公司作为国内领先的色纱生产企业之一，深耕色纱行业多年，尤其在袜子色纱市场拥有较高的品牌知名度。印染行业是纺织工业产业链的中间环节，衔接着上游的纺织纤维和下游的纺织品、服装庞大产业，染色后的色纱主要用于袜子、毛衫、手套等针织服饰及针织、梭织面料的加工。
转债信息：公司此次转债发行金额5.7 亿，债项评级AA-，网上发行/老股东配售为6 月23 日。票面利率为0.30%；0.50%；1.00%；1.50%；1.80%；2.50%，到期赎回价108.3 元(含最后一期利息)。条款方面，赎回【转股期，15/30,130%】、修正【存续期间,15/30，85%】，回售【最后连个存续年度，30/30,70%】，条款设置市场化，中规中矩。以7.18 日数据计算，富春转债YTM2.18%，纯债价值78.45 元，面值对应纯债溢价率27.48%，债底保护一般；转股平价为84.86 元，面值对应转股溢价率17.84%。
参照存量&纺服行业转债估值情况，若富春转债平价维持在84.86元，预计上市后合理转股溢价率区间为32%-42%，对应合理价格区间为112.02-120.51 元。正股估值方面，参照Wind 一致预期，预计公司2022-2024 年归母净利润分别为2.5/3.3/4.1 亿元，对应PE 分别为10X/7X/6X。
财务方面，公司色纱销售产销两旺，2021 年“量价齐升”。
公司以色纱的生产、销售为主，近年来收入占比基本维持在90%左右；近年来公司产能基本均为满负荷运行，产能扩张迫在眉睫。
收入方面，2018-2021 年公司营收从14.34 亿元增至21.75 亿元，CAGR 为15%，其中2021 年受益于①新产能投放与②棉价上行带动产品价格提升，公司营收同比大幅增长44%，22Q1 收入维持高增长趋势；归母净利润方面，2018-2021 年归母净利润从0.98亿增至2.3 亿元，CAGR 为33%。2022Q1 受前期低价库存较多带来利润高基数影响，归母净利润同比-32.7%。现金流与资本开支情况：公司经营性现金流净额整体维持稳健，资本开支受加码产能建设影响持续扩大，期待后续新产能投产带来利润增量贡献。
公司本次转债募集资金总额不超过5.7 亿元，扣除发行费用后，募集资金净额拟投资于年产24 万锭的紧密纺纱项目，助力公司向产业链上游（纺纱）延伸，完善公司产业链布局，通过规模优势降低原材料成本并保障供应。除转债募投项目外，公司还有荆州年产6 万吨高品质筒子纱生产线项目、芜湖年产3 万吨纤维染色项目正在建设中，未来产能有望持续提升。
风险提示：宏观经济波动风险；政策风险；行业竞争加剧；原材料成本大幅波动；正股价格大幅波动风险；下游需求不及预期
公司作為國內領先的色紗生產企業之一，深耕色紗行業多年，尤其在襪子色紗市場擁有較高的品牌知名度。印染行業是紡織工業產業鏈的中間環節，銜接着上游的紡織纖維和下游的紡織品、服裝龐大產業，染色後的色紗主要用於襪子、毛衫、手套等針織服飾及針織、梭織面料的加工。
轉債信息：公司此次轉債發行金額5.7 億，債項評級AA-，網上發行/老股東配售為6 月23 日。票面利率為0.30%；0.50%；1.00%；1.50%；1.80%；2.50%，到期贖回價108.3 元(含最後一期利息)。條款方面，贖回【轉股期，15/30,130%】、修正【存續期間,15/30，85%】，回售【最後連個存續年度，30/30,70%】，條款設置市場化，中規中矩。以7.18 日數據計算，富春轉債YTM2.18%，純債價值78.45 元，面值對應純債溢價率27.48%，債底保護一般；轉股平價為84.86 元，面值對應轉股溢價率17.84%。
參照存量&紡服行業轉債估值情況，若富春轉債平價維持在84.86元，預計上市後合理轉股溢價率區間為32%-42%，對應合理價格區間為112.02-120.51 元。正股估值方面，參照Wind 一致預期，預計公司2022-2024 年歸母淨利潤分別為2.5/3.3/4.1 億元，對應PE 分別為10X/7X/6X。
財務方面，公司色紗銷售產銷兩旺，2021 年“量價齊升”。
公司以色紗的生產、銷售為主，近年來收入佔比基本維持在90%左右；近年來公司產能基本均為滿負荷運行，產能擴張迫在眉睫。
收入方面，2018-2021 年公司營收從14.34 億元增至21.75 億元，CAGR 為15%，其中2021 年受益於①新產能投放與②棉價上行帶動產品價格提升，公司營收同比大幅增長44%，22Q1 收入維持高增長趨勢；歸母淨利潤方面，2018-2021 年歸母淨利潤從0.98億增至2.3 億元，CAGR 為33%。2022Q1 受前期低價庫存較多帶來利潤高基數影響，歸母淨利潤同比-32.7%。現金流與資本開支情況：公司經營性現金流淨額整體維持穩健，資本開支受加碼產能建設影響持續擴大，期待後續新產能投產帶來利潤增量貢獻。
公司本次轉債募集資金總額不超過5.7 億元，扣除發行費用後，募集資金淨額擬投資於年產24 萬錠的緊密紡紗項目，助力公司向產業鏈上游（紡紗）延伸，完善公司產業鏈佈局，通過規模優勢降低原材料成本並保障供應。除轉債募投項目外，公司還有荊州年產6 萬噸高品質筒子紗生產線項目、蕪湖年產3 萬噸纖維染色項目正在建設中，未來產能有望持續提升。
風險提示：宏觀經濟波動風險；政策風險；行業競爭加劇；原材料成本大幅波動；正股價格大幅波動風險；下游需求不及預期
