21 年公司实现收入17.81 亿元，同比增长39.7%。归母净利润2.26 亿元，同比增长56.2%。我们认为彩客化学的传统业务发展坚如磐石，而磷酸铁、BPDA 等新材料发展潜力巨大，将成为新的支柱性业务。最后我们维持目标价至2.4 港元，对应22 年7.3 倍预测市盈率，距离现价有70%上涨空间，维持买入评级。

报告摘要

21 年净利润大幅上涨56%。21 年公司实现收入17.81 亿元，同比增长39.7%。归母净利润2.26 亿元，同比增长56.2%。毛利率为30.3%，下降3.6 个百分点，净利率12.7%，增长1.3 个百分点。

传统业务稳健发展，磷酸铁新业务发展潜力大。2021 年公司传统业务中染料及中间体业务收入12.5 亿，同比增长25%，占比70%，是占比最大的业务。原料中间体收入3.5 亿，同比增长39%，占比20%，电池材料业务1.7 亿，同比大幅增长2006%，占比10%，电池材料业务快速增长是因为磷酸铁量价齐升，未来发展潜力大。

将更名为彩客新能源科技有限公司，代表未来发展方向。2017 年彩客化学开始进入新能源电池新材料领域，建立第一条磷酸铁生产线。通过不断进行技术升级，已经获得大量客户认可，如贝特瑞、国轩高科、中天科技、欧赛科技等。截至到2022 年3 月彩客化学拥有磷酸铁产能3 万吨，在建新产能5 万吨，预计在22 年底磷酸铁总产能将达到8 万吨。彩客化学计划更改公司名称为彩客新能源科技有限公司，代表公司将磷酸铁、BPDA 等业务列为发展重点，将倾注更多的人员、资源追求更快的速度发展，公司长远目标2025 年磷酸铁产能将达到15 万吨，成长为磷酸铁行业的世界龙头企业。

分拆业务在新三板上市。2022 年4 月10 日，河北彩客新材料科技股份有限公司向全国中小企业股份转让系统有限责任公司递交正式挂牌申请，预计在下半年完成挂牌。在新三板停留12 月后，将申请在北交所上市。分拆上市将拓宽公司的融资渠道。

维持目标价2.4 港元，买入评级。我们认为彩客化学的传统业务发展坚如磐石，而磷酸铁、BPDA 等新材料发展潜力巨大，将成为新的支柱性业务。最后我们维持目标价至2.4 港元，对应22 年7.3 倍预测市盈率，距离现价有70%上涨空间，维持买入评级。

风险提示：行业竞争加剧；疫情加剧