本報告導讀：

　　公司2020 年收入利潤雙升，疫情下經營具韌性。我們判斷2021 年疫情影響消散，且公司背靠母公司中建，盈利有望延續向上。

　　投資要點：

　　維持“增持” 評級。2020 年公司實現收入234.2 億元，同增2.3%，歸母淨利7.8 億元，同增18.7%，扣非後歸母淨利7.4 億元，同增21.55%，符合市場預期。考慮到2021 年疫情影響消散，上調公司2021-23 年eps 至0.83(+0.11)\0.9(+0.06)\0.98 元，按可比公司PE14.5X，下調目標價至12 元（-3 元）。

混凝土量價齊升，疫情的壓力測試下經營具韌性。2020 年雖受疫情影響，但公司經營業績逆勢上揚，收入淨利齊升，而全年公司新籤合同額達498.4 億元，同增16.9%。2020 年公司混凝土簽約均價同增超10 元/方，銷量則達5172.6 萬方，同增7.7%，量價雙升，而混凝土產品毛利率同增1.15%。我們認為2021 年疫情影響消散，公司背靠母公司中建，疊加經營區域外延，全年盈利中樞的上移將為大概率。

“產業鏈協同”和“互聯網協同”公司“兩翼”拓展通暢。公司全年銷售外加劑32 萬噸，同增19.6%，骨料全年交易量則超700 萬噸，新業務進展順利。與此同時，公司電商平台引流效果顯著，全年線上交易額達18.3 億元，同比高增147%。

資產負債表持續優化。期末公司在手現金達50.4 億元，維持同比增長，持續覆蓋有息負債(2020 年公司長短期借款約3.3 億元)，期末資產負債率約57.8%，同比下降約1pct，資產負債表的改善延續。

風險提示：基建項目落地不及預期、原材料漲價、新業務發展遇阻