核心观点:
2021 年三巽集团实现销售规模的稳健增长,且营业收入创下新高,我们认为未来公司能保持稳健增长有四个原因:
一是区域深耕。巩固安徽市场地位的同时,积极拓展长三角的南京、无锡等高能级城市。二是精准拿地。采取多元化方式使土地储备不断增厚。三是产品保证。专注产品建设,以客户为导向,有助于提升品牌影响力和口碑传播。四是提质增效。依托“1234 大运营体系”,提高运营效率。
一、把握市场窗口期,销售与收入实现稳步提升2021 年,三巽集团实现销售金额74.1 亿元,实现销售面积87.2 万平米。同时回款率保持较高水平,超过90%。公司结转收入快速上升,2021 年三巽实现营业收入56.2 亿元,同比增幅达到42.3%。根据收入的分布情况来看,三巽深耕效应明显,其中公司在阜阳实现结转收入14.8 亿元,占总营业收入的26.3%。截至2021 年底,公司拥有合约负债95.5亿元,随着开发物业的交付,将会持续推动公司业绩增长。
二、土储优质且充裕,布局向长三角核心地带延伸截至2021 年底,公司土地储备达到370 万平米,满足未来4 年左右的开发需求。从土地储备分布来看,安徽的土储占比达到76.7%,江苏的土储占比为19.4%。公司的布局走向大致是由西往东,向长三角核心地带延伸,有助于分散单一市场的潜在风险,扩大容错空间,维持本土市场规模的基础上,有利于通过高能级城市进一步兑现业绩增长。
三、净负债率处于净现金状态,四大优势保障稳健发展三道红线全部达标,净负债率处于净现金状态,扣除预售资金后的资产负债率仅有66%,现金短债比1.2 倍,年内偿债压力较小。公司能够实现稳健发展的原因有四点:第一,区域深耕。第二,精准拿地。第三,产品保证。第四,提质增效。
2021 年三巽集团实现销售规模的稳健增长,且营业收入创下新高,我们认为未来公司能保持稳健增长有四个原因:一是区域深耕。巩固安徽市场地位的同时,积极拓展长三角的南京、无锡等高能级城市。二是精准拿地。采取多元化方式使土地储备不断增厚。三是产品保证。专注产品建设,以客户为导向,有助于提升品牌影响力和口碑传播。四是提质增效。
依托“1234 大运营体系”,提高运营效率。
一、把握市场窗口期,销售与收入实现稳步提升2021 年,三巽集团实现销售金额74.1 亿元,同比增长16.8%,实现销售面积87.2 万平米,同比增长15.6%。同时,三巽回款率保持较高水平,长期超过90%,主要原因在于公司强调高效运营,项目首开的平均周期仅为6 个月,现金流回正平均周期为15 个月,大区开工平均周期仅为4 个月。作为一家安徽房企,公司在深耕安徽市场的基础上,成功在2018年打入山东和江苏市场,并采取布局即深耕的策略,加大品牌传播,销售规模稳步提升。我们认为长三角城市群是全国房地产市场的核心地区,在内的城市市场基本面整体较好,居民购买能力强,通过持续不断的拓展有利于销售业绩不断释放,同时公司又有安徽市场作为后盾,长期的深耕保障公司经营状况稳定。
在这样的情况下,公司实现结转收入的快速上升,2021 年三巽实现营业收入56.2 亿元,同比增幅达到42.3%,实现毛利润9.2 亿元,净利润2.6 亿元。根据收入的分布情况来看,三巽深耕效应明显,其中公司在阜阳实现结转收入14.8 亿元,占总营业收入的26.3%,其次为利辛县,实现营业收入为8.6 亿元,占总营业收入的15.2%。截至2021 年底,公司拥有合约负债95.5 亿元,随着开发物业的不断交付,将会持续推动公司业绩增长。
总而言之,我们认为销售与结转收入的增长是一脉相承的,销售金额的提升将会带动未来营业收入的上行。三巽长期以来坚持深耕以安徽为主的长三角地区,相比其他房企在城市认知和品牌建设方面更有优势,更容易把握当地市场的波动,通过适时的调整有利于促进高质量发展。
二、土储优质且充裕,布局向长三角核心地带延伸三巽集团土地储备优质且充裕,截至2021 年底,公司在全国12 个城市拥有45 个项目,土地储备达到370 万平米,满足未来4 年左右的开发需求。从土地储备分布来看,公司在安徽的土储占比达到76.7%,江苏的土储占比为19.4%,山东相对偏少,土储占比为3.1%,其他区域则为0.8%。可以看出,公司的布局走向大致是由西往东,向长三角核心地带延伸。我们认为公司积极对外扩张有助于分散单一市场的潜在风险,扩大容错空间。三巽将投资向南京、无锡等高能级城市转移,在维持安徽本土市场规模的基础上,有利于通过高能级城市更好的开展全国化布局。未来随着省内项目持续贡献销售金额,外拓城市陆续开盘销售,将进一步兑现业绩增长。
三、净负债率处于净现金状态,四大优势保障稳健发展作为民营房企,三巽集团三道红线全部达标,净负债率处于净现金状态,扣除预售资金后的资产负债率也仅有66%。公司拥有货币资金16.9 亿元,相对应的是,短期有息负债是13.7 亿元,长期有息负债是2.3 亿元,现金短债比1.2 倍,年内偿债压力较小。凭借公司充裕的资金优势,在市场下行期间,拥有充足的投资空间给予其战略调整,及时把握招拍挂市场。
我们认为公司能够实现长期稳健发展的原因有四点:第一,区域深耕。公司不断巩固安徽省的市场地位,同时积极拓展长三角的南京、无锡等高能级城市,通过不断深耕稳固市场占位。第二,精准拿地。公司采取多元化的方式获取土地,土地储备不断增厚,是业绩兑现的基础。第三,产品保证。公司专注产品建设,以客户为导向,有助于提升品牌影响力和口碑传播。第四,提质增效。公司依托“1234 大运营体系”,无论是项目开工还是现金流回笼周期,均得到有效提升。
核心觀點:
2021 年三巽集團實現銷售規模的穩健增長,且營業收入創下新高,我們認為未來公司能保持穩健增長有四個原因:
一是區域深耕。鞏固安徽市場地位的同時,積極拓展長三角的南京、無錫等高能級城市。二是精準拿地。採取多元化方式使土地儲備不斷增厚。三是產品保證。專注產品建設,以客户為導向,有助於提升品牌影響力和口碑傳播。四是提質增效。依託“1234 大運營體系”,提高運營效率。
一、把握市場窗口期,銷售與收入實現穩步提升2021 年,三巽集團實現銷售金額74.1 億元,實現銷售面積87.2 萬平米。同時回款率保持較高水平,超過90%。公司結轉收入快速上升,2021 年三巽實現營業收入56.2 億元,同比增幅達到42.3%。根據收入的分佈情況來看,三巽深耕效應明顯,其中公司在阜陽實現結轉收入14.8 億元,佔總營業收入的26.3%。截至2021 年底,公司擁有合約負債95.5億元,隨着開發物業的交付,將會持續推動公司業績增長。
二、土儲優質且充裕,佈局向長三角核心地帶延伸截至2021 年底,公司土地儲備達到370 萬平米,滿足未來4 年左右的開發需求。從土地儲備分佈來看,安徽的土儲佔比達到76.7%,江蘇的土儲佔比為19.4%。公司的佈局走向大致是由西往東,向長三角核心地帶延伸,有助於分散單一市場的潛在風險,擴大容錯空間,維持本土市場規模的基礎上,有利於通過高能級城市進一步兑現業績增長。
三、淨負債率處於淨現金狀態,四大優勢保障穩健發展三道紅線全部達標,淨負債率處於淨現金狀態,扣除預售資金後的資產負債率僅有66%,現金短債比1.2 倍,年內償債壓力較小。公司能夠實現穩健發展的原因有四點:第一,區域深耕。第二,精準拿地。第三,產品保證。第四,提質增效。
2021 年三巽集團實現銷售規模的穩健增長,且營業收入創下新高,我們認為未來公司能保持穩健增長有四個原因:一是區域深耕。鞏固安徽市場地位的同時,積極拓展長三角的南京、無錫等高能級城市。二是精準拿地。採取多元化方式使土地儲備不斷增厚。三是產品保證。專注產品建設,以客户為導向,有助於提升品牌影響力和口碑傳播。四是提質增效。
依託“1234 大運營體系”,提高運營效率。
一、把握市場窗口期,銷售與收入實現穩步提升2021 年,三巽集團實現銷售金額74.1 億元,同比增長16.8%,實現銷售面積87.2 萬平米,同比增長15.6%。同時,三巽回款率保持較高水平,長期超過90%,主要原因在於公司強調高效運營,項目首開的平均週期僅為6 個月,現金流回正平均週期為15 個月,大區開工平均週期僅為4 個月。作為一家安徽房企,公司在深耕安徽市場的基礎上,成功在2018年打入山東和江蘇市場,並採取佈局即深耕的策略,加大品牌傳播,銷售規模穩步提升。我們認為長三角城市羣是全國房地產市場的核心地區,在內的城市市場基本面整體較好,居民購買能力強,通過持續不斷的拓展有利於銷售業績不斷釋放,同時公司又有安徽市場作為後盾,長期的深耕保障公司經營狀況穩定。
在這樣的情況下,公司實現結轉收入的快速上升,2021 年三巽實現營業收入56.2 億元,同比增幅達到42.3%,實現毛利潤9.2 億元,淨利潤2.6 億元。根據收入的分佈情況來看,三巽深耕效應明顯,其中公司在阜陽實現結轉收入14.8 億元,佔總營業收入的26.3%,其次為利辛縣,實現營業收入為8.6 億元,佔總營業收入的15.2%。截至2021 年底,公司擁有合約負債95.5 億元,隨着開發物業的不斷交付,將會持續推動公司業績增長。
總而言之,我們認為銷售與結轉收入的增長是一脈相承的,銷售金額的提升將會帶動未來營業收入的上行。三巽長期以來堅持深耕以安徽為主的長三角地區,相比其他房企在城市認知和品牌建設方面更有優勢,更容易把握當地市場的波動,通過適時的調整有利於促進高質量發展。
二、土儲優質且充裕,佈局向長三角核心地帶延伸三巽集團土地儲備優質且充裕,截至2021 年底,公司在全國12 個城市擁有45 個項目,土地儲備達到370 萬平米,滿足未來4 年左右的開發需求。從土地儲備分佈來看,公司在安徽的土儲佔比達到76.7%,江蘇的土儲佔比為19.4%,山東相對偏少,土儲佔比為3.1%,其他區域則為0.8%。可以看出,公司的佈局走向大致是由西往東,向長三角核心地帶延伸。我們認為公司積極對外擴張有助於分散單一市場的潛在風險,擴大容錯空間。三巽將投資向南京、無錫等高能級城市轉移,在維持安徽本土市場規模的基礎上,有利於通過高能級城市更好的開展全國化佈局。未來隨着省內項目持續貢獻銷售金額,外拓城市陸續開盤銷售,將進一步兑現業績增長。
三、淨負債率處於淨現金狀態,四大優勢保障穩健發展作為民營房企,三巽集團三道紅線全部達標,淨負債率處於淨現金狀態,扣除預售資金後的資產負債率也僅有66%。公司擁有貨幣資金16.9 億元,相對應的是,短期有息負債是13.7 億元,長期有息負債是2.3 億元,現金短債比1.2 倍,年內償債壓力較小。憑藉公司充裕的資金優勢,在市場下行期間,擁有充足的投資空間給予其戰略調整,及時把握招拍掛市場。
我們認為公司能夠實現長期穩健發展的原因有四點:第一,區域深耕。公司不斷鞏固安徽省的市場地位,同時積極拓展長三角的南京、無錫等高能級城市,通過不斷深耕穩固市場佔位。第二,精準拿地。公司採取多元化的方式獲取土地,土地儲備不斷增厚,是業績兑現的基礎。第三,產品保證。公司專注產品建設,以客户為導向,有助於提升品牌影響力和口碑傳播。第四,提質增效。公司依託“1234 大運營體系”,無論是項目開工還是現金流回籠週期,均得到有效提升。