业绩回顾
1Q22 业绩符合我们预期
公司公布1Q22 业绩：收入25.58 亿元，同比329.9%，环比47.2%；归母净利润2.13 亿元，对应每股盈利0.44 元，同比252.0%，环比36.0%，符合预期。2022 年一季度毛利率为26.7%，环比+4.5ppt。分业务看，1Q22磷酸铁锂/润滑油/车用尿素/防冻液/车用养护品销量分别环比+15%/+6%/-7%/-33%/+5%，单价分别环比+48%/-8%/+1%/-1%/-1%。
发展趋势
磷酸铁锂盈利提升，公司技术领先，产能扩张持续受益。公司一季度磷酸铁锂产销量分别为2.25/1.78 万吨，环比+47%/+15%，据我们测算单吨盈利水平进一步上涨至约1.4 万元/吨，环比约+24%。主要由于碳酸锂价格上涨导致的库存收益以及磷酸铁锂供需偏紧下盈利较好。向前看，虽然疫情带来了下游新能源汽车制造与销售的压力，但是我们认为需求有望在下半年延后释放而非持续下降。从公司层面看，技术上公司新品发布会披露铁锂1号与磷酸锰铁锂技术进展良好，有望在一两年内实现量产，同时公司不同型号磷酸铁锂产品的低温性能与能量密度较普通产品有较好的提升；产能上公司今年在四川、山东、湖北等地有16.25 万吨新增产能投产，盈利上公司加快建设湖北与山东磷酸铁配套产能，提升一体化程度；客户上公司与宁德、瑞浦等深入合作，同时推进日韩等海外客户的拓展，并已进入样品小试、中试及小批量订单等阶段。我们看好公司磷酸铁锂业务营收盈利保持高增长。
国六推进与绿色低碳背景下，看好车用精细化学品长期成长性。据我们测算，一季度公司车用精细化学品盈利略有增长，仍受制于原料尿素等价格高企。向前看，我们看好随着国六正常推进后车用尿素业务继续高增长，同时待地缘政治因素逐渐消除后，原料尿素等价格有望伴随煤炭等触顶回落，看好车用尿素业务保持稳定增长。同时，冷却液在新能源车以及数据中心等新应用领域前景广阔，我们看好公司冷却液业务中长期成长性。
盈利预测与估值
维持2022 年和2023 年盈利预测不变。当前股价对应2022/2023 年18.7倍/16.3 倍市盈率。维持跑赢行业评级和45.00 元目标价，对应28.9 倍2022 年市盈率和25.1 倍2023 年市盈率，较当前股价有54.2%的上行空间。
风险
磷酸铁锂项目进展不及预期，车用尿素销售不及预期，业务竞争加剧。
業績回顧
1Q22 業績符合我們預期
公司公佈1Q22 業績：收入25.58 億元，同比329.9%，環比47.2%；歸母淨利潤2.13 億元，對應每股盈利0.44 元，同比252.0%，環比36.0%，符合預期。2022 年一季度毛利率為26.7%，環比+4.5ppt。分業務看，1Q22磷酸鐵鋰/潤滑油/車用尿素/防凍液/車用養護品銷量分別環比+15%/+6%/-7%/-33%/+5%，單價分別環比+48%/-8%/+1%/-1%/-1%。
發展趨勢
磷酸鐵鋰盈利提升，公司技術領先，產能擴張持續受益。公司一季度磷酸鐵鋰產銷量分別為2.25/1.78 萬噸，環比+47%/+15%，據我們測算單噸盈利水平進一步上漲至約1.4 萬元/噸，環比約+24%。主要由於碳酸鋰價格上漲導致的庫存收益以及磷酸鐵鋰供需偏緊下盈利較好。向前看，雖然疫情帶來了下游新能源汽車製造與銷售的壓力，但是我們認為需求有望在下半年延後釋放而非持續下降。從公司層面看，技術上公司新品發佈會披露鐵鋰1號與磷酸錳鐵鋰技術進展良好，有望在一兩年內實現量產，同時公司不同型號磷酸鐵鋰產品的低温性能與能量密度較普通產品有較好的提升；產能上公司今年在四川、山東、湖北等地有16.25 萬噸新增產能投產，盈利上公司加快建設湖北與山東磷酸鐵配套產能，提升一體化程度；客户上公司與寧德、瑞浦等深入合作，同時推進日韓等海外客户的拓展，並已進入樣品小試、中試及小批量訂單等階段。我們看好公司磷酸鐵鋰業務營收盈利保持高增長。
國六推進與綠色低碳背景下，看好車用精細化學品長期成長性。據我們測算，一季度公司車用精細化學品盈利略有增長，仍受制於原料尿素等價格高企。向前看，我們看好隨着國六正常推進後車用尿素業務繼續高增長，同時待地緣政治因素逐漸消除後，原料尿素等價格有望伴隨煤炭等觸頂回落，看好車用尿素業務保持穩定增長。同時，冷卻液在新能源車以及數據中心等新應用領域前景廣闊，我們看好公司冷卻液業務中長期成長性。
盈利預測與估值
維持2022 年和2023 年盈利預測不變。當前股價對應2022/2023 年18.7倍/16.3 倍市盈率。維持跑贏行業評級和45.00 元目標價，對應28.9 倍2022 年市盈率和25.1 倍2023 年市盈率，較當前股價有54.2%的上行空間。
風險
磷酸鐵鋰項目進展不及預期，車用尿素銷售不及預期，業務競爭加劇。
