事件概述:6 月14 日公司发布公告,根据控股子公司西藏扎布耶的报告,西藏自治区自然资源厅完成了对扎布耶盐湖矿床出让收益、缴纳金额和缴纳方式的确认,并于6 月13 日与西藏扎布耶签订了收益金的《缴款合同》。首次缴纳金额为人民币5.81 亿元;剩余部分分20 年(自2023 年至2042 年)逐年缴纳,每年缴纳人民币1.16 亿元,共计人民币29.07 亿元。
权益金计入无形资产,对公司当期经营业绩影响有限。本次矿业权出让的权益金将作为无形资产核算,此后每年通过无形资产摊销收回,对公司当期业绩影响有限。本次缴纳权益金主要资金来源于银行贷款及企业自有资金,根据公司2022 年一季报,公司持有货币资金12.18 亿元,资产负债率约为15%,银行授信可用额度充足,此外西藏地区银行贷款利率具有较大优势,贷款可减轻资金压力。2022 年受益于下游需求旺盛,锂、铬产品市场价格大幅上升,公司全年利润有望进一步增厚,经营性现金流预计将大幅提升。
推动扎布耶采矿权的延续,为盐湖加速开发奠定基础。扎布耶盐湖的20 年开采权扎布耶锂业高科技有限公司在2002 年9 月2 日依法取得,该采矿有效期限至2022 年9 月2 日(1954 北京坐标系)。2011 年5 月根据相关行业部门要求,坐标必须转换为1980 西安坐标系,扎布耶锂业高科因此换领新的采矿许可证,有效期限变更至2022 年5 月5 日。根据相关规定,公司在办理采矿权延续登记时需要完成西藏扎布耶盐湖矿床采矿权出让收益金的缴纳工作。因此,签订收益金的《缴款合同》将进一步推动西藏扎布耶盐湖矿床采矿权的延续登记。
盐湖开发战略领军企业,锂铬业务迈入高速成长。铬业务:我国铬铁资源98%依赖进口,公司掌握国内最大铬铁矿山罗布莎铬铁矿。受价格大幅上涨带动,2021 年公司铬业务毛利率高达70%,受益采矿工艺改进,铬矿石产量由6.7 万吨增长至14 万吨,实现翻倍。锂业务:扎布耶盐湖锂品位高居世界第二,据可研测算,二期项目扣除折旧和各种费用后的完全成本4.25 万元/吨,提锂成本优势显著。宝武入驻后,将对上市公司资金、技术、管理等全面支持,扎布耶盐湖开发迎来大幅提速,目前二期项目进展顺利,1.2 万吨锂盐产能预计2023 年中建成投产。据公司规划,预计2025 年将形成3-5 万吨的的锂盐规模。
中国本土优质锂资源价值应获得战略重估。我国锂资源高度依赖澳大利亚锂辉石进口,2020 年进口占比达90%以上。国内锂资源分布中盐湖卤水锂资源占比高达70%,主要分布于西藏、青海地区,在资源自主可控目标下,国内盐湖提锂战略价值凸显。扎布耶有望引领国西藏地区的盐湖开发实现由0 到1 的突破。
投资建议:优质铬铁矿资源贡献稳定毛利、扎布耶二期盐湖提锂项目打开未来成长空间。我们预计22-24 年公司归母净利润为7.47/10.49/15.46 亿元,EPS为1.43/2.01/2.97 元,现价对应PE 为34/24/17 倍,维持“推荐”评级。
风险提示:终端需求不及预期;锂价大幅下跌;项目进展不及预期。
事件概述:6 月14 日公司發佈公告,根據控股子公司西藏扎布耶的報告,西藏自治區自然資源廳完成了對扎布耶鹽湖礦牀出讓收益、繳納金額和繳納方式的確認,並於6 月13 日與西藏扎布耶簽訂了收益金的《繳款合同》。首次繳納金額為人民幣5.81 億元;剩餘部分分20 年(自2023 年至2042 年)逐年繳納,每年繳納人民幣1.16 億元,共計人民幣29.07 億元。
權益金計入無形資產,對公司當期經營業績影響有限。本次礦業權出讓的權益金將作為無形資產核算,此後每年通過無形資產攤銷收回,對公司當期業績影響有限。本次繳納權益金主要資金來源於銀行貸款及企業自有資金,根據公司2022 年一季報,公司持有貨幣資金12.18 億元,資產負債率約為15%,銀行授信可用額度充足,此外西藏地區銀行貸款利率具有較大優勢,貸款可減輕資金壓力。2022 年受益於下游需求旺盛,鋰、鉻產品市場價格大幅上升,公司全年利潤有望進一步增厚,經營性現金流預計將大幅提升。
推動扎布耶採礦權的延續,為鹽湖加速開發奠定基礎。扎布耶鹽湖的20 年開採權扎布耶鋰業高科技有限公司在2002 年9 月2 日依法取得,該採礦有效期限至2022 年9 月2 日(1954 北京座標系)。2011 年5 月根據相關行業部門要求,座標必須轉換為1980 西安座標系,扎布耶鋰業高科因此換領新的採礦許可證,有效期限變更至2022 年5 月5 日。根據相關規定,公司在辦理採礦權延續登記時需要完成西藏扎布耶鹽湖礦牀採礦權出讓收益金的繳納工作。因此,簽訂收益金的《繳款合同》將進一步推動西藏扎布耶鹽湖礦牀採礦權的延續登記。
鹽湖開發戰略領軍企業,鋰鉻業務邁入高速成長。鉻業務:我國鉻鐵資源98%依賴進口,公司掌握國內最大鉻鐵礦山羅布莎鉻鐵礦。受價格大幅上漲帶動,2021 年公司鉻業務毛利率高達70%,受益採礦工藝改進,鉻礦石產量由6.7 萬噸增長至14 萬噸,實現翻倍。鋰業務:扎布耶鹽湖鋰品位高居世界第二,據可研測算,二期項目扣除折舊和各種費用後的完全成本4.25 萬元/噸,提鋰成本優勢顯著。寶武入駐後,將對上市公司資金、技術、管理等全面支持,扎布耶鹽湖開發迎來大幅提速,目前二期項目進展順利,1.2 萬噸鋰鹽產能預計2023 年中建成投產。據公司規劃,預計2025 年將形成3-5 萬噸的的鋰鹽規模。
中國本土優質鋰資源價值應獲得戰略重估。我國鋰資源高度依賴澳大利亞鋰輝石進口,2020 年進口占比達90%以上。國內鋰資源分佈中鹽湖滷水鋰資源佔比高達70%,主要分佈於西藏、青海地區,在資源自主可控目標下,國內鹽湖提鋰戰略價值凸顯。扎布耶有望引領國西藏地區的鹽湖開發實現由0 到1 的突破。
投資建議:優質鉻鐵礦資源貢獻穩定毛利、扎布耶二期鹽湖提鋰項目打開未來成長空間。我們預計22-24 年公司歸母淨利潤為7.47/10.49/15.46 億元,EPS為1.43/2.01/2.97 元,現價對應PE 為34/24/17 倍,維持“推薦”評級。
風險提示:終端需求不及預期;鋰價大幅下跌;項目進展不及預期。