三峡集团旗下上市公司,股权激励彰显发展信心公司是三峡集团重要上市平台,深耕湖北地区电力供给、煤炭贸易与热力供应多种业务。发电种类多元完备,水电、火电为主要发电来源,新能源发电快速增长。为深化国有企业改革进程,公司近期积极筹备限制性股票激励计划。激励计划覆盖公司管理层与核心技术人员等,解除限售要求为2022-2024 年ROE不低于于6.8%、6.95%、7.12%;营业收入增速不低于15%。我们认为该激励计划有助于激发管理层主观能动性,实现国有资产保值增值。
湖北省水电龙头,装机集中于清江流域
公司水电装机共465.73 万千瓦,其中湖北省内水电装机420.13万千瓦,占湖北省水电总装机容量(不含三峡电站)的27.44%。公司省内水电装机主要集中在清江流域,包括水布垭、隔河岩等大型水电站,具备一定的联合调度运行能力。2022 年年初全国降水量较往年同期偏多,1-5 月以来清江流域来水较多年平均值偏丰87%。我们判断2022 年大概率为来水丰年,公司今年水电利润较去年大概率有所改善。
煤电改革加速深化,长协煤有望锁定成本,火电拐点已现
2021 年受煤价飙涨影响,火电企业普遍亏损严重。2021 年10月发改委发文深化煤电市场化改革,设定电价上浮范围从10%放宽至20%,对高耗能企业不设上浮限制。在紧张的电力供需形势下,湖北等多个省份2022 年煤电长协电价接近20%顶格上浮。煤炭方面,发改委303 号文于2022 年5 月1 日正式生效,火电供煤将全部用长协煤进行锁定且限制了煤价区间。我们认为深化煤电市场化改革有助于增强煤电企业对抗煤价波动的能力,公司2022 年煤电盈利能力有望得到恢复。
电力储能需求高涨,抽水蓄能迎良机,维持“买入”评级
双碳目标指引新能源发电配套储能系统,抽水蓄能未来需求突出。公司作为湖北省内综合能源平台,现已掌握省内多个示范性抽水蓄能项目。抽蓄电价两部制改革后将打开抽水蓄能盈利天花板,同时峰谷电价差距扩大将不断增厚企业利润。我们看好短期公司火电盈利能力的修复,以及长期新能源业务高速增长和抽水蓄能业务带来的新增长动力。我们预计公司2022 至2024 年营收分别为238.42 亿元、276.52 亿元、284.81 亿元,归母净利润分别为28.19 亿元、31.69 亿元、37.58 亿元,给予公司“买入”评级。
风险提示:清江流域来水波动的风险;市场电价波动的风险;煤炭、天然气等燃料成本上涨的风险;安全生产的风险
三峽集團旗下上市公司,股權激勵彰顯發展信心公司是三峽集團重要上市平臺,深耕湖北地區電力供給、煤炭貿易與熱力供應多種業務。發電種類多元完備,水電、火電爲主要發電來源,新能源發電快速增長。爲深化國有企業改革進程,公司近期積極籌備限制性股票激勵計劃。激勵計劃覆蓋公司管理層與核心技術人員等,解除限售要求爲2022-2024 年ROE不低於於6.8%、6.95%、7.12%;營業收入增速不低於15%。我們認爲該激勵計劃有助於激發管理層主觀能動性,實現國有資產保值增值。
湖北省水電龍頭,裝機集中於清江流域
公司水電裝機共465.73 萬千瓦,其中湖北省內水電裝機420.13萬千瓦,佔湖北省水電總裝機容量(不含三峽電站)的27.44%。公司省內水電裝機主要集中在清江流域,包括水布埡、隔河巖等大型水電站,具備一定的聯合調度運行能力。2022 年年初全國降水量較往年同期偏多,1-5 月以來清江流域來水較多年平均值偏豐87%。我們判斷2022 年大概率爲來水豐年,公司今年水電利潤較去年大概率有所改善。
煤電改革加速深化,長協煤有望鎖定成本,火電拐點已現
2021 年受煤價飆漲影響,火電企業普遍虧損嚴重。2021 年10月發改委發文深化煤電市場化改革,設定電價上浮範圍從10%放寬至20%,對高耗能企業不設上浮限制。在緊張的電力供需形勢下,湖北等多個省份2022 年煤電長協電價接近20%頂格上浮。煤炭方面,發改委303 號文於2022 年5 月1 日正式生效,火電供煤將全部用長協煤進行鎖定且限制了煤價區間。我們認爲深化煤電市場化改革有助於增強煤電企業對抗煤價波動的能力,公司2022 年煤電盈利能力有望得到恢復。
電力儲能需求高漲,抽水蓄能迎良機,維持“買入”評級
雙碳目標指引新能源發電配套儲能系統,抽水蓄能未來需求突出。公司作爲湖北省內綜合能源平臺,現已掌握省內多個示範性抽水蓄能項目。抽蓄電價兩部制改革後將打開抽水蓄能盈利天花板,同時峯谷電價差距擴大將不斷增厚企業利潤。我們看好短期公司火電盈利能力的修復,以及長期新能源業務高速增長和抽水蓄能業務帶來的新增長動力。我們預計公司2022 至2024 年營收分別爲238.42 億元、276.52 億元、284.81 億元,歸母淨利潤分別爲28.19 億元、31.69 億元、37.58 億元,給予公司“買入”評級。
風險提示:清江流域來水波動的風險;市場電價波動的風險;煤炭、天然氣等燃料成本上漲的風險;安全生產的風險