投资要点
纱线业务弹性显著，公司业绩创下历史新高
天虹纺织公布21H半年报，公司录得收入125亿（+52.5%），录得归母净利润12.9亿创下历史新高，在优异的业绩下公司宣布派发股息每股0.5港元，派息率30%，半年度股息率4.4%.
在21H1棉价大幅上涨叠加需求的迅速恢复下，公司过去三年的产能扩张终于得到充分发挥，21H1纱线业务不仅销量同增38%至41.7万吨，纱线产品单价同增15%至2.37万元/吨，纱线业务毛利率大幅提升13.2pct至23.8%.
在H1的高增长下，我们预计公司年初制定的84万吨（+12%）销售计划有望超预期实现.同时，在碳中和大背景下，公司也正在为成为可持续发展的纺织生产龙头而努力一体化布局初显成效，资产负债率得到明显改善下游业务同样充分受益需求复苏，毛利率提升体现一体化效果.下游业务21H1收入同增34%至26.5亿，毛利率同增Spct至19%，其中值得一提的是坯布业务毛利同增22.6pct至31.8%，充分表现出公司坯布与纱线生产一体化后的成果，同时，公司的梭织和针织面料收入均大幅增长47%，同时毛利率也分别同比改善1.7pct和3.7pct.
公司资产负债结构改善明显，由棉价带来的高业绩弹性让公司在21H经营性现金流达到22.3亿（+67%），高业绩弹性下公司借机进一步降低自身的负债比例。相较20年底天虹短期借款下降8.6亿/长期借款下降1.2亿，负债权益比例从20年底的0.9大幅下降至0.67.负债的下降让公司利息支出同比下降54%.
这为公司未来长期健康稳定发展奠定坚实基础。
盈利预测及估值
我们认为21H1爆发式的增长充分说明了公司在功能性纱线领域的绝对龙头地位；同时一体化带来的毛利率改善也逐步显现，更重要的是21年爆发式的业绩增长有望帮助公司全面改善资产负债结构，为未来健康增长奠定坚实基础基于21H1的高增长，我们继续上调盈利预测，预计21-23年净利润21.8/22.1/25.2亿，对应估值4.1/4.03.5，对于公司这样的纺织行业绝对龙头而言，这样的估值正处于历史相对低点，维持“买入”评级！
风险提示：疫情恶化超出预期，终端需求回暖不及预期
投資要點
紗線業務彈性顯著，公司業績創下歷史新高
天虹紡織公佈21H半年報，公司錄得收入125億（+52.5%），錄得歸母淨利潤12.9億創下歷史新高，在優異的業績下公司宣佈派發股息每股0.5港元，派息率30%，半年度股息率4.4%.
在21H1棉價大幅上漲疊加需求的迅速恢復下，公司過去三年的產能擴張終於得到充分發揮，21H1紗線業務不僅銷量同增38%至41.7萬噸，紗線產品單價同增15%至2.37萬元/噸，紗線業務毛利率大幅提升13.2pct至23.8%.
在H1的高增長下，我們預計公司年初制定的84萬噸（+12%）銷售計劃有望超預期實現.同時，在碳中和大背景下，公司也正在爲成爲可持續發展的紡織生產龍頭而努力一體化佈局初顯成效，資產負債率得到明顯改善下游業務同樣充分受益需求復甦，毛利率提升體現一體化效果.下游業務21H1收入同增34%至26.5億，毛利率同增Spct至19%，其中值得一提的是坯布業務毛利同增22.6pct至31.8%，充分表現出公司坯布與紗線生產一體化後的成果，同時，公司的梭織和針織面料收入均大幅增長47%，同時毛利率也分別同比改善1.7pct和3.7pct.
公司資產負債結構改善明顯，由棉價帶來的高業績彈性讓公司在21H經營性現金流達到22.3億（+67%），高業績彈性下公司藉機進一步降低自身的負債比例。相較20年底天虹短期借款下降8.6億/長期借款下降1.2億，負債權益比例從20年底的0.9大幅下降至0.67.負債的下降讓公司利息支出同比下降54%.
這爲公司未來長期健康穩定發展奠定堅實基礎。
盈利預測及估值
我們認爲21H1爆發式的增長充分說明了公司在功能性紗線領域的絕對龍頭地位；同時一體化帶來的毛利率改善也逐步顯現，更重要的是21年爆發式的業績增長有望幫助公司全面改善資產負債結構，爲未來健康增長奠定堅實基礎基於21H1的高增長，我們繼續上調盈利預測，預計21-23年淨利潤21.8/22.1/25.2億，對應估值4.1/4.03.5，對於公司這樣的紡織行業絕對龍頭而言，這樣的估值正處於歷史相對低點，維持“買入”評級！
風險提示：疫情惡化超出預期，終端需求回暖不及預期
