事件
公司4 月27 日发布21 年及1Q22 业绩，21 全年合计实现营收167.1 亿元（+17.4%），归母净利5.7 亿元（+228.25%），位于预告中枢。其中4Q21公司实现收入39.9 亿元，受疫情影响有所下滑28%；实现归母净利1.24 亿元（+162%）。1Q22 公司实现收入41.47 亿元（+7.9%），归母净利1.5 亿元（+14.36%），扣非净利1.32 亿元（+126.44%），符合此前预期。
业绩简评
纱线主业：修复显著，数智化改革成效初显。纱线业务方面，公司积极拓展国内市场，产能利用率大幅回升至93%（+22pct），带动收入提升16%至66.3 亿元；且截至21 年底公司已有100 万锭产能的工厂完成工业互联网改造，22 年预计将全面完成，带动整体净利率提升2pct，并将数字化方案向行业输出，助力公司实现轻资产扩张，打开规模成长天花板。
网链业务：前端贸易量利齐增，后端袜业拓展边界。前端棉花贸易方面，公司充分把握市场行情，收入同增16%至96.55 亿元；后端网链方面，公司于三季度末并表阿大互联业务，约增厚收入2.7 亿元（+79.88%）。且由于袜业毛利率为37.41%，显著高于纱线（15.6%）及前端网链（3.63%）业务，预计促进公司整体盈利能力提升。
盈利能力提升显著，1Q22 环比提速。公司21 年受益于产能利用率回升、业务拓展、数字化降本增效、棉价上涨等，毛利率同比大幅提升8.13pct 至9.64%，净利率较19 年提升1.08pct 至3.67%。1Q22 公司毛/净利率继续环比提升0.64/0.13pct 至10.28%/3.80%，预计全年仍将保持提升趋势。
棉花库存增加存货周转减弱，营运整体维持健康。21 年公司整体存货周转天数上升2.87 天至139.5 天，其中原材料（174 天）慢于纱线业务（135天），且原材料存货余额同比增加53.9%，主要系棉花库存增加所致。
投资建议与风险提示
公司色纺纱主业客户结构持续优化，叠加数字化改革提效，领先优势突出，同时预计后端网链业务将维持快速增长，促进整体业绩提升。维持22-23年、新增24 年盈利预测，预计公司22-24 年归母净利润为6.64/7.64/8.20亿元，对应PE 为9/8/7 倍，维持“买入”评级。
风险提示：终端需求不达预期，人民币汇率波动，限售股解禁等。
事件
公司4 月27 日發佈21 年及1Q22 業績，21 全年合計實現營收167.1 億元（+17.4%），歸母淨利5.7 億元（+228.25%），位於預告中樞。其中4Q21公司實現收入39.9 億元，受疫情影響有所下滑28%；實現歸母淨利1.24 億元（+162%）。1Q22 公司實現收入41.47 億元（+7.9%），歸母淨利1.5 億元（+14.36%），扣非淨利1.32 億元（+126.44%），符合此前預期。
業績簡評
紗線主業：修復顯著，數智化改革成效初顯。紗線業務方面，公司積極拓展國內市場，產能利用率大幅回升至93%（+22pct），帶動收入提升16%至66.3 億元；且截至21 年底公司已有100 萬錠產能的工廠完成工業互聯網改造，22 年預計將全面完成，帶動整體淨利率提升2pct，並將數字化方案向行業輸出，助力公司實現輕資產擴張，打開規模成長天花板。
網鏈業務：前端貿易量利齊增，後端襪業拓展邊界。前端棉花貿易方面，公司充分把握市場行情，收入同增16%至96.55 億元；後端網鏈方面，公司於三季度末並表阿大互聯業務，約增厚收入2.7 億元（+79.88%）。且由於襪業毛利率為37.41%，顯著高於紗線（15.6%）及前端網鏈（3.63%）業務，預計促進公司整體盈利能力提升。
盈利能力提升顯著，1Q22 環比提速。公司21 年受益於產能利用率回升、業務拓展、數字化降本增效、棉價上漲等，毛利率同比大幅提升8.13pct 至9.64%，淨利率較19 年提升1.08pct 至3.67%。1Q22 公司毛/淨利率繼續環比提升0.64/0.13pct 至10.28%/3.80%，預計全年仍將保持提升趨勢。
棉花庫存增加存貨週轉減弱，營運整體維持健康。21 年公司整體存貨週轉天數上升2.87 天至139.5 天，其中原材料（174 天）慢於紗線業務（135天），且原材料存貨餘額同比增加53.9%，主要系棉花庫存增加所致。
投資建議與風險提示
公司色紡紗主業客户結構持續優化，疊加數字化改革提效，領先優勢突出，同時預計後端網鏈業務將維持快速增長，促進整體業績提升。維持22-23年、新增24 年盈利預測，預計公司22-24 年歸母淨利潤為6.64/7.64/8.20億元，對應PE 為9/8/7 倍，維持“買入”評級。
風險提示：終端需求不達預期，人民幣匯率波動，限售股解禁等。
