公司公告21H1 业绩。21H1 收入较19H1 增长83.7%至17.72 亿元，归母净利较19H1 增长8.8%至1.99 亿元，收入大幅增长主要因并表济南重汽医院、淮矿医院、润能系医院带来收入增量。21H1 整体医疗业务收入较19H1 增长14.5%至37.77 亿元。医院利润贡献较19H1 增长11.1%至3.58 亿元，医院利润贡献率较19H1 收窄0.3pct 至9.5%。
并表医院：21H1 健宫医院医疗业务收入较19H1 增长8.2%至3.54 亿元，利润贡献率下降2pct 至15.5%；淮矿医院收入较19H1 下降5.6%至3.84 亿元，利润贡献率提升5.3pct 至12.0%；润能系医院收入较19H1 增长33.4%至2.63 亿元，利润贡献率提升2.7pct 至3.0%；重汽医院收入实现1.39 亿元，利润贡献率达8.3%。
非并表医院：21H1 京煤医院收入较19H1 提升21.6%至8.23 亿元，利润贡献率提升5.1pct 至9.4%，主要是重签协议成立合资公司，管理和供应链的利润贡献减少；脑科医院收入较19H1 下降9.5%至4.87 亿元，利润贡献率提升1.1pct 至11.6%；武钢两院收入较19H1 下降1.9%至4.60 亿元，利润贡献率提升1.0pct 至5.5%。
盈利预测与投资评级。21 年新增并表淮阴医院，新增IOT 医院芝罘及悦年华，预计21~22 年收入分别为32.80 亿元（同比+ 19.3%）和35.82亿元（同比+ 9.2%），预计归母净利润分别为4.51 亿元（同比+ 45.6%）和5.13 亿元（同比+ 13.7%），最新股价对应21~22 年PE 分别为15.8倍和13.9 倍。华润医疗具有丰富医院管理经验，通过持续并购+提升已有医院经营效率双轮驱动增长。维持合理价值8.66 港元/股的观点不变。维持“买入”评级。
风险提示。疫情对线下医院不利影响；扩张进程不及预期；互联网医疗迅速发展对实体医院产生冲击。
公司公告21H1 業績。21H1 收入較19H1 增長83.7%至17.72 億元，歸母淨利較19H1 增長8.8%至1.99 億元，收入大幅增長主要因並表濟南重汽醫院、淮礦醫院、潤能系醫院帶來收入增量。21H1 整體醫療業務收入較19H1 增長14.5%至37.77 億元。醫院利潤貢獻較19H1 增長11.1%至3.58 億元，醫院利潤貢獻率較19H1 收窄0.3pct 至9.5%。
並表醫院：21H1 健宮醫院醫療業務收入較19H1 增長8.2%至3.54 億元，利潤貢獻率下降2pct 至15.5%；淮礦醫院收入較19H1 下降5.6%至3.84 億元，利潤貢獻率提升5.3pct 至12.0%；潤能系醫院收入較19H1 增長33.4%至2.63 億元，利潤貢獻率提升2.7pct 至3.0%；重汽醫院收入實現1.39 億元，利潤貢獻率達8.3%。
非並表醫院：21H1 京煤醫院收入較19H1 提升21.6%至8.23 億元，利潤貢獻率提升5.1pct 至9.4%，主要是重籤協議成立合資公司，管理和供應鏈的利潤貢獻減少；腦科醫院收入較19H1 下降9.5%至4.87 億元，利潤貢獻率提升1.1pct 至11.6%；武鋼兩院收入較19H1 下降1.9%至4.60 億元，利潤貢獻率提升1.0pct 至5.5%。
盈利預測與投資評級。21 年新增並表淮陰醫院，新增IOT 醫院芝罘及悅年華，預計21~22 年收入分別爲32.80 億元（同比+ 19.3%）和35.82億元（同比+ 9.2%），預計歸母淨利潤分別爲4.51 億元（同比+ 45.6%）和5.13 億元（同比+ 13.7%），最新股價對應21~22 年PE 分別爲15.8倍和13.9 倍。華潤醫療具有豐富醫院管理經驗，通過持續併購+提升已有醫院經營效率雙輪驅動增長。維持合理價值8.66 港元/股的觀點不變。維持“買入”評級。
風險提示。疫情對線下醫院不利影響；擴張進程不及預期；互聯網醫療迅速發展對實體醫院產生衝擊。
