事件概述:公司发布2021 年报:2021 年,公司实现营收46.52 亿元,同比增长31.4%;归母净利润10.85 亿元,同比增长98.1%;扣非归母净利7.74亿元,同比增长101.4%。2021Q4,公司实现营收10.83 亿元,同比增长15.4%、环比减少10%;归母净利润2.11 亿元,同比增长43.6%、环比减少43.1%;扣非归母净利0.81 亿元,同比增长249.4%、环比减少65.3%。业绩符合预期。
点评:
① 量:2021 年炭素制品销量同比增长7.35%。公司炭素制品产量小幅增长,2021 年炭素制品产量19.63 万吨,同比+5.25%,炭素制品销量为19.79 万吨,同比+7.35%。
铁精粉方面,公司2021 年铁精粉产量45.28 万吨,同比-7.83%,由于2021 年下半年,铁矿石价格出现大幅下跌,我们判断公司在三、四季度控制铁精粉销售,公司2021年铁精粉销量仅为31.90 万吨,同比-36.49%,铁精粉期末库存增长至13.51 万吨。
② 价:石墨电极价格底部回升,2021 年毛利率上升4.80pct,至33.51%。石墨电极行业供需格局逐步改善,价格底部回升,2021 年超高功率石墨电极均价同比+14.67%,虽然原材料涨幅更大(针状焦价格同比+55.92%,石油焦价格同比+87.11%),但由于公司有布局原料端产能,权益原料自给率接近60%,公司有效熨平原料价格波动风险,2021 年公司毛利率提升4.80pct,至33.51%。分季度看,21Q4 石墨电极价格继续上涨,公司毛利率环比提升1.75pct,至35.27%。
未来核心看点:
① “双碳”打开需求空间,产能审批收紧助推石墨电极价格长期向上。为有效减少钢铁行业碳排放,政策鼓励电炉钢占比提升,行业需求空间广阔。石墨电极本身是高耗能行业,受能耗双控等政策影响,部分省市出台政策限制中低端产能审批,行业拐点逐步显现,石墨电极价格有望长期向上。
② 超高功率石墨电极项目陆续投产,龙头低位更加稳固。公司拥有石墨电极产能21.4万吨(包括宝方炭材料的4.9 万吨权益产能),炭砖3 万吨,在国内处于龙头地位。
随着合肥炭素5 万吨迁建项目,眉山方大5 万吨新建项目,成都蓉光2.5 万吨迁建项目,成都炭素3 万吨特种石墨项目逐步投产,龙头地位更加稳固。产品结构上,由于投产石墨电极项目主要是超高功率产品系列,未来公司高端石墨电极产品占比将进一步提升。
投资建议:公司多个在建项目逐步释放产能,石墨电极行业基本面即将出现拐点,石墨电极价格有望长期向上,公司业绩释放可期。我们预计公司2022-2024年归母净利润依次15.75/21.91/29.25 亿元,对应2022 年4 月22 日收盘价7.34 元,2022-2024 年PE 依次为18/13/10 倍,维持公司“推荐”评级。
风险提示:电炉炼钢发展不及预期;项目进展不及预期;原料价格大幅波动。
事件概述:公司發佈2021 年報:2021 年,公司實現營收46.52 億元,同比增長31.4%;歸母淨利潤10.85 億元,同比增長98.1%;扣非歸母淨利7.74億元,同比增長101.4%。2021Q4,公司實現營收10.83 億元,同比增長15.4%、環比減少10%;歸母淨利潤2.11 億元,同比增長43.6%、環比減少43.1%;扣非歸母淨利0.81 億元,同比增長249.4%、環比減少65.3%。業績符合預期。
點評:
① 量:2021 年炭素製品銷量同比增長7.35%。公司炭素製品產量小幅增長,2021 年炭素製品產量19.63 萬噸,同比+5.25%,炭素製品銷量為19.79 萬噸,同比+7.35%。
鐵精粉方面,公司2021 年鐵精粉產量45.28 萬噸,同比-7.83%,由於2021 年下半年,鐵礦石價格出現大幅下跌,我們判斷公司在三、四季度控制鐵精粉銷售,公司2021年鐵精粉銷量僅為31.90 萬噸,同比-36.49%,鐵精粉期末庫存增長至13.51 萬噸。
② 價:石墨電極價格底部回升,2021 年毛利率上升4.80pct,至33.51%。石墨電極行業供需格局逐步改善,價格底部回升,2021 年超高功率石墨電極均價同比+14.67%,雖然原材料漲幅更大(針狀焦價格同比+55.92%,石油焦價格同比+87.11%),但由於公司有佈局原料端產能,權益原料自給率接近60%,公司有效熨平原料價格波動風險,2021 年公司毛利率提升4.80pct,至33.51%。分季度看,21Q4 石墨電極價格繼續上漲,公司毛利率環比提升1.75pct,至35.27%。
未來核心看點:
① “雙碳”打開需求空間,產能審批收緊助推石墨電極價格長期向上。為有效減少鋼鐵行業碳排放,政策鼓勵電爐鋼佔比提升,行業需求空間廣闊。石墨電極本身是高耗能行業,受能耗雙控等政策影響,部分省市出臺政策限制中低端產能審批,行業拐點逐步顯現,石墨電極價格有望長期向上。
② 超高功率石墨電極項目陸續投產,龍頭低位更加穩固。公司擁有石墨電極產能21.4萬噸(包括寶方炭材料的4.9 萬噸權益產能),炭磚3 萬噸,在國內處於龍頭地位。
隨着合肥炭素5 萬噸遷建項目,眉山方大5 萬噸新建項目,成都蓉光2.5 萬噸遷建項目,成都炭素3 萬噸特種石墨項目逐步投產,龍頭地位更加穩固。產品結構上,由於投產石墨電極項目主要是超高功率產品系列,未來公司高端石墨電極產品佔比將進一步提升。
投資建議:公司多個在建項目逐步釋放產能,石墨電極行業基本面即將出現拐點,石墨電極價格有望長期向上,公司業績釋放可期。我們預計公司2022-2024年歸母淨利潤依次15.75/21.91/29.25 億元,對應2022 年4 月22 日收盤價7.34 元,2022-2024 年PE 依次為18/13/10 倍,維持公司“推薦”評級。
風險提示:電爐鍊鋼發展不及預期;項目進展不及預期;原料價格大幅波動。