医渡科技以自主研发的数据智能基础设施“YiduCore”对获得授权的大规模多源异构医疗数据进行深度处理和分析，建立真实世界疾病领域模型，助力医学研究、医疗管理、政府公共决策、创新药物研发、帮助患者实现智能化疾病管理，通过技术提高医疗效率、降低成本，加速行业数字化转型，实现数据智能绿色医疗新生态。
报告摘要
医疗数字化和医疗AI 龙头公司。医渡科技成立于2014 年，总部位于北京，向包括医院、制药、生物技术及医疗设备公司、研究机构、保险公司、医生和患者以及政策制定者提供基于大数据及AI 技术的健康医疗解决方案。依靠YiduCore 的算法能力，医渡科技提供三大类业务，分别为大数据平台和解决方案、生命科学解决方案、健康管理平台和解决方案，22 财年收入占比分别为36%、29%和34%。YiduCore 积累多年数据处理分析能力为核心壁垒，依靠数据处理及分析能力，形成网络效应。医渡科技通过多年为医疗机构、政府部门等提供支持服务，大数据平台及解决方案业务已形成明确商业化路径并依此进一步扩展和巩固大数据基础建设；公司2017 年下半年开始探索生命科学解决方案，借助已积累的数据信息和医疗人工智能技术平台赋能企业临床开发及商业化过程；公司积极拓展惠民保和商业保险相关业务，打造“医药险”生态系统。
政策利好及需求增加推动医渡科技业务强势增长，估值有望提升。（1）科技创新和发展数字经济仍是政府工作的重点，从政策角度来看，行业将维持对医疗大数据治理的高需求，医渡科技数据支持相关业务也将持续高增长。（2）随着公卫、城市管理的需求增加，政府将进一步加大公共卫生疾控领域的投入建设，目前医渡科技为政府提供的公共卫生服务，从疫情和传染病智能监测、流调和辅助政策制定，逐步延伸至了疾病早期预防和医防协同工作，市场空间不断扩大。（3）国家推动高质量临床研究中心建设，对医疗数据处理分析、医疗AI 的需求不断提升，医渡科技凭借YiduCore 积累的大量结构化数字信息及核心AI 算法模型，可提高研究成果的质量，促进临床转化，有望逐步替代传统CRO 公司，改变竞争格局。（4）惠民保、商业保险等基本医保之外的保险品种渗透率提高，保险市场将持续维持高景气度。（5）叠加医渡科技为医疗数字化及医疗AI 龙头公司，区别于传统医疗信息化公司，具有稀缺性。
2024 财年有望实现盈亏平衡。大数据平台和解决方案、生命科学解决方案、健康管理平台和解决方案三大块业务均保持快速增长，预计23-25 财年总体收入增速分别为53%、46%、42%，对应22-25 财年营收CAGR 为47%；费用方面，综合考虑各项开支伴随营收规模的上升趋势，以及规模效应带来的经营杠杆作用，我们预计费用率将逐年下降，营运效率提升，预计2024 年可以达到盈亏平衡。
首予“买入”评级。使用DCF 现金流折现绝对估值法进行估值，假设公司于FY32-FY36期间保持10%的增速，永续增长率为2.0%，WACC 为13.5%，税率为15%，得到公司估值为260 亿元人民币/304 亿港元，对应目标价30.82 港元（按照1RMB=0.85HKD 换算）。FY2023/24/25 对应PS 为13.7/9.4/6.6。
风险提示：政策推进不及预期，产品商业化落地不及预期，临床实验开展不及预期，疫情反复，宏观经济下行等风险。
醫渡科技以自主研發的數據智能基礎設施“YiduCore”對獲得授權的大規模多源異構醫療數據進行深度處理和分析，建立真實世界疾病領域模型，助力醫學研究、醫療管理、政府公共決策、創新藥物研發、幫助患者實現智能化疾病管理，通過技術提高醫療效率、降低成本，加速行業數字化轉型，實現數據智能綠色醫療新生態。
報告摘要
醫療數字化和醫療AI 龍頭公司。醫渡科技成立於2014 年，總部位於北京，向包括醫院、製藥、生物技術及醫療設備公司、研究機構、保險公司、醫生和患者以及政策制定者提供基於大數據及AI 技術的健康醫療解決方案。依靠YiduCore 的算法能力，醫渡科技提供三大類業務，分別爲大數據平台和解決方案、生命科學解決方案、健康管理平台和解決方案，22 財年收入佔比分別爲36%、29%和34%。YiduCore 積累多年數據處理分析能力爲核心壁壘，依靠數據處理及分析能力，形成網絡效應。醫渡科技通過多年爲醫療機構、政府部門等提供支持服務，大數據平台及解決方案業務已形成明確商業化路徑並依此進一步擴展和鞏固大數據基礎建設；公司2017 年下半年開始探索生命科學解決方案，藉助已積累的數據信息和醫療人工智能技術平台賦能企業臨床開發及商業化過程；公司積極拓展惠民保和商業保險相關業務，打造“醫藥險”生態系統。
政策利好及需求增加推動醫渡科技業務強勢增長，估值有望提升。（1）科技創新和發展數字經濟仍是政府工作的重點，從政策角度來看，行業將維持對醫療大數據治理的高需求，醫渡科技數據支持相關業務也將持續高增長。（2）隨着公衛、城市管理的需求增加，政府將進一步加大公共衛生疾控領域的投入建設，目前醫渡科技爲政府提供的公共衛生服務，從疫情和傳染病智能監測、流調和輔助政策制定，逐步延伸至了疾病早期預防和醫防協同工作，市場空間不斷擴大。（3）國家推動高質量臨床研究中心建設，對醫療數據處理分析、醫療AI 的需求不斷提升，醫渡科技憑藉YiduCore 積累的大量結構化數字信息及核心AI 算法模型，可提高研究成果的質量，促進臨床轉化，有望逐步替代傳統CRO 公司，改變競爭格局。（4）惠民保、商業保險等基本醫保之外的保險品種滲透率提高，保險市場將持續維持高景氣度。（5）疊加醫渡科技爲醫療數字化及醫療AI 龍頭公司，區別於傳統醫療信息化公司，具有稀缺性。
2024 財年有望實現盈虧平衡。大數據平台和解決方案、生命科學解決方案、健康管理平台和解決方案三大塊業務均保持快速增長，預計23-25 財年總體收入增速分別爲53%、46%、42%，對應22-25 財年營收CAGR 爲47%；費用方面，綜合考慮各項開支伴隨營收規模的上升趨勢，以及規模效應帶來的經營槓桿作用，我們預計費用率將逐年下降，營運效率提升，預計2024 年可以達到盈虧平衡。
首予“買入”評級。使用DCF 現金流折現絕對估值法進行估值，假設公司於FY32-FY36期間保持10%的增速，永續增長率爲2.0%，WACC 爲13.5%，稅率爲15%，得到公司估值爲260 億元人民幣/304 億港元，對應目標價30.82 港元（按照1RMB=0.85HKD 換算）。FY2023/24/25 對應PS 爲13.7/9.4/6.6。
風險提示：政策推進不及預期，產品商業化落地不及預期，臨床實驗開展不及預期，疫情反覆，宏觀經濟下行等風險。
