事件:公司4 月19 日发布2021 年报及2022 年一季报。2021 年公司实现营业收入6.14 亿元,同比增长102.12%,实现归母净利润2.55 亿元,同比增长86.47%,实现扣非归母净利润2.49 亿元,同比增长87.70%。2022Q1 公司实现营业收入1.77 亿元,同比增长63.10%,实现归母净利润0.66 亿元,同比增长40.95%,实现扣非归母净利润0.63 亿元,同比增长37.14%。
业绩持续高增长,全流程布局加速。收入端,公司2021 年实现营业收入6.14 亿元,同比增长102.12%,2022 年一季度实现营业收入1.77 亿元,同比增长63.10%;利润端,公司2021 年实现归母净利润 2.55 亿元,同比增长86.47%,2022 年一季度实现归母净利润0.66 亿元,同比增长40.95%。公司主营业务覆盖航空零部件全流程,数控精密加工方面,2021 年新都分/子公司数控业务投产运营,新增产能逐步释放;特种工艺方面,2021 年公司特种工艺产线已建立完善且稳定的管控体系,产能利用率稳步提升;部组件装配方面,2021 年公司顺利完成某型无人机机身段的整体交付。随着公司逐步拓展产业链多工序业务,相关产品需求放量叠加全流程优势逐步体现,业绩有望持续高增长。
费用管控能力持续提升,持续加大研发投入。公司2021 年期间费用率为6.19%,同比减少5.00pct,其中,销售费用为0.01 亿元,同比增长47.53%,主要系运输费用增加所致;财务费用为-0.01 亿元,同比减少279.72%,主要系银行存款利息收入增加所致;研发费用为0.17 亿元,同比增长53.99%,主要系技术研发试验及测试等投入增加所致;管理费用为0.21 亿元,同比减少4.22%。2022 年一季度期间费用率为2.82%,同比减少3.36pct。公司费用管控能力持续提升,同时持续加大研发投入,有效提升了公司核心竞争力,为公司长期发展奠定良好基础。
现金流由负转正,经营状况有望大幅改善。2021 年公司经营活动净现金流量为2.46亿元,去年同期-0.24 亿元,现金流由负转正,表明公司经营状况大幅改善;投资活动净现金流量为-2.89 亿元,同比减少495.44%,主要系到期购买理财减少所致;筹资活动净现金流量为4.57 亿元,同比增长3141.73%,主要系定向增发所致。2021 年公司应收账款为4.36 亿元,同比增长48.82%,应收票据为0.16 亿元,同比增长64.36%,货币资金为 5.63 亿元,同比增长276.06%,下游需求持续放量,公司现金状况持续向好。
扩产布局智能制造,核心竞争力有望进一步提升。2021 年8 月,公司募资5 亿元用于建设航空零部件智能制造中心和补充流动资金,项目建成后,公司理论产能相比2020年将提升109.05%,达产后预计年收入将增厚2.34 亿元,净利润将增厚0.60 亿元。
一方面,募投项目达产后,公司产能瓶颈有望突破,国内分包和国际转包业务承载能力有望大幅提升;另一方面,募投项目将运用智能化手段,改善产品质量、提升制造效率、降低产品成本和资源消耗,并有效规避产品制造风险,公司核心竞争力有望进一步提升,有望实现国际转包到直接供应商的转变。
投资建议:由于公司部装业务交付进度超预期,我们上调2022-23 年收入至8.95 亿元、11.97 亿元(前值7.55 亿元、10.19 亿元),新增2024 年收入为14.88 亿元,归母净利润分别为3.75 亿元、5.19 亿元、6.51 亿元,EPS 分别为1.54 元、2.13 元、2.66元,对应PE 分别为31.24X、22.59X、18.02X,公司是专注航空制造领域18 年,航空零部件全流程优势显著,将充分受益于军机放量和国产民机批产,维持“买入”评 级。
风险提示:军品订单不及预期;产品交付不及预期;盈利预测不及预期。
事件:公司4 月19 日發佈2021 年報及2022 年一季報。2021 年公司實現營業收入6.14 億元,同比增長102.12%,實現歸母淨利潤2.55 億元,同比增長86.47%,實現扣非歸母淨利潤2.49 億元,同比增長87.70%。2022Q1 公司實現營業收入1.77 億元,同比增長63.10%,實現歸母淨利潤0.66 億元,同比增長40.95%,實現扣非歸母淨利潤0.63 億元,同比增長37.14%。
業績持續高增長,全流程佈局加速。收入端,公司2021 年實現營業收入6.14 億元,同比增長102.12%,2022 年一季度實現營業收入1.77 億元,同比增長63.10%;利潤端,公司2021 年實現歸母淨利潤 2.55 億元,同比增長86.47%,2022 年一季度實現歸母淨利潤0.66 億元,同比增長40.95%。公司主營業務覆蓋航空零部件全流程,數控精密加工方面,2021 年新都分/子公司數控業務投產運營,新增產能逐步釋放;特種工藝方面,2021 年公司特種工藝產線已建立完善且穩定的管控體系,產能利用率穩步提升;部組件裝配方面,2021 年公司順利完成某型無人機機身段的整體交付。隨着公司逐步拓展產業鏈多工序業務,相關產品需求放量疊加全流程優勢逐步體現,業績有望持續高增長。
費用管控能力持續提升,持續加大研發投入。公司2021 年期間費用率為6.19%,同比減少5.00pct,其中,銷售費用為0.01 億元,同比增長47.53%,主要系運輸費用增加所致;財務費用為-0.01 億元,同比減少279.72%,主要系銀行存款利息收入增加所致;研發費用為0.17 億元,同比增長53.99%,主要系技術研發試驗及測試等投入增加所致;管理費用為0.21 億元,同比減少4.22%。2022 年一季度期間費用率為2.82%,同比減少3.36pct。公司費用管控能力持續提升,同時持續加大研發投入,有效提升了公司核心競爭力,為公司長期發展奠定良好基礎。
現金流由負轉正,經營狀況有望大幅改善。2021 年公司經營活動淨現金流量為2.46億元,去年同期-0.24 億元,現金流由負轉正,表明公司經營狀況大幅改善;投資活動淨現金流量為-2.89 億元,同比減少495.44%,主要繫到期購買理財減少所致;籌資活動淨現金流量為4.57 億元,同比增長3141.73%,主要系定向增發所致。2021 年公司應收賬款為4.36 億元,同比增長48.82%,應收票據為0.16 億元,同比增長64.36%,貨幣資金為 5.63 億元,同比增長276.06%,下游需求持續放量,公司現金狀況持續向好。
擴產佈局智能製造,核心競爭力有望進一步提升。2021 年8 月,公司募資5 億元用於建設航空零部件智能製造中心和補充流動資金,項目建成後,公司理論產能相比2020年將提升109.05%,達產後預計年收入將增厚2.34 億元,淨利潤將增厚0.60 億元。
一方面,募投項目達產後,公司產能瓶頸有望突破,國內分包和國際轉包業務承載能力有望大幅提升;另一方面,募投項目將運用智能化手段,改善產品質量、提升製造效率、降低產品成本和資源消耗,並有效規避產品製造風險,公司核心競爭力有望進一步提升,有望實現國際轉包到直接供應商的轉變。
投資建議:由於公司部裝業務交付進度超預期,我們上調2022-23 年收入至8.95 億元、11.97 億元(前值7.55 億元、10.19 億元),新增2024 年收入為14.88 億元,歸母淨利潤分別為3.75 億元、5.19 億元、6.51 億元,EPS 分別為1.54 元、2.13 元、2.66元,對應PE 分別為31.24X、22.59X、18.02X,公司是專注航空製造領域18 年,航空零部件全流程優勢顯著,將充分受益於軍機放量和國產民機批產,維持“買入”評 級。
風險提示:軍品訂單不及預期;產品交付不及預期;盈利預測不及預期。