中科院长春光 机所下属上市公司，在国防光电测控领域技术领先
公司产品包括测角测距分系统、航空/航天相机光机分系统、新型医疗仪器、光栅编码器、k9 光学玻璃等，下游主要为军工企业和国防科研机构，是精确制导武器产业链重要组成部分。公司拥有近2000 台/套先进的精密机械、光学加工设备和检测仪器，在该领域独有几十项关键技术，从技术实现和产品生产上主导了国内国防光电测控仪器设备的升级和更新换代，在国防光电测控领域处于同行业领先地位，拥有较高的市场占有率。近几年来，公司逐步从零件级向部件级及组件级转型升级。
控股长光宇航，进军航天碳纤维复材领域
公司近期公告，拟以3.13 亿元现金购买长光宇航40%股权，以实现控股。长光宇航主要研制碳纤维增强树脂基复合材料，产品包括箭体/弹体结构件、空间结构件（空间相机和卫星结构件等）、固体火箭发动机喷管等。公司以复材仿真设计和成型制造工艺为核心，更接近产业链应用端，相关产品均处于国内领先。公司在航天碳纤维复合材料领域保持较高市占率，核心受益导弹、火箭放量。此外，在现有年产345 套的产能下，公司去年底开始扩大厂区规模，总产能规划达800 套，预计随后续设备、技术人员到位，产能业绩将有序释放。公司22-24 年承诺实现扣非归母净利5000/6500/8000 万元。
禹衡光学为国内光编码器龙头，在伺服机器人领域市占率达40%
控股子公司禹衡光学是国内编码器龙头，业内唯一的国家编码器工程中试基地，研发能力、技术水平、产业规模、市场占有率均居国内同行业之首。禹衡光学在伺服领域具有绝对优势，每年销售量超过50 万台，相当于几家国际品牌企业的产量总和。公司在工业机器人和协作机器人上有专门产品供应，近年增长较快。光栅编码器是集光、机、电技术于一体的数字化传感器，可以高精度测量转角或直线位移，是机器人关节电机的重要部件。据公司投资者关系活动披露，针对于通过伺服电机再配到机器人上面的，公司市场占有量在40%左右；在协作机器人上，市占率接近10%。
CMOS 传感器百亿市场成型，长光辰芯一飞冲天
参股公司长光辰芯（持股25.56%）主营高性能CMOS 图像传感器芯片，技术领先，目前已经开发出多款标准货架产品，并在科学成像、工业成像、专业成像、医疗等多个领域广泛应用。2021 年实现营收4.51 亿元，五年复合增速64.9%。21 年因计提2.24 亿股权激励费用导致亏损1300 万元。今年上半年，长光辰芯已开始为母公司贡献较多投资收益。预计长光辰芯进入高速增长期。
投资建议
奥普光电近年通过“长光所体外孵化+上市公司外延并购”的模式实现快速发展，预计未来还将持续开展。参股公司长光辰芯是国内CMOS 图像传感器龙头，业绩进入爆发期，预计未来三年保持40%～50%增速。假设2022 年12 月31 日完成收购，公司因持有11.11%长光宇航股份而产生的资产溢价计入2022 年投资收益，2023 年起长光宇航营收利润纳入合并报表，我们预计2022-2024 年分别实现营业收入6.53/10.90/13.13 亿元，归母净利润1.81/2.27/2.76 亿元，同比增长239.4%/25.5%/21.6%，EPS 为0.75/0.95/1.15元，对应2022 年8 月20 日22.09 元/股收盘价，PE 分别为29/23/19 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
收购进度不及预期的风险；导弹放量不及预期的风险等。
中科院長春光 機所下屬上市公司，在國防光電測控領域技術領先
公司產品包括測角測距分系統、航空/航天相機光機分系統、新型醫療儀器、光柵編碼器、k9 光學玻璃等，下游主要爲軍工企業和國防科研機構，是精確制導武器產業鏈重要組成部分。公司擁有近2000 臺/套先進的精密機械、光學加工設備和檢測儀器，在該領域獨有幾十項關鍵技術，從技術實現和產品生產上主導了國內國防光電測控儀器設備的升級和更新換代，在國防光電測控領域處於同行業領先地位，擁有較高的市場佔有率。近幾年來，公司逐步從零件級向部件級及組件級轉型升級。
控股長光宇航，進軍航天碳纖維復材領域
公司近期公告，擬以3.13 億元現金購買長光宇航40%股權，以實現控股。長光宇航主要研製碳纖維增強樹脂基複合材料，產品包括箭體/彈體結構件、空間結構件（空間相機和衛星結構件等）、固體火箭發動機噴管等。公司以復材仿真設計和成型製造工藝爲核心，更接近產業鏈應用端，相關產品均處於國內領先。公司在航天碳纖維複合材料領域保持較高市佔率，核心受益導彈、火箭放量。此外，在現有年產345 套的產能下，公司去年底開始擴大廠區規模，總產能規劃達800 套，預計隨後續設備、技術人員到位，產能業績將有序釋放。公司22-24 年承諾實現扣非歸母淨利5000/6500/8000 萬元。
禹衡光學爲國內光編碼器龍頭，在伺服機器人領域市佔率達40%
控股子公司禹衡光學是國內編碼器龍頭，業內唯一的國家編碼器工程中試基地，研發能力、技術水平、產業規模、市場佔有率均居國內同行業之首。禹衡光學在伺服領域具有絕對優勢，每年銷售量超過50 萬臺，相當於幾家國際品牌企業的產量總和。公司在工業機器人和協作機器人上有專門產品供應，近年增長較快。光柵編碼器是集光、機、電技術於一體的數字化傳感器，可以高精度測量轉角或直線位移，是機器人關節電機的重要部件。據公司投資者關係活動披露，針對於通過伺服電機再配到機器人上面的，公司市場佔有量在40%左右；在協作機器人上，市佔率接近10%。
CMOS 傳感器百億市場成型，長光辰芯一飛沖天
參股公司長光辰芯（持股25.56%）主營高性能CMOS 圖像傳感器芯片，技術領先，目前已經開發出多款標準貨架產品，並在科學成像、工業成像、專業成像、醫療等多個領域廣泛應用。2021 年實現營收4.51 億元，五年複合增速64.9%。21 年因計提2.24 億股權激勵費用導致虧損1300 萬元。今年上半年，長光辰芯已開始爲母公司貢獻較多投資收益。預計長光辰芯進入高速增長期。
投資建議
奧普光電近年通過“長光所體外孵化+上市公司外延併購”的模式實現快速發展，預計未來還將持續開展。參股公司長光辰芯是國內CMOS 圖像傳感器龍頭，業績進入爆發期，預計未來三年保持40%～50%增速。假設2022 年12 月31 日完成收購，公司因持有11.11%長光宇航股份而產生的資產溢價計入2022 年投資收益，2023 年起長光宇航營收利潤納入合併報表，我們預計2022-2024 年分別實現營業收入6.53/10.90/13.13 億元，歸母淨利潤1.81/2.27/2.76 億元，同比增長239.4%/25.5%/21.6%，EPS 爲0.75/0.95/1.15元，對應2022 年8 月20 日22.09 元/股收盤價，PE 分別爲29/23/19 倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示
收購進度不及預期的風險；導彈放量不及預期的風險等。
