投资亮点
首次覆盖圣诺医药-B（02257）给予跑赢行业评级，目标价106.00 港元。
理由如下：
国内RNA 疗法领先企业。RNA 疗法近年处于快速发展阶段，该类疗法具有治疗多种适应症的潜力。圣诺医药已经公布了超过15 款候选药物，其中两款核心产品已进入临床开发阶段。STP705 是公司的一款小分子干扰核糖核酸（siRNA）候选药物，是一种用于局部给药的TGF-β1/COX-2 抑制剂。我们预计STP705 有望于2024 年在美国上市、2025 年在中国上市，该产品有望于2031 年达到超过6 亿美元的全球风险调整后峰值销售额。STP707 是公司的一款同样针对TGF-β1/COX-2的siRNA 候选药物，但该候选分子具有全身给药的潜力。我们预计STP707 有望于2026 年上市，预测末期（2037 年）该产品的全球风险调整后销售额有望达到3.8 亿美元。
公司拥有专有的RNA 递送平台，以解决RNAi 疗法面临的主要挑战。
圣诺医药拥有专有的多肽纳米颗粒（PNP）和新型N-乙酰半乳糖胺（GalNAc）递送平台。公司的PNP 递送平台具备通过局部或全身给药将小分子干扰核糖核酸（siRNA）和信使核糖核酸（mRNA）递送到靶细胞的潜力，且潜在毒性更低。同时，该平台易于生产，具备将所载RNA 分子递送至除肝脏外更多的靶器官的潜力。
我们与市场的最大不同？我们认为，如果STP707 系统性给药在概念验证临床中取得积极结果，PNP 平台有望获得更加广泛的应用。
潜在催化剂：STP705 BCC & iSCC 数据读出；STP707 早期数据读出。
盈利预测与估值
我们预计公司2022 年EPS 为-0.88 美元、2023 年EPS 预计为-1.05 美元。
基于我们的DCF 模型，我们首次覆盖给予“跑赢行业”评级以及目标价106港元，较公司目前股价存在27%的上行空间。
风险
项目进展不及预期；商业化销售低于预期；对部分产品过度依赖；来自监管部门和竞争对手的价格压力；知识产权保护不及预期。
投資亮點
首次覆蓋聖諾醫藥-B（02257）給予跑贏行業評級，目標價106.00 港元。
理由如下：
國內RNA 療法領先企業。RNA 療法近年處於快速發展階段，該類療法具有治療多種適應症的潛力。聖諾醫藥已經公佈了超過15 款候選藥物，其中兩款核心產品已進入臨床開發階段。STP705 是公司的一款小分子干擾核糖核酸（siRNA）候選藥物，是一種用於局部給藥的TGF-β1/COX-2 抑制劑。我們預計STP705 有望於2024 年在美國上市、2025 年在中國上市，該產品有望於2031 年達到超過6 億美元的全球風險調整後峯值銷售額。STP707 是公司的一款同樣針對TGF-β1/COX-2的siRNA 候選藥物，但該候選分子具有全身給藥的潛力。我們預計STP707 有望於2026 年上市，預測末期（2037 年）該產品的全球風險調整後銷售額有望達到3.8 億美元。
公司擁有專有的RNA 遞送平台，以解決RNAi 療法面臨的主要挑戰。
聖諾醫藥擁有專有的多肽納米顆粒（PNP）和新型N-乙酰半乳糖胺（GalNAc）遞送平台。公司的PNP 遞送平台具備通過局部或全身給藥將小分子干擾核糖核酸（siRNA）和信使核糖核酸（mRNA）遞送到靶細胞的潛力，且潛在毒性更低。同時，該平台易於生產，具備將所載RNA 分子遞送至除肝臟外更多的靶器官的潛力。
我們與市場的最大不同？我們認爲，如果STP707 系統性給藥在概念驗證臨床中取得積極結果，PNP 平台有望獲得更加廣泛的應用。
潛在催化劑：STP705 BCC & iSCC 數據讀出；STP707 早期數據讀出。
盈利預測與估值
我們預計公司2022 年EPS 爲-0.88 美元、2023 年EPS 預計爲-1.05 美元。
基於我們的DCF 模型，我們首次覆蓋給予“跑贏行業”評級以及目標價106港元，較公司目前股價存在27%的上行空間。
風險
項目進展不及預期；商業化銷售低於預期；對部分產品過度依賴；來自監管部門和競爭對手的價格壓力；知識產權保護不及預期。
