中石科技：全球人工合成石墨领域龙头。公司致力于使用自主研发的导热/导电功能高分子技术和电源滤波技术提高电子设备可靠性，主要产品包括导热界面材料、EMI 屏蔽材料、人工合成石墨、热管/均热板、热模组，广泛应用于智能手机、通信设备、消费电子、智能家居、汽车电子、电力电子、医疗设备、高端装备制造等领域。2020 年前三季度公司实现营业收入7.68 亿元，同比增长52.44%；实现归母净利润1.35 亿元，同比增长77.34%。
巩固合成石墨全球领导地位，热管/均热板未来前景可期。合成石墨材料主要应用于消费电子领域，用于解决智能手机、平板电脑、消费电子等电子产品的散热问题。苹果为公司合成石墨材料主要客户。2019 年公司进一步稳定和发展了北美手机大客户，并与华为、VIVO 等国内主要手机厂商深入合作。同时，完成了韩国市场的阶段性布局，确立和巩固公司在人工合成石墨领域的全球领导地位。同时，公司上半年完成了手机超薄热管200 万支/月的产能建设，已开始批量供货；均热板（VC）的第二代自动化产线落成，已形成月产200 万支的生产能力。
拟向全资子公司增资及设立泰国孙公司新建海外产能。公司2020 年11 月26日公告，拟向香港全资子公司茉锦发展增资11365.8 万美元，向美国子公司美国中石增资11.4 万美元，用于茉锦发展、美国中石与公司共同在泰国新设中石科技（泰国），并由子公司在泰国投建围绕公司主营业务开展的海外产能建设项目。本次增资用于在海外设立孙公司新建海外产能，扩大海外业务布局，提升公司综合实力，从而促进海外业务顺利推进，符合公司海外市场的发展战略规划。
2020 年2 月25 日，公司公告非公开发行股票2907 万股，募资不超过8.31亿元。募集资金将用于“5G 高效散热模组建设项目”和“补充流动资金项目”。
“5G 高效散热模组建设项目”计划通过建设生产基地、购买行业领先的生产及检测设备，开展 5G 高效散热模组产品的研发和生产工作。生产的 5G 高效散热模组，主要应用于 5G 智能手机、服务器、5G 基站和笔记本电脑。
项目达产后将进一步完善公司产品结构，同时可以结合公司现有客户资源，满足客户多样化的产品需求，从而进一步巩固和提高公司的行业地位。
盈利预测。我们预计公司2020-22 年EPS 分别为0.67 元、0.86 元、1.07 元。
我们给予公司2021 年32-35 倍PE，对应合理价值区间为27.52-30.10 元，首次覆盖给予“优于大市”评级。
风险提示。原材料价格波动风险、宏观经济增长不及预期
中石科技：全球人工合成石墨領域龍頭。公司致力於使用自主研發的導熱/導電功能高分子技術和電源濾波技術提高電子設備可靠性，主要產品包括導熱界面材料、EMI 屏蔽材料、人工合成石墨、熱管/均熱板、熱模組，廣泛應用於智能手機、通信設備、消費電子、智能家居、汽車電子、電力電子、醫療設備、高端裝備製造等領域。2020 年前三季度公司實現營業收入7.68 億元，同比增長52.44%；實現歸母淨利潤1.35 億元，同比增長77.34%。
鞏固合成石墨全球領導地位，熱管/均熱板未來前景可期。合成石墨材料主要應用於消費電子領域，用於解決智能手機、平板電腦、消費電子等電子產品的散熱問題。蘋果爲公司合成石墨材料主要客戶。2019 年公司進一步穩定和發展了北美手機大客戶，並與華爲、VIVO 等國內主要手機廠商深入合作。同時，完成了韓國市場的階段性佈局，確立和鞏固公司在人工合成石墨領域的全球領導地位。同時，公司上半年完成了手機超薄熱管200 萬支/月的產能建設，已開始批量供貨；均熱板（VC）的第二代自動化產線落成，已形成月產200 萬支的生產能力。
擬向全資子公司增資及設立泰國孫公司新建海外產能。公司2020 年11 月26日公告，擬向香港全資子公司茉錦發展增資11365.8 萬美元，向美國子公司美國中石增資11.4 萬美元，用於茉錦發展、美國中石與公司共同在泰國新設中石科技（泰國），並由子公司在泰國投建圍繞公司主營業務開展的海外產能建設項目。本次增資用於在海外設立孫公司新建海外產能，擴大海外業務佈局，提升公司綜合實力，從而促進海外業務順利推進，符合公司海外市場的發展戰略規劃。
2020 年2 月25 日，公司公告非公開發行股票2907 萬股，募資不超過8.31億元。募集資金將用於“5G 高效散熱模組建設項目”和“補充流動資金項目”。
“5G 高效散熱模組建設項目”計劃通過建設生產基地、購買行業領先的生產及檢測設備，開展 5G 高效散熱模組產品的研發和生產工作。生產的 5G 高效散熱模組，主要應用於 5G 智能手機、服務器、5G 基站和筆記本電腦。
項目達產後將進一步完善公司產品結構，同時可以結合公司現有客戶資源，滿足客戶多樣化的產品需求，從而進一步鞏固和提高公司的行業地位。
盈利預測。我們預計公司2020-22 年EPS 分別爲0.67 元、0.86 元、1.07 元。
我們給予公司2021 年32-35 倍PE，對應合理價值區間爲27.52-30.10 元，首次覆蓋給予“優於大市”評級。
風險提示。原材料價格波動風險、宏觀經濟增長不及預期
