事件。公司公布2021 年半年报。报告期内，公司实现营业收入384.8 亿元，同比增长29.6%；归属于上市公司股东的净利润17.5 亿元，同比减少14.7%。
2021 年上半年，公司营收增加29.6%，受非并表项目结算少，带来的投资收益也减少影响，公司归母净利润下滑14.7%。
2021 年6 月末，公司扣除受限资金之后公司的现金短债比1.03 倍。净负债率95.27%，比2020 年末下降2.00 个百分点。公司总负债和总资产同时扣除预收账款之后的负债率为77.42%，比2020 年末下降1.27 个百分点。
根据公司2021 年半年报披露，房地产业务方面：（1）2021 年上半年公司房地产业务实现合同销售金额1089.8 亿元，同比增长33.9%，销售面积790.1万平方米，同比增长29.7%。平均销售价格13793 元/平方米，同比增长3.2%（2）2021 年上半年公司新增项目41 个，规划建筑面积合计699.9 万平方米，同比增加1.7%。新增项目平均地价约4100 元/平方米，比去年同期下降约7.1%（3）2021 年上半年公司完成新开工面积541 万平方米，同比下降5.9%；竣工面积约395 万平方米，同比下降25.0%。（4）截止2021 年6 月末，公司全部开发项目505 个，其中在建项目规划建筑面积合计约3193 万平方米，未开工项目规划建筑面积合计约1547 万平方米，可竣工资源总面积4740 万平方米，同比增加7.5%。报告期末公司合并报表范围内已售未结算的合同负债1288.2 亿元，是上年半结算收入的4.7 倍。
建筑业务方面：2021 年上半年公司新承接（中标）项目合同总金额153.1 亿元，同比增长3.3%。其中3 亿元以上项目17 个，占新增合同额的53%。2021年上半年实现营业收入113.5 亿元，同比增长17.2%。受原材料价格上升的影响，上半年综合毛利率8.28%，同比下降2.82 个百分点。
投资建议。地产和建工双轮驱动，销售保持较快增长，维持“优于大市”评级。公司核心业务是房地产开发和建筑施工。公司房地产业务聚焦大众主流住宅。2021 年上半年公司房地产业务实现合同销售金额1089.8 亿元，同比增长33.9%。我们预计公司2021-2022 年EPS 是1.85 元和2.17 元。考虑到公司业绩成长性高，给予公司2021 年3-3.5 倍动态PE，对应的合理价值区间为5.55-6.48 元，维持公司“优于大市”评级。
风险提示：公司面临政策调控以及销售不及预期的风险。
事件。公司公佈2021 年半年報。報告期內，公司實現營業收入384.8 億元，同比增長29.6%；歸屬於上市公司股東的淨利潤17.5 億元，同比減少14.7%。
2021 年上半年，公司營收增加29.6%，受非並表項目結算少，帶來的投資收益也減少影響，公司歸母淨利潤下滑14.7%。
2021 年6 月末，公司扣除受限資金之後公司的現金短債比1.03 倍。淨負債率95.27%，比2020 年末下降2.00 個百分點。公司總負債和總資產同時扣除預收賬款之後的負債率為77.42%，比2020 年末下降1.27 個百分點。
根據公司2021 年半年報披露，房地產業務方面：（1）2021 年上半年公司房地產業務實現合同銷售金額1089.8 億元，同比增長33.9%，銷售面積790.1萬平方米，同比增長29.7%。平均銷售價格13793 元/平方米，同比增長3.2%（2）2021 年上半年公司新增項目41 個，規劃建築面積合計699.9 萬平方米，同比增加1.7%。新增項目平均地價約4100 元/平方米，比去年同期下降約7.1%（3）2021 年上半年公司完成新開工面積541 萬平方米，同比下降5.9%；竣工面積約395 萬平方米，同比下降25.0%。（4）截止2021 年6 月末，公司全部開發項目505 個，其中在建項目規劃建築面積合計約3193 萬平方米，未開工項目規劃建築面積合計約1547 萬平方米，可竣工資源總面積4740 萬平方米，同比增加7.5%。報告期末公司合併報表範圍內已售未結算的合同負債1288.2 億元，是上年半結算收入的4.7 倍。
建築業務方面：2021 年上半年公司新承接（中標）項目合同總金額153.1 億元，同比增長3.3%。其中3 億元以上項目17 個，佔新增合同額的53%。2021年上半年實現營業收入113.5 億元，同比增長17.2%。受原材料價格上升的影響，上半年綜合毛利率8.28%，同比下降2.82 個百分點。
投資建議。地產和建工雙輪驅動，銷售保持較快增長，維持“優於大市”評級。公司核心業務是房地產開發和建築施工。公司房地產業務聚焦大眾主流住宅。2021 年上半年公司房地產業務實現合同銷售金額1089.8 億元，同比增長33.9%。我們預計公司2021-2022 年EPS 是1.85 元和2.17 元。考慮到公司業績成長性高，給予公司2021 年3-3.5 倍動態PE，對應的合理價值區間為5.55-6.48 元，維持公司“優於大市”評級。
風險提示：公司面臨政策調控以及銷售不及預期的風險。
