2021年年报业绩情况：2021年公司实现营业收入42.99亿元，实现归母净利润19.14亿元，是自公司成立以来首个完整盈利年份。
报告摘要
公司迎来首个盈利年度，收入同比增长近172倍。
2021年公司实现营业收入42.99亿元，是2020年的172倍；实现归母净利润19.14亿元，而2020年亏损，业绩大幅增长，主要原因系公司新冠疫苗获得境内外多个国家的紧急使用授权/附条件上市，迅速抢占市场，销售量大幅增加。受益于新冠疫苗的销售，2021年公司净利率超过40%。我们认为，在今年2月新冠疫苗序贯加强免疫政策的指引下，公司自研的新冠疫苗在未来仍将带来可观的收入。
序贯加强政策落地刺激新冠疫苗需求，吸入用新冠疫苗研发进展顺利。
今年2月，国家首次宣布新冠疫苗序贯加强免疫政策，康希诺的重组新冠疫苗（腺病毒载体）被列入唯二的序贯加强新冠疫苗之一，也是国内首个获批用于序贯加强免疫接种的腺病毒载体新冠疫苗。目前公司新冠疫苗正在申请WHO的EUL，若顺利获批，未来有望向COVAX提供新冠疫苗，进一步打开海外市场，并获得国际“疫苗护照”的认可。另外，公司另一款重磅产品——吸入用新冠疫苗已完成II期临床，其可提供体液免疫、细胞免疫和黏膜免疫三重保护，无创无痛且能够更快抑制病毒复制，减少病毒传播，上市后有望迅速提振业绩。
研发管线布局丰富，流脑系列产品上市贡献业绩增量。
公司目前拥有17种创新疫苗产品，其中4款产品已上市/附条件上市，埃博拉病毒疫苗于2017年获批可用于国家储备，注射式腺病毒载体新冠疫苗于2021年附条件上市，MCV2和MCV4于2021年获批上市。其他在研产品临床研究取得阶段性进展，如十三价肺炎结合疫苗已进入临床III期，结核病加强疫苗TB完成Ib期临床。值得关注的是，MCV4是国内首个脑膜炎球菌四价结合疫苗产品，有望替代现有的多糖结合疫苗，填补我国在脑膜炎缺乏高端疫苗的空白，未来该疫苗将由辉瑞在中国大陆地区进行推广。
投资建议：根据年报，考虑到后续新冠疫苗价格和接种程序的不确定性，在不纳入获得WHO的EUL带来的海外订单、吸入用新冠疫苗等收入的情况下，我们预计公司在2022-2024年收入分别为27.18亿元、33.56亿元和35.34亿元，归母净利润分别为8.70亿元、12.51亿元和13.93亿元，维持“买入”评级。
风险提示：政策风险；研发进展不及预期；产品商业化和销售不及预期；产能释放不及预期；安全质量等突发事件风险。
2021年年報業績情況：2021年公司實現營業收入42.99億元，實現歸母淨利潤19.14億元，是自公司成立以來首個完整盈利年份。
報告摘要
公司迎來首個盈利年度，收入同比增長近172倍。
2021年公司實現營業收入42.99億元，是2020年的172倍；實現歸母淨利潤19.14億元，而2020年虧損，業績大幅增長，主要原因系公司新冠疫苗獲得境內外多個國家的緊急使用授權/附條件上市，迅速搶佔市場，銷售量大幅增加。受益於新冠疫苗的銷售，2021年公司淨利率超過40%。我們認爲，在今年2月新冠疫苗序貫加強免疫政策的指引下，公司自研的新冠疫苗在未來仍將帶來可觀的收入。
序貫加強政策落地刺激新冠疫苗需求，吸入用新冠疫苗研發進展順利。
今年2月，國家首次宣佈新冠疫苗序貫加強免疫政策，康希諾的重組新冠疫苗（腺病毒載體）被列入唯二的序貫加強新冠疫苗之一，也是國內首個獲批用於序貫加強免疫接種的腺病毒載體新冠疫苗。目前公司新冠疫苗正在申請WHO的EUL，若順利獲批，未來有望向COVAX提供新冠疫苗，進一步打開海外市場，並獲得國際“疫苗護照”的認可。另外，公司另一款重磅產品——吸入用新冠疫苗已完成II期臨牀，其可提供體液免疫、細胞免疫和黏膜免疫三重保護，無創無痛且能夠更快抑制病毒複製，減少病毒傳播，上市後有望迅速提振業績。
研發管線佈局豐富，流腦系列產品上市貢獻業績增量。
公司目前擁有17種創新疫苗產品，其中4款產品已上市/附條件上市，埃博拉病毒疫苗於2017年獲批可用於國家儲備，注射式腺病毒載體新冠疫苗於2021年附條件上市，MCV2和MCV4於2021年獲批上市。其他在研產品臨牀研究取得階段性進展，如十三價肺炎結合疫苗已進入臨牀III期，結核病加強疫苗TB完成Ib期臨牀。值得關注的是，MCV4是國內首個腦膜炎球菌四價結合疫苗產品，有望替代現有的多糖結合疫苗，填補我國在腦膜炎缺乏高端疫苗的空白，未來該疫苗將由輝瑞在中國大陸地區進行推廣。
投資建議：根據年報，考慮到後續新冠疫苗價格和接種程序的不確定性，在不納入獲得WHO的EUL帶來的海外訂單、吸入用新冠疫苗等收入的情況下，我們預計公司在2022-2024年收入分別爲27.18億元、33.56億元和35.34億元，歸母淨利潤分別爲8.70億元、12.51億元和13.93億元，維持“買入”評級。
風險提示：政策風險；研發進展不及預期；產品商業化和銷售不及預期；產能釋放不及預期；安全質量等突發事件風險。
