公司披露21 年业绩公告。21 全年实现收入21.84 亿元(YoY+28.1%)，归母净亏损3.44 亿元，经调整净利3.07 亿元(YoY-19.7%)，主要加回股份支付报酬8.03 亿元。销售费用率同比+6.4 pct 至41.1%；剔除上市费用及股权支付后的管理费用率同比+0.6pct 至9.1%；研发费用率上升8.5pct 至29.4%。
SaaS 业务继续高增长。21 年SaaS 收入同比+53.6%至13.38 亿元，占比升至61.2%；净利润1,930 万元。云客收入同比+53.3%至10.25亿元，售楼处数同比+11%至1.7 万个，ARPU 同比+39%至6.2 万元，ARPU 成为云客增长主要驱动因素。云链收入同比+37.6%至1.89 亿元，工地数同比+83%至7,500 个，ARPU 同比-24.8%至2.52 万元，继续扩大工地数。截至21 年底，未履约的长期SaaS 合同金额同比增长34.6%至8.38 亿元，其中绝大部分将在22 年确认收入。
ERP：21 年收入略增，转云策略预计将使收入收缩。先从中小房企逐步落地，部分原ERP 的授权模式将逐步转为SaaS 的订阅模式。
盈利预测与投资建议。预测22~23 年收入分别为25.38 亿元、31.44亿元，归母净利分别为1.32 亿元、1.69 亿元，当前股价对应22~23 年PS 为7.0 倍、5.6 倍。考虑到地产行业数字化率低，公司产品渗透率、市占率仍有较大提升空间，同时全面进入产业开发/运营/服务市场，国企客群覆盖提速，有望带来增量，另外政策好转将带来正向影响。参考可比公司估值，给予22 年12 倍PS，对应合理价值18.6 港元/股。维持“买入”评级。
风险提示。云客及云链增长不及预期；地产行业调控力度加大导致部分房企坏账；国企拓客不及预期；天际投入加大，进程不及预期等。
公司披露21 年業績公告。21 全年實現收入21.84 億元(YoY+28.1%)，歸母淨虧損3.44 億元，經調整淨利3.07 億元(YoY-19.7%)，主要加回股份支付報酬8.03 億元。銷售費用率同比+6.4 pct 至41.1%；剔除上市費用及股權支付後的管理費用率同比+0.6pct 至9.1%；研發費用率上升8.5pct 至29.4%。
SaaS 業務繼續高增長。21 年SaaS 收入同比+53.6%至13.38 億元，佔比升至61.2%；淨利潤1,930 萬元。雲客收入同比+53.3%至10.25億元，售樓處數同比+11%至1.7 萬個，ARPU 同比+39%至6.2 萬元，ARPU 成爲雲客增長主要驅動因素。雲鏈收入同比+37.6%至1.89 億元，工地數同比+83%至7,500 個，ARPU 同比-24.8%至2.52 萬元，繼續擴大工地數。截至21 年底，未履約的長期SaaS 合同金額同比增長34.6%至8.38 億元，其中絕大部分將在22 年確認收入。
ERP：21 年收入略增，轉雲策略預計將使收入收縮。先從中小房企逐步落地，部分原ERP 的授權模式將逐步轉爲SaaS 的訂閱模式。
盈利預測與投資建議。預測22~23 年收入分別爲25.38 億元、31.44億元，歸母淨利分別爲1.32 億元、1.69 億元，當前股價對應22~23 年PS 爲7.0 倍、5.6 倍。考慮到地產行業數字化率低，公司產品滲透率、市佔率仍有較大提升空間，同時全面進入產業開發/運營/服務市場，國企客群覆蓋提速，有望帶來增量，另外政策好轉將帶來正向影響。參考可比公司估值，給予22 年12 倍PS，對應合理價值18.6 港元/股。維持“買入”評級。
風險提示。雲客及雲鏈增長不及預期；地產行業調控力度加大導致部分房企壞賬；國企拓客不及預期；天際投入加大，進程不及預期等。
