事件：2022 年4 月27 日，公司发布2021 年年报。报告期内，公司实现收入34.8 亿元，同比增长14.91%；公司实现归属于上市公司股东的净利润3亿元，同比增长18.23%。
点评：
地热与压缩机业务同比增长，盈利能力稳中有升。2021 年，开山股份实现营业总收入34.8 亿元，同比增长14.91%。其中压缩机系列产品收入26.66 亿元，同比增长14.7%，公司SMGP 电站 2021 年度售电收入3830 万美元，相对2020 年地热发电1.96 亿实现快速增长。公司2021 年毛利率和净利率分别为30.01%和8.86%，相对2020 年略有提升，随着地热业务和离心机等高端大型设备收入占比的提升，公司盈利能力有望保持稳中有升的态势。
地热技术得以验证，万事俱备静待“腾飞”。地热发电是清洁、可再生、可持续、低碳足迹、低温室气体排放的能源。开山股份地热发电业务经过近3 年的并网验证，公司地热发电站在可用性、发电效率、地热资源依赖度、投资成本、建设周期、全流程开发能力等方面的优势得以凸显，装机规模逐年增长。2021 年全球累计装机量为15854MW，2021 年全球新增装机量为246MW，开山股份2021 年地热发电装机量（包括EPC项目）约48.2MW，全球市占率接近20%；开山股份地热发电业务主要布局的印尼和美国市场地热资源丰富，同时具有良好的政策环境，印尼RUPTL 规划至2030 年地热能原计划新增装机容量为3355 兆瓦，占总再生能源计划新增装机容量的8%，而美国市场具有灵活的税收优惠制度和发达的新能源投资组合融资市场；公司目前在手项目丰富，并且多个在建项目正有序进行，公司印尼SGI 项目已经于2022 年一季度并网，年内还有更多电站并网。目前公司地热业务技术全球领先，地热资源足以支撑长期发展，政策环境较好，在足够的资金支持下，公司地热业务将快速成长。
全球化布局稳步推进，技术实力持续领先。开山股份是国内率先投资螺杆压缩机研发制造并取得成功的企业，公司在国内依靠领先技术奠定了优势地位，并着手开拓全球市场。公司在美国有多个研发中心，国内有四个研发中心，产品能效水平总体处于行业领先地位，并且公司在工艺压缩机、气体压缩机、冷媒压缩机、鼓风机、真空 泵等应用领域均有国际一流水准的产品在全球销售，技术能力覆盖螺杆式、高压往复式、离心式、轴流式、涡旋式等几乎所有领域，同时在无油螺杆压缩机等高端产品也在国内占有领先地位；2009 年公司在北美设立了研发中心，从2011 年开始，公司先后在墨尔本、台中、Loxley、 孟买、迪拜、华沙、胡志明市等地设立渠道公司，并且拥有KCA 美国子公司和LMF 奥地利子公司。美国子公司KCA 快速成长，仅用三年时间在美国市场占有率达到8.6%，预算收入约4000 万美元。印度市场销售成倍增长，亚太地区也逐渐突破，公司全球化布局正逐渐显现成效。
盈利预测与投资评级：我们预计2022 年至2024 年净利润分别为4.63亿元、7.25 亿元、10.35 亿元，相对应的EPS 分别为0.47 元/股、0.73元/股和1.04 元/股，对应当前股价PE 分别为25 倍、16 倍和11 倍。
维持公司“买入”评级。
风险因素：宏观环境恶化；项目融资不及预期；财务费用增加及汇率变动风险。
事件：2022 年4 月27 日，公司發佈2021 年年報。報告期內，公司實現收入34.8 億元，同比增長14.91%；公司實現歸屬於上市公司股東的淨利潤3億元，同比增長18.23%。
點評：
地熱與壓縮機業務同比增長，盈利能力穩中有升。2021 年，開山股份實現營業總收入34.8 億元，同比增長14.91%。其中壓縮機系列產品收入26.66 億元，同比增長14.7%，公司SMGP 電站 2021 年度售電收入3830 萬美元，相對2020 年地熱發電1.96 億實現快速增長。公司2021 年毛利率和淨利率分別為30.01%和8.86%，相對2020 年略有提升，隨着地熱業務和離心機等高端大型設備收入佔比的提升，公司盈利能力有望保持穩中有升的態勢。
地熱技術得以驗證，萬事俱備靜待“騰飛”。地熱發電是清潔、可再生、可持續、低碳足跡、低温室氣體排放的能源。開山股份地熱發電業務經過近3 年的併網驗證，公司地熱發電站在可用性、發電效率、地熱資源依賴度、投資成本、建設週期、全流程開發能力等方面的優勢得以凸顯，裝機規模逐年增長。2021 年全球累計裝機量為15854MW，2021 年全球新增裝機量為246MW，開山股份2021 年地熱發電裝機量（包括EPC項目）約48.2MW，全球市佔率接近20%；開山股份地熱發電業務主要佈局的印尼和美國市場地熱資源豐富，同時具有良好的政策環境，印尼RUPTL 規劃至2030 年地熱能原計劃新增裝機容量為3355 兆瓦，佔總再生能源計劃新增裝機容量的8%，而美國市場具有靈活的税收優惠制度和發達的新能源投資組合融資市場；公司目前在手項目豐富，並且多個在建項目正有序進行，公司印尼SGI 項目已經於2022 年一季度併網，年內還有更多電站併網。目前公司地熱業務技術全球領先，地熱資源足以支撐長期發展，政策環境較好，在足夠的資金支持下，公司地熱業務將快速成長。
全球化佈局穩步推進，技術實力持續領先。開山股份是國內率先投資螺桿壓縮機研發製造並取得成功的企業，公司在國內依靠領先技術奠定了優勢地位，並着手開拓全球市場。公司在美國有多個研發中心，國內有四個研發中心，產品能效水平總體處於行業領先地位，並且公司在工藝壓縮機、氣體壓縮機、冷媒壓縮機、鼓風機、真空 泵等應用領域均有國際一流水準的產品在全球銷售，技術能力覆蓋螺桿式、高壓往復式、離心式、軸流式、渦旋式等幾乎所有領域，同時在無油螺桿壓縮機等高端產品也在國內佔有領先地位；2009 年公司在北美設立了研發中心，從2011 年開始，公司先後在墨爾本、臺中、Loxley、 孟買、迪拜、華沙、胡志明市等地設立渠道公司，並且擁有KCA 美國子公司和LMF 奧地利子公司。美國子公司KCA 快速成長，僅用三年時間在美國市場佔有率達到8.6%，預算收入約4000 萬美元。印度市場銷售成倍增長，亞太地區也逐漸突破，公司全球化佈局正逐漸顯現成效。
盈利預測與投資評級：我們預計2022 年至2024 年淨利潤分別為4.63億元、7.25 億元、10.35 億元，相對應的EPS 分別為0.47 元/股、0.73元/股和1.04 元/股，對應當前股價PE 分別為25 倍、16 倍和11 倍。
維持公司“買入”評級。
風險因素：宏觀環境惡化；項目融資不及預期；財務費用增加及匯率變動風險。
