机、无人船、自动驾驶、能源勘采、测绘等各类应用场景的产品。
公司持续参与各军兵种新型武器弹药的研发配套工作，已定型的**51、**51A和**51B型惯性导航系统均为相关配套装备的唯一供应商，技术处于国内先进水平。随着制导装置成本的下降、未来战场对精确毁伤能力要求的不断提升，传统的“地毯式轰炸”已逐渐过时，各类军用武器弹药均有智能化、精确化升级的需求，公司正在积极开发成本更低的惯性导航系统以适应未来大量传统弹药精确化升级和新型炮弹/无动力炸弹制导化的需求。公司目前定型的惯性导航系统产品用于我军现役武器装备，且部分产品定型时间较短，该领域市场空间广阔；同时，2020年10月公司以第一名成绩中标的军方某型改进惯性定位导航装置项目在未来定型后也将会有较大新增需求。
投资建议
我们认为，1）公司惯性导航产品配套于多型远程制导弹药，已定型的**51、**51A和**51B型惯性导航系统均为相关配套装备的唯一供应商，随着军方对精确制导弹药需求的增长，配套弹种预计将持续增多。同时根据军品配套定型较为稳定的特点，公司将充分受益于弹药“成熟型号装备的消耗性补充”与“新型号装备的定型量产”两方面带动，公司军品产品业绩有望持续稳定增长，产能高点或在“十四五”中后期实现；
2）公司光纤陀螺仪生产建设项目和惯性导航装置扩产建设项目预计2022年12月可达到预定可使用状态，届时将形成年产2500套惯导装置的生产能力，从而缓解产能瓶颈约束，更好地满足客户的需求，提升市场份额。
基于以上观点，我们预计公司2022-2024年的营业收入分别为4.00亿元、5.34亿元和7.04亿元，归母净利润分别为0.88亿元、1.18亿元及1.49亿元，EPS分别为1.00元、1.34元、1.70元。基于公司所处行业地位以及未来的发展前景，我们给予“买入”评级，目标价60.30元，对应2022-2024年PE分别为60倍、45倍、35倍。
风险提示
募投项目建设及生产产能不及预期；特种装备订单波动；客户和供应商集中度较高
報告摘要
事件：公司8月22日公告，2022年上半年實現營收1.36億元（-6.96%），歸母淨利潤3536.18萬元（+11.16%），扣非歸母淨利潤2654.84萬元（-16.27%），毛利率37.71%（+8.27pcts），淨利率25.92%（+4.22pcts），基本每股收益0.46元（-4.73%）。
公司慣導系統一季度業績增速顯著，二季度受疫情影響交貨有所延遲2022年上半年報告期內，公司實現營收1.36億元（6.96%），歸母淨利潤3536.18萬元（+11.16%），主要系本期取得的與收益相關的政府補助款以及購買銀行理財產品確認的理財收益較上年同期增加；就單季度業績來看，公司Q1營收0.69億元（+42.99%），歸母淨利0.14億元（+122.74%），2022年一季度慣性導航系統銷售數量同比增幅較大，同時完成合同免稅備案，利潤提升；公司Q2營收0.67億元（同比-31.63%，環比-2.90%），歸母淨利潤0.21億元（同比-16.00%，環比+50.00%），公司二季度業績受疫情影響較大，部分慣導性導航系統產品延遲交貨，本期慣性導航系統銷售數量較上年同期減少，導致銷售收入減少。
費用方面，報告期內，公司期間費用0.17億元（+25.24%），期間費用率12.69%（+3.26pcts），公司費用提升主要系管理費用（904.50萬元，+118.08%）提升明顯，主要爲公司上市所需審計評估等中介費用以及發放上市獎金所致。同時研發投入（0.98億元，+3.30%）不斷提升，2022年上半年，公司累計獲得發明專利7個，實用新型專利9個，軟件著作權26個。
國內高精度慣性導航系統領先者，報告期內公司業務收入來源於慣性導航系統產品
公司的主要產品及服務包括慣性導航系統、慣性導航系統核心部件、其他零部件和技術服務等，產品主要用於遠程制導彈藥等武器裝備。公司在立 足軍工的同時逐步向民用領域拓展市場，已研發出適用於無人機、無人船、自動駕駛、能源勘採、測繪等各類應用場景的產品。
公司持續參與各軍兵種新型武器彈藥的研發配套工作，已定型的**51、**51A和**51B型慣性導航系統均爲相關配套裝備的唯一供應商，技術處於國內先進水平。隨着制導裝置成本的下降、未來戰場對精確毀傷能力要求的不斷提升，傳統的“地毯式轟炸”已逐漸過時，各類軍用武器彈藥均有智能化、精確化升級的需求，公司正在積極開發成本更低的慣性導航系統以適應未來大量傳統彈藥精確化升級和新型炮彈/無動力炸彈制導化的需求。公司目前定型的慣性導航系統產品用於我軍現役武器裝備，且部分產品定型時間較短，該領域市場空間廣闊；同時，2020年10月公司以第一名成績中標的軍方某型改進慣性定位導航裝置項目在未來定型後也將會有較大新增需求。
投資建議
我們認爲，1）公司慣性導航產品配套於多型遠程制導彈藥，已定型的**51、**51A和**51B型慣性導航系統均爲相關配套裝備的唯一供應商，隨着軍方對精確制導彈藥需求的增長，配套彈種預計將持續增多。同時根據軍品配套定型較爲穩定的特點，公司將充分受益於彈藥“成熟型號裝備的消耗性補充”與“新型號裝備的定型量產”兩方面帶動，公司軍品產品業績有望持續穩定增長，產能高點或在“十四五”中後期實現；
2）公司光纖陀螺儀生產建設項目和慣性導航裝置擴產建設項目預計2022年12月可達到預定可使用狀態，屆時將形成年產2500套慣導裝置的生產能力，從而緩解產能瓶頸約束，更好地滿足客戶的需求，提升市場份額。
基於以上觀點，我們預計公司2022-2024年的營業收入分別爲4.00億元、5.34億元和7.04億元，歸母淨利潤分別爲0.88億元、1.18億元及1.49億元，EPS分別爲1.00元、1.34元、1.70元。基於公司所處行業地位以及未來的發展前景，我們給予“買入”評級，目標價60.30元，對應2022-2024年PE分別爲60倍、45倍、35倍。
風險提示
募投項目建設及生產產能不及預期；特種裝備訂單波動；客戶和供應商集中度較高
