投资要点

　　经营恢 复良好，上半年业绩高增长：公司2021 年上半年实现营业收入8512.5 万美元，同比增长68.0%；归母净利润883.6 万美元，同比增长100.86%。对股权激励开支、并购所得无形资产摊销以及金融负债公允价值变动损益进行调整，经调整纯利为1454.3 万美元，同比增长163.6%。

　　导致上半年业绩大幅增长的原因主要是去年同期公司经营受COVID-19影响较大，营业收入增速显著放缓，利润亦出现大幅下滑，造成低基数，随着COVID-19 的控制，今年以来公司经营恢复良好。

　　软硬件能力不断加强，持续增长的在手订单保障业绩增长：今年以来，公司在产能及服务能力扩张方面取得较多积极进展，包括（1）宾州Exton约7.1 万平方英尺的新实验室于2021 年第二季度开始运营；（2）完成加州Hayward 约2.5 万平方英尺新实验室的设计，并已启动装修工作，预计2021 年第四季度部分投入运营；（3）位于ACME 上海设施的约7000 平方英尺GMP 公斤级实验室已基本完工；（4）完成上海临港新租用的约6.7万平方英尺新实验室的设计，并启动装修工作，预计2022 年上半年投入运营；（5）稳步推进苏州约21.5 万平方英尺研究设施的建设，预计今年年底前完成；（6）启动苏州8.9 万平方英尺设施建设，预计于2022 年上半年部分投入运营。相应地，2021 年上半年公司资本开支大幅增加，由去年同期的510 万美元增长至2820 万美元。此外，公司亦分别于2021 年4 月和6 月收购Ocean Ridge 基因组学业务相关资产以及Quintara 100%股权，进一步完善公司的业务布局。除了生产设施这类硬件以外，公司在人才队伍建设方面也有所建树，北美区和中国区员工人数均持续增加以扩张产能，截至2021 年6 月已合计达到1133 人。随着公司业务能力的加强和产能的扩张，公司在手订单金额也相应快速增加，由2018 年底的7370 万美元增长至2021 年6 月底的2.18 亿美元，为公司未来业绩的持续增长提供了保障。

　　我们的观点：决定CRO 行业景气度的两个关键要素研发开支和研发外包率均持续向上，未来一段时期内行业仍将维持高景气度。随着公司业务布局的不断完善以及产能的扩张，叠加COVID-19 防控的常态化，公司有望继续保持业绩的高增长。

　　风险提示：中国区业务建设进度低于预期，产能扩张进度不及预期，市场竞争加剧。