覆铜板持续扩产中，产品结构持续优化。公司近年来战略聚焦高端覆铜板产品，在高频、高速、HDI 等领域进展顺利，重点客户认证及批量交付工作有序推进。而覆铜板产业格局持续聚焦，龙头厂商话语权提升，结合今年全球半导体缺货背景，公司把握住行业机会，且产能扩张顺利，下半年青山湖二期45 万张/月高端产能顺利投产，前三季度实现净利润同比增长132%，考虑到后续珠海产能布局，公司未来将持续扩产，进一步强化与下游客户的协同关系，覆铜板业务有望实现持续增长。
铝塑膜市场空间大，国产替代是产业大趋势。铝塑膜作为软包锂电池的关键材料，技术难度及进入门槛高，当前国内铝塑膜主要依赖日本进口。
铝塑膜占软包锂电池成本20%左右，在消费电子、动力电池、储能等众多领域有广泛的应用，是一种重要的技术路线，伴随新能源行业的快速增长，未来市场需求及缺口将持续扩大，考虑到日企扩产相对谨慎，且价格较高，国产渗透率依旧很低，打通铝塑膜国内产业链，大幅度降低产品成本，实现国产替代是产业大趋势。
率先下注铝塑膜，有望成为成长全新动力。公司在2017 年投资布局铝塑膜中试产线，根据公司公告，目前已通过部分客户认证并批量交付，是国内率先进入铝塑膜领域的厂商。考虑到行业的快速发展，公司正在青山湖智能制造基地建设一期年产3600 万平方米铝塑膜扩产项目，通过优化现有产线、引入领先设备技术等方式，强化铝塑膜领域的布局。
伴随产能的大幅度提升，公司有望实现从消费电子到小动力市场，最后进入动力市场的持续突破，公司坚定布局铝塑膜业务，有望在覆铜板之后，打造全新增长点带动成长。
投资建议：我们预计公司2021-2023 年营收分别为30.01/38.08/46.64亿，归母净利润分别为2.49/3.44/4.88 亿，对应EPS 为1.75/2.42/3.43元。公司聚焦高频高速产品，发力下游产业巨头，率先布局铝塑膜业务，中长期国产替代空间大，未来数年有望进入业绩持续兑现期，维持“买入”评价。
风险提示：高速高频板的认证进度不达预期；5G 进度不达预期；原材料价格剧烈波动。
覆銅板持續擴產中，產品結構持續優化。公司近年來戰略聚焦高端覆銅板產品，在高頻、高速、HDI 等領域進展順利，重點客户認證及批量交付工作有序推進。而覆銅板產業格局持續聚焦，龍頭廠商話語權提升，結合今年全球半導體缺貨背景，公司把握住行業機會，且產能擴張順利，下半年青山湖二期45 萬張/月高端產能順利投產，前三季度實現淨利潤同比增長132%，考慮到後續珠海產能佈局，公司未來將持續擴產，進一步強化與下游客户的協同關係，覆銅板業務有望實現持續增長。
鋁塑膜市場空間大，國產替代是產業大趨勢。鋁塑膜作為軟包鋰電池的關鍵材料，技術難度及進入門檻高，當前國內鋁塑膜主要依賴日本進口。
鋁塑膜佔軟包鋰電池成本20%左右，在消費電子、動力電池、儲能等眾多領域有廣泛的應用，是一種重要的技術路線，伴隨新能源行業的快速增長，未來市場需求及缺口將持續擴大，考慮到日企擴產相對謹慎，且價格較高，國產滲透率依舊很低，打通鋁塑膜國內產業鏈，大幅度降低產品成本，實現國產替代是產業大趨勢。
率先下注鋁塑膜，有望成為成長全新動力。公司在2017 年投資佈局鋁塑膜中試產線，根據公司公告，目前已通過部分客户認證並批量交付，是國內率先進入鋁塑膜領域的廠商。考慮到行業的快速發展，公司正在青山湖智能製造基地建設一期年產3600 萬平方米鋁塑膜擴產項目，通過優化現有產線、引入領先設備技術等方式，強化鋁塑膜領域的佈局。
伴隨產能的大幅度提升，公司有望實現從消費電子到小動力市場，最後進入動力市場的持續突破，公司堅定佈局鋁塑膜業務，有望在覆銅板之後，打造全新增長點帶動成長。
投資建議：我們預計公司2021-2023 年營收分別為30.01/38.08/46.64億，歸母淨利潤分別為2.49/3.44/4.88 億，對應EPS 為1.75/2.42/3.43元。公司聚焦高頻高速產品，發力下游產業巨頭，率先佈局鋁塑膜業務，中長期國產替代空間大，未來數年有望進入業績持續兑現期，維持“買入”評價。
風險提示：高速高頻板的認證進度不達預期；5G 進度不達預期；原材料價格劇烈波動。
