事件:
京东物流发布2022 年一季度业绩公告:
2022Q1,京东物流完成营收273.51 亿元,同比增长22.0%;实现毛利14.61 亿元,同比增长533.5%;实现净亏损13.50 亿元,去年同期净亏损为110 亿元;实现非国际财务报告准则亏损7.98 亿元,去年同期亏损为13.66 亿元。
投资要点:
规模效应逐步显现,Q1 毛利端快速增长
2022Q1,京东物流实现毛利14.61 亿元,毛利率为5.34%,同比提升4.31pcts,盈利能力快速提升。毛利的大幅增长源于精细化成本管理措施的推进、客户结构的有效调整以及规模效应的逐步显现。京东物流在一季度中依旧执行了春节不打烊的政策,并且在3 月疫情封控的影响下,公司毛利端仍实现大幅的修复。净亏损方面,2022Q1京东物流净亏损达到13.50 亿元,去年同期为19.85 亿元(剔除可转换可赎回优先股公允价值变动90.15 亿元),亏损同比收窄。
扩张期持续,外部客户贡献主要增量
2022Q1,来自外部客户的营收达到159.65 亿元,同比增长30.45%,占比再度提升,达到58.4%,外部客户贡献收入的主要增量。拆分来看,其他客户收入同比增长34.8%至94.50 亿元,外部一体化供应链收入同比增长24.6%至65.15 亿元,其中外部一体化供应链客户数量同比增加9743 名至58818 名,单客户平均收入达到11.08万元,同比增长3.93%。规模持续扩张的原因有二,一是客户对一体化供应链服务的需求上升,二是公司持续的销售推广活动。费用端来看,2022Q1,京东物流销售费用同比增加42.7%达到9.51 亿元,销售费用率达到3.48%,同比增加0.5pct,公司继续增加品牌推广及促销活动。短期客户规模的增长提升了投入资源的使用效率,后续推广、促销活动逐渐减少后,客户留存及一体化供应链客户转化率值得长期关注。
综合物流布局不断完善,看好一体化供应链发展之路
随着商流的不断进化和迭代,对物流企业也提出了更全面、更综合的要求,京东物流背靠母公司稳定的商流、资金流和信息流的支持,拥有领先传统快递企业的品牌天赋和数据基因,走出了一体化供应链的独特发展模式。为不断完善综合物流布局,快运方面,京东物流拟收购德邦股份,弥补快运网络短板;国际方面,公司于2022 年3 月开通两条洲际航线,通过加强海外仓与干线网络布局,提升跨境一体化供应链服务能力。整体来看,公司扩张之路正行至中途,期待后续收入增长和成本改善持续兑现。
盈利预测和投资评级 预计京东物流2022-2024 年营业收入分别为1340.53 亿元、1639.80 亿元与1952.82 亿元,归母净利润分别为-26.50 亿元、0.01 亿元与23.14 亿元。维持“增持”评级。
风险提示 京东集团控股带来的关联交易风险、市场扩张不及预期的、市场竞争加剧风险、需求景气度下滑、并购整合不及预期、宏观环境不及预期。
事件:
京東物流發佈2022 年一季度業績公告:
2022Q1,京東物流完成營收273.51 億元,同比增長22.0%;實現毛利14.61 億元,同比增長533.5%;實現淨虧損13.50 億元,去年同期淨虧損爲110 億元;實現非國際財務報告準則虧損7.98 億元,去年同期虧損爲13.66 億元。
投資要點:
規模效應逐步顯現,Q1 毛利端快速增長
2022Q1,京東物流實現毛利14.61 億元,毛利率爲5.34%,同比提升4.31pcts,盈利能力快速提升。毛利的大幅增長源於精細化成本管理措施的推進、客戶結構的有效調整以及規模效應的逐步顯現。京東物流在一季度中依舊執行了春節不打烊的政策,並且在3 月疫情封控的影響下,公司毛利端仍實現大幅的修復。淨虧損方面,2022Q1京東物流淨虧損達到13.50 億元,去年同期爲19.85 億元(剔除可轉換可贖回優先股公允價值變動90.15 億元),虧損同比收窄。
擴張期持續,外部客戶貢獻主要增量
2022Q1,來自外部客戶的營收達到159.65 億元,同比增長30.45%,佔比再度提升,達到58.4%,外部客戶貢獻收入的主要增量。拆分來看,其他客戶收入同比增長34.8%至94.50 億元,外部一體化供應鏈收入同比增長24.6%至65.15 億元,其中外部一體化供應鏈客戶數量同比增加9743 名至58818 名,單客戶平均收入達到11.08萬元,同比增長3.93%。規模持續擴張的原因有二,一是客戶對一體化供應鏈服務的需求上升,二是公司持續的銷售推廣活動。費用端來看,2022Q1,京東物流銷售費用同比增加42.7%達到9.51 億元,銷售費用率達到3.48%,同比增加0.5pct,公司繼續增加品牌推廣及促銷活動。短期客戶規模的增長提升了投入資源的使用效率,後續推廣、促銷活動逐漸減少後,客戶留存及一體化供應鏈客戶轉化率值得長期關注。
綜合物流佈局不斷完善,看好一體化供應鏈發展之路
隨着商流的不斷進化和迭代,對物流企業也提出了更全面、更綜合的要求,京東物流背靠母公司穩定的商流、資金流和信息流的支持,擁有領先傳統快遞企業的品牌天賦和數據基因,走出了一體化供應鏈的獨特發展模式。爲不斷完善綜合物流佈局,快運方面,京東物流擬收購德邦股份,彌補快運網絡短板;國際方面,公司於2022 年3 月開通兩條洲際航線,通過加強海外倉與幹線網絡佈局,提升跨境一體化供應鏈服務能力。整體來看,公司擴張之路正行至中途,期待後續收入增長和成本改善持續兌現。
盈利預測和投資評級 預計京東物流2022-2024 年營業收入分別爲1340.53 億元、1639.80 億元與1952.82 億元,歸母淨利潤分別爲-26.50 億元、0.01 億元與23.14 億元。維持“增持”評級。
風險提示 京東集團控股帶來的關聯交易風險、市場擴張不及預期的、市場競爭加劇風險、需求景氣度下滑、併購整合不及預期、宏觀環境不及預期。