事件:3 月28 日公司发布2021 年报。2021 年公司实现营收82.25 亿元,同比增长43.88%;归母净利润8.53 亿元,同比增长142.97%;扣非归母净利9.30 亿元,同比增长192.72%。2021Q4 公司实现营收20.51 亿元,同比增长12.47%、环比下滑5.93%;归母净利润2.62 亿元,同比增长137%、环比增长-2%;扣非归母净利3.82 亿元,同比增长353%、环比增长50%。
2021 年实现归母净利润8.53 亿元,主要是因为新能源电极箔业务销量提升,产品售价上涨,量价齐升。量:产品产量同比增长。公司“年产1500 万平方高压高性能化成箔项目”逐步投产,高纯铝、电子铝箔、电极箔产品的产、销量同比均有所增长。公司电子铝箔产量2.92 万吨,同比增长21.63%;化成箔产量2476 万平米,同比增长32.03%;合金产量8.58 万吨,同比增长31.03%。
价格与成本:价格和成本均上涨,单位盈利能力小幅提升。铝价2021 年均价为18884 元/吨,同比增长35.01%。铝价的上涨对公司业绩影响偏正面,公司业务多与铝相关,主要产品的毛利率和盈利能力显著提升。
2021Q4 公司归母净利润同比增长,受营业外因素影响环比下降。同比看公司主营产品在2021 年销售均价皆有所提升,加上投资收益,2021Q4 归母净利润同比增加1.54 亿元。环比看,归母净利润有所下滑,毛利的增长依旧贡献主要增量,投资收益也贡献了2738 万元,然而,营业外利润给公司减利2888 万元,费用及税金更是减利4302 万元,导致公司归母净利润环比下滑646 万元。
电子新材料综合供应商,完整的产业链铸就深厚的技术和成本壁垒,受益新能源行业景气成长。公司是“中国电子元件百强企业”,拥有一次高纯铝产能18万吨,高纯铝液产能5.5 万吨,电子铝箔产能3.5 万吨,电极箔产能2300 万平方米。已经形成“能源—(一次)高纯铝—高纯铝/合金产品—电子铝箔—电极箔”电子新材料循环经济产业链。2021 年新能源领域增长助推电容器需求反转,公司电极箔业务迎来量价齐升,其中新能源相关领域用电极箔占公司电极箔销量的20-30%。我们认为在2022 年下游景气度持续的情况下,公司有望显著受益。
配股扩产项目受益半导体及航空航天发展机遇,参股天池能源有望增厚投资收益。公司2021 年配股项目将扩建高纯铝产能1.5 万吨、超高纯铝基溅射靶坯500 吨(应用于半导体芯片、平板显示器等)、强高韧铝合金大截面铸坯3000吨(应用于航空航天领域),扩产项目的高毛利率将为公司业绩带来高弹性。公司参股天池能源将受益于煤炭、发电业务持续向好,未来有望迎来更大发展空间。
投资建议:我们预计公司2022-2024 年将实现归母净利10.98 亿元、12.71亿元和14.71 亿元,EPS 分别为0.82 元、0.94 元和1.09 元,对应3 月29 日收盘价的PE 分别为9、8 和7 倍,维持“推荐”评级。
风险提示:铝价格下跌,产能释放、下游需求不达预期等。
事件:3 月28 日公司發佈2021 年報。2021 年公司實現營收82.25 億元,同比增長43.88%;歸母淨利潤8.53 億元,同比增長142.97%;扣非歸母淨利9.30 億元,同比增長192.72%。2021Q4 公司實現營收20.51 億元,同比增長12.47%、環比下滑5.93%;歸母淨利潤2.62 億元,同比增長137%、環比增長-2%;扣非歸母淨利3.82 億元,同比增長353%、環比增長50%。
2021 年實現歸母淨利潤8.53 億元,主要是因爲新能源電極箔業務銷量提升,產品售價上漲,量價齊升。量:產品產量同比增長。公司“年產1500 萬平方高壓高性能化成箔項目”逐步投產,高純鋁、電子鋁箔、電極箔產品的產、銷量同比均有所增長。公司電子鋁箔產量2.92 萬噸,同比增長21.63%;化成箔產量2476 萬平米,同比增長32.03%;合金產量8.58 萬噸,同比增長31.03%。
價格與成本:價格和成本均上漲,單位盈利能力小幅提升。鋁價2021 年均價爲18884 元/噸,同比增長35.01%。鋁價的上漲對公司業績影響偏正面,公司業務多與鋁相關,主要產品的毛利率和盈利能力顯著提升。
2021Q4 公司歸母淨利潤同比增長,受營業外因素影響環比下降。同比看公司主營產品在2021 年銷售均價皆有所提升,加上投資收益,2021Q4 歸母淨利潤同比增加1.54 億元。環比看,歸母淨利潤有所下滑,毛利的增長依舊貢獻主要增量,投資收益也貢獻了2738 萬元,然而,營業外利潤給公司減利2888 萬元,費用及稅金更是減利4302 萬元,導致公司歸母淨利潤環比下滑646 萬元。
電子新材料綜合供應商,完整的產業鏈鑄就深厚的技術和成本壁壘,受益新能源行業景氣成長。公司是“中國電子元件百強企業”,擁有一次高純鋁產能18萬噸,高純鋁液產能5.5 萬噸,電子鋁箔產能3.5 萬噸,電極箔產能2300 萬平方米。已經形成“能源—(一次)高純鋁—高純鋁/合金產品—電子鋁箔—電極箔”電子新材料循環經濟產業鏈。2021 年新能源領域增長助推電容器需求反轉,公司電極箔業務迎來量價齊升,其中新能源相關領域用電極箔佔公司電極箔銷量的20-30%。我們認爲在2022 年下游景氣度持續的情況下,公司有望顯著受益。
配股擴產項目受益半導體及航空航天發展機遇,參股天池能源有望增厚投資收益。公司2021 年配股項目將擴建高純鋁產能1.5 萬噸、超高純鋁基濺射靶坯500 噸(應用於半導體芯片、平板顯示器等)、強高韌鋁合金大截面鑄坯3000噸(應用於航空航天領域),擴產項目的高毛利率將爲公司業績帶來高彈性。公司參股天池能源將受益於煤炭、發電業務持續向好,未來有望迎來更大發展空間。
投資建議:我們預計公司2022-2024 年將實現歸母淨利10.98 億元、12.71億元和14.71 億元,EPS 分別爲0.82 元、0.94 元和1.09 元,對應3 月29 日收盤價的PE 分別爲9、8 和7 倍,維持“推薦”評級。
風險提示:鋁價格下跌,產能釋放、下游需求不達預期等。