投资要点:公司以固收为特色,在现有上市券商中属于稀缺标的。致力于打造有固定收益特色的、以资产管理业务为核心的证券公司。合理价值区间5.70-6.08 元,维持“优于大市”评级。
【事件】第一创业2022 年一季度实现营业收入5.3 亿元,同比+46.2%;归母净利润7189 万元,同比+421.8%;对应EPS 0.017 元,ROE0.5%。公司业绩大幅增长主要是由于上年同期归母净利润-94%导致基数低。
持续推动经纪业务转型发展,积极开展团队建设。2022 年一季度经纪业务收入9630 万元,同比-5.2%。公司持续推动经纪业务向财富管理转型,推进组织架构调整,积极开展团队建设,丰富产品线,提升客户开发和综合服务能力。2022年一季度全市场交投活跃,全市场日均股基交易额10760 亿元,同比+7.2%,两融余额16728 亿元,同比+1.1%,较年初-8.7%。
夯实传统投行业务基础,拓展创新业务。 2022 年一季度投行业务收入7653 万元,同比+42.3%。股权业务承销规模同比+309.2%,债券业务承销规模同比+24.3%。股权主承销规模19.4 亿元,排名第31;其中IPO 1 家,募资规模5亿元;再融资1 家,承销规模14 亿元。债券主承销规模35 亿元,排名第52,均为公司债。IPO 储备项目7 家,排名第37,其中两市主板1 家,北交所1 家,科创板5 家。公司投行继续夯实股权融资、债权融资和并购重组等传统投行业务基础,同时积极拓展绿色债、乡村振兴债等创新业务,为客户提供综合金融服务。
固收特色明显,取得市场领先地位。在固定收益业务领域,公司已具品牌优势,形成了颇具特色并适合中型券商发展的销售、交易模式。1)固收销售:在国债、政策性银行金融债、非金融企业债务融资工具等方面保持高市场覆盖率的同时,不断开发新的业务品种销售。2)固收交易:2021 年固收产品交易规模3.93 万亿元,同比+ 10.97%。
加强产品创设、提升主动管理能力,打造ESG 和FOF 投资先发优势。2022 年一季度资管业务收入2.5 亿元,同比+21.7%。公司继续大力落实资管新规要求,不断提升主动管理能力和产品创设能力,打造ESG 和FOF 投资先发优势,完成大集合产品参公改造工作。2021 年资产管理规模585 亿元,同比-19.0%。2021年创金合信管理规模合计8107 亿元,同比+42.7%。
以绝对收益为目标,采用多策略组合发展。2022 年一季度自营业务投资净亏损(含公允价值)2575 万元,亏损同比收窄81.6%。公司持续加强宏观研判,合理控制仓位,积极筛选有确定性竞争优势和符合长期增长逻辑的细分行业和公司,发掘市场结构性投资机会。
【投资建议】我们预计公司2022-2024E 年每股净利润分别为0.19、0.20、0.22元,每股净资产分别为3.80、4.19、4.39 元。我们给予其2022 年1.5-1.6x P/B(考虑到公司以固收为特色,在现有上市券商中属于稀缺标的,且资管主动管理产品收益率居前,适当给予估值溢价),对应合理价值区间为5.70-6.08 元,维持“优于大市”评级。
风险提示:市场持续低迷导致业务规模下滑,市场监管进一步加强。
投資要點:公司以固收為特色,在現有上市券商中屬於稀缺標的。致力於打造有固定收益特色的、以資產管理業務為核心的證券公司。合理價值區間5.70-6.08 元,維持“優於大市”評級。
【事件】第一創業2022 年一季度實現營業收入5.3 億元,同比+46.2%;歸母淨利潤7189 萬元,同比+421.8%;對應EPS 0.017 元,ROE0.5%。公司業績大幅增長主要是由於上年同期歸母淨利潤-94%導致基數低。
持續推動經紀業務轉型發展,積極開展團隊建設。2022 年一季度經紀業務收入9630 萬元,同比-5.2%。公司持續推動經紀業務向財富管理轉型,推進組織架構調整,積極開展團隊建設,豐富產品線,提升客户開發和綜合服務能力。2022年一季度全市場交投活躍,全市場日均股基交易額10760 億元,同比+7.2%,兩融餘額16728 億元,同比+1.1%,較年初-8.7%。
夯實傳統投行業務基礎,拓展創新業務。 2022 年一季度投行業務收入7653 萬元,同比+42.3%。股權業務承銷規模同比+309.2%,債券業務承銷規模同比+24.3%。股權主承銷規模19.4 億元,排名第31;其中IPO 1 家,募資規模5億元;再融資1 家,承銷規模14 億元。債券主承銷規模35 億元,排名第52,均為公司債。IPO 儲備項目7 家,排名第37,其中兩市主板1 家,北交所1 家,科創板5 家。公司投行繼續夯實股權融資、債權融資和併購重組等傳統投行業務基礎,同時積極拓展綠色債、鄉村振興債等創新業務,為客户提供綜合金融服務。
固收特色明顯,取得市場領先地位。在固定收益業務領域,公司已具品牌優勢,形成了頗具特色並適合中型券商發展的銷售、交易模式。1)固收銷售:在國債、政策性銀行金融債、非金融企業債務融資工具等方面保持高市場覆蓋率的同時,不斷開發新的業務品種銷售。2)固收交易:2021 年固收產品交易規模3.93 萬億元,同比+ 10.97%。
加強產品創設、提升主動管理能力,打造ESG 和FOF 投資先發優勢。2022 年一季度資管業務收入2.5 億元,同比+21.7%。公司繼續大力落實資管新規要求,不斷提升主動管理能力和產品創設能力,打造ESG 和FOF 投資先發優勢,完成大集合產品參公改造工作。2021 年資產管理規模585 億元,同比-19.0%。2021年創金合信管理規模合計8107 億元,同比+42.7%。
以絕對收益為目標,採用多策略組合發展。2022 年一季度自營業務投資淨虧損(含公允價值)2575 萬元,虧損同比收窄81.6%。公司持續加強宏觀研判,合理控制倉位,積極篩選有確定性競爭優勢和符合長期增長邏輯的細分行業和公司,發掘市場結構性投資機會。
【投資建議】我們預計公司2022-2024E 年每股淨利潤分別為0.19、0.20、0.22元,每股淨資產分別為3.80、4.19、4.39 元。我們給予其2022 年1.5-1.6x P/B(考慮到公司以固收為特色,在現有上市券商中屬於稀缺標的,且資管主動管理產品收益率居前,適當給予估值溢價),對應合理價值區間為5.70-6.08 元,維持“優於大市”評級。
風險提示:市場持續低迷導致業務規模下滑,市場監管進一步加強。